玉米和玉米淀粉周报：低库存逻辑或难以持续

低库存逻辑或难以持续 2023年7月12日 研究所黄小洲F3014548 Z0014142010-82295516 观点汇总 •现货挺价情绪有所松动，低库存逻辑或难持续 •高价玉米抑制下游补库情绪，市场接受度降温 •轮储拍卖持续增量，成交率下降 •天气炒作仍存，但新季玉米上市期逐步临近 •替代品和需求端继续施压 •饲用稻谷拍卖虽延期但未取消 •巴西玉米出口高峰即将来临 •深加工陆续停工检修，下游承接能力较差 •风险提示：国内外种植地带天气的炒作；地缘政治或将造成的供应终端风险；国内农产品保供稳价政策引导；国内收储政策的调整和执行。 玉米市场行情回顾及展望 1.期货市场： —CBOT玉米期价深度走低后企稳，在经历了上周高达16%的大跌后，空头的回补和临池小麦价格的走高令跌势暂缓，但天气状况的改善和巴西玉米对市场份额的抢占抑制外盘玉米期价反弹幅度。 —连盘玉米期货价格由涨转跌，主力09合约周度跌幅0.9%，现货端情绪的降温带动期货价格走弱。 2.现货市场： 3—国内玉米现货价格延续上涨态势，但涨势趋缓，据JIC最新统计，北方玉米集港价格2780-2850元/吨，广东蛇口新粮散船2920-2940元/吨，集装箱一级玉米报价2970-3000元/吨，黑龙江深加工玉米主流收购2610-2670元/吨，吉林深加工玉米主流收购2650-2700元/吨，内蒙古玉米主流收购2650-2800元/吨，饲料企业收购2700-2850元/吨，山东玉米主流收购2910-3060元/吨，河南玉米主流收购2940-2950元/吨，河北玉米主流收购2850-2900元/吨。 玉米市场行情回顾及展望 行情展望： —国内现货市场整体情绪有所缓和，轮储拍卖持续增量，溢价收窄且成交率下降，现货供应的紧张情况有所缓解，给盘面带来的支撑减弱。 —需求方面：猪价较低但存栏量仍处在高位，饲料需求维持基本盘；深加工部分企业低库存使得补库需求仍在，但玉米的高价抑制企业采购意愿。—现货挺价情绪有所松动，低库存逻辑或难持续，加之替代品持续施压，国内消费整体依然平淡，玉米前期超预期的上涨后价格回落压力较大，高位价格风险逐步凸显。不过短期在新粮及进口粮源补充之前，旧作合约不排除还有进一步冲高可能，预计近强远弱格局延续。 外盘玉米期价跌势暂缓 •CBOT玉米期价在经历了上周高达16%的大跌后跌势暂缓，但天气状况的改善和巴西玉米对市场份额的强占抑制其反弹幅度。•据CFTC持仓报告数据，7月3日当周，投机基金在玉米期货及期权多翻空，持净空单18209手，一周前是持净多单52845手。 国内玉米期价由涨转跌 •主力09合约周度跌幅0.9%，现货端情绪的降温带动期货价格走弱。 1-9价差处极低水平 •盘面上维 持近 强 远弱 格局，月间 上呈 现 深度Back结构，C2401-C2309价差仍处极低值。 玉米现货涨势趋缓 •东北产区贸易商出货速度缓慢，华北市场到货量仍无明显改善，低库存短期仍支撑现货价格的高位运行。 美玉米对华销售量大幅走低 •截止到2023年6月29日，2022/23年度美国对中国大陆玉米出门装船量为733万吨，去年同期为1183万吨。 南美玉米出口高峰即将来临 •随着二季玉米收获加快，巴西玉米出口高峰期降至。 •据ANEC数据，7月份巴西玉米出口量估计为635万吨，比6月份的123万吨猛增416%，比去年同期的563万吨高出12.7%。 玉米深加工库存持续走低 •玉米现货渠道库存偏低，市场整体余粮不多，用粮企业库存位于低位，刚需补库支撑现货行情整体稳中偏强运行。 •据JCI统计，第27周全国玉米深加工企业库存总量230万吨，较上周减少20万吨，为连续15周走低。 港口库存再度下降 •据JCI数据，第26周广东港玉米库存共计76万吨，较上周减少2万吨；北方四港玉米库存共计146万吨，较上周减少24万吨。 小麦性价比仍存 •麦价仍与玉米倒挂，给玉米市场带来的冲击较大。 •小麦市场购销或逐步进入平缓期，短期麦价很难大跌，但持续上行压力也较大，或维持窄幅波动态势。 养殖端或难以利多玉米需求 •生猪的高存栏给饲用需求带来利多支撑，但亏损状态使其补库意愿较低，同时，小麦饲用替代进一步压制玉米需求。 玉米淀粉市场行情回顾及展望 1.期货市场： —大连淀粉期货价格高位回落，且跌幅大于玉米，截至7月11日，主力CS2309合约较前一周上涨30元/吨，淀粉和玉米主力合约价差降至400点位以下，周度走缩23元/吨。 2.现货市场： —淀粉现货价格持续上涨，但高价抑制市场需求，新增订单量不足，淀粉有价无市。—据FAO统计，目前东北及内蒙地区报价为3250-3300元/吨，河北地区报价为3370元/吨，山东地区报价为3380-3440元/吨，甘肃、河南地区报价为3390-3450元/吨。—玉米淀粉企业开机率继续回落，淀粉库存小幅下降。据JCI统计，第27周国内玉米淀粉行业平均开机率为55.76%，周比回落3.17个百分点，国内主产区玉米淀粉企业库存量83.5万吨，周比下降1.42%。 玉米淀粉市场行情回顾及展望 我国吉林深加工玉米主流挂牌价2680元/吨左右，理论盈利33元/吨，山东深加工玉米挂牌价2950元/吨，理论亏损收窄至75元/吨。 行情展望： —短期来看，淀粉现货价格在原料价格支撑下或将维持坚挺态势，需关注上游企业减产计划是否落地。 —前期上涨阶段，淀粉主力09合约走势强于玉米09合约，带动09合约价差一度突破400整数点位。随着玉米供应量的增长，淀粉回调幅度或继续超过玉米，CS-C价差高估，前期布局空单可继续持有。 淀粉期价随高位回落 •大连淀粉期货价格高位回落，截至7月11日，主力CS2309合约较前一周上涨30元/吨。 淀粉-玉米09价差收窄 •本周大连淀粉期货回落跌幅大于玉米，主力合约价差降至400点位以下，周度走缩23元/吨。 开机率继续走低 •玉米淀粉企业开机率继续回落，淀粉库存小幅下降。 •据JCI统计，第27周国内玉米淀粉行业平均开机率为55.76%，周比回落3.17个百分点，国内主产区玉米淀粉企业库存量83.5万吨，周比下降1.42%。 淀粉行业利润好转 •我国吉林深加工玉米主流挂牌价2680元/吨左右，理论盈利33元/吨，较前一周上涨80元/吨山东深加工玉米挂牌价2950元/吨，理论亏损收窄至75元/吨，较前一周上涨164元/吨 观点汇总 •现货挺价情绪有所松动 •高价玉米抑制下游补库情绪，市场接受度降温 •轮储拍卖持续增量，成交率下降 •天气炒作仍存，但新季玉米上市期逐步临近 •替代品和需求端继续施压 •饲用稻谷拍卖虽延期但未取消 •巴西玉米出口高峰即将来临 •高存栏给饲用需求带来利多支撑，但饲料企业消费积极性较差 •深加工陆续停工检修，下游承接能力较差 •风险提示：国内外种植地带天气的炒作；地缘政治或将造成的供应终端风险；国内农产品保供稳价政策引导；国内收储政策的调整和执行。 免责声明 ⚫本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 ⚫风险提示：期市有风险，投资需谨慎 谢谢！