Q2或迎业绩拐点，白电MCU龙头多领域发力

公司研究●证券研究报告 公司快报 中颖电子（300327.SZ） 电子|集成电路Ⅲ投资评级买入-A(维持)股价(2023-07-12)29.38元 Q2或迎业绩拐点，白电MCU龙头多领域发力 投资要点 公司发布2023年半年度业绩预告。2023年H1由于销售和毛利率降低导致盈利同比出现一定程度下滑；归母净利润约为8000~9000万元，同减64.76%~68.67%；扣非净利润约为5920~6920万元，同减70.24%~74.54%。 总市值（百万元）10,049.11流通市值（百万元）9,940.54总股本（百万股）342.04流通股本（百万股）338.3412个月价格区间47.31/27.54 单季度看，Q2销售环比微增，扣非净利润环比显著增长。2023年Q2归母净利润约为0.46~0.56亿元，环增34.03%~63.28%；扣非净利润约为0.38~0.48亿元，环增84.00%~131.97%。根据2023年4月投资者活动纪要，公司库存峰值预计在Q1或Q2末；家电、动力电池端客户及经销商库存水位正常。 MCU：23H2智能家电产销有望复苏，车规产品开始贡献营收 依据2022年年报信息，公司55nm工控MCU已在客户端实现量产；12英寸制程研发工作有序推进；针对智能家电推出的M0+内核0.11μm通用MCU产品已有十余家客户量产。同时，公司积极推进成本优化，成功量产了2颗新品，多颗新品预计2023年H2推向市场。在海外厂商垄断的大家电领域，公司32位ARM内核变频电机控制芯片已实现大批量产；依据2023年5月投资者活动纪要，公司大家电市占率已超10%。随着终端家电厂商库存去化接近尾声，公司预计2023年H2智能家电产销有望复苏。公司车规MCU主打前装市场；首款车规级MCU已送样多家客户，相关车规认证稳步进行；依据2023年6月投资者活动纪要，预计今年车规MCU会有营收贡献。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益4.62-22.8-22.1绝对收益4.8-29.06-33.84 锂电池管理芯片：短期成本扰动不改长期趋势，动力端芯片增长确定性高 分析师孙远峰SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 由于技术门槛较高，该领域国内供应商相对较少，公司现已是多家国产一线品牌手机厂的锂电池管理芯片供应商。2022年锂电电芯成本大幅上涨，同时部分领域的锂电渗透率降低，动力端产品线短期承压回落；依托长期的技术积累，该产品线有望在2023年锂电电芯价格回归理性后快速复苏。依据2023年5月投资者活动纪要，用于电动自行车、扫地机器人及无线吸尘器的动力锂电池管理芯片2023年同比增长确定性高。公司将以锂电池管理芯片领域积累的技术经验，发挥BMS+优势，扩充充电管理及电源管理产品品类，进军智能汽车动力电池管理领域；依据2023年5月投资者活动纪要，公司预计2024年H2推出车规AFE产品。 分析师王海维SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 相关报告 中颖电子：市场疲弱业绩逆势增长，新品蓄势静候需求复苏-【中颖电子】2023.3.30 显示驱动芯片：坚持走品牌手机路线，国产屏产能加速释放加速国产化需求 公司坚持深耕品牌手机市场的战略目标,不断精进算法及设计；2022年该产品线研发投入同增42.71%达到8106万元。2022年H2推出的首颗针对品牌市场AMOLED显示驱动芯片经改版后将继续在品牌厂验证，有望实现零到一的突破。公司以研发团队本土化,供应链内制化,以及关键技术自有化为核心策略，所需IP完全自研，技术自主可控。随着AMOLED屏渗透率不断提升以及国内多座4.5代、5.5代及6代线产能加速释放，国产AMOLED显示驱动芯片需求进入上升期，公司迎来更多导入契机。 投资建议：由于二季度下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧，我们公司调整原有 业绩预期，2023年至2025年营业收入由原来的18.58/23.04/27.66亿元调整为17.87/21.64/26.01亿元，增速分别为11.6%/21.1%/20.2%；归母净利润由原来的3.36/4.26/5.11亿元调整为2.70/3.54/4.75亿元，增速分别为-16.3%/30.9%/34.4%；对应PE分别为37.2/28.4/21.1倍。公司作为国产白电MCU龙头，替代空间足，显示驱动芯片有望注入成长新动力，2023年7月12日公司PETTM为39.12，处2020年以来估值底部，随着需求缓慢复苏以及公司新品突破，有望实现逐季改善，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场需求恢复不及预期，产品研发或验证进程不及预期，市场竞争加剧风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn