玉米与淀粉周报：政策担忧引发的行情或难以持久

2016年4月24日 1 / 15 华泰期货研究所 范红军  020-37595315  fanhongjun@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 玉米与淀粉市场表现 品种 收盘 涨跌 涨跌幅 C1701 1538 78 5.34% C1605 1824 15 0.83% C1609 1666 67 4.19% CS1701 2005 154 8.32% CS1605 2044 22 1.09% CS1609 2143 161 8.12% 近期相关文章： 1、玉米期价有望季节性回落 20140908 2、玉米季节性回落或临近尾声 20141013 3、基差修复，套利组合离场20141222 4、关注远月投资机会 20150105 5、后期玉米5-9价差有望扩大 20150126 华泰期货|玉米与淀粉周报 政策担忧引发的行情或难以持久  市场走势  市场分析与交易建议 本周国内玉米和淀粉现货价格整体反弹，华北地区大雨天气影响玉米上量，且临储加大收购力度有望刺激华北玉米继续流入东北临储，华北地区玉米现货价格大幅反弹，多地深加工企业收购价反弹至1700元上方，玉米淀粉现货价格各地上调70-100元不等，因行业库存下降，且季节性需求旺季即将到来。 玉米与淀粉期价周初延续前期上涨态势，周五出现大幅回落，一周整体表现来看，近月显著弱于远月，玉米相对弱于淀粉，分析市场可以看出，近月期价更多实现期现回归，波动相对合理，远月强势或源于两个方面，其一是市场氛围偏多，资金入场更多选择贴水的远月合约；其二是国家相关政策迟迟未能公布，在棉花出库政策超乎市场预期之后，给市场无限遐想的空间，特别上周临储加大收储力度，限制轮换玉米出库，确实带动玉米与淀粉现货价格止跌反弹。 展望后期，对于玉米而言，近月更多关注期现价差和注册仓单成本，截至上周五为60元左右，预计上行空间有限，更多注意持仓变动；9月合约由于临储巨量收购，后期将出现较大的供应缺口需要玉米抛储来补充，国家有望完全控盘，但时间点或在6月之后，主要原因在于华北玉米社会库存仍在两成左右，这部分库存去化或在5月底小麦收获前后；1月取决于下一年度政策变动，上周CCTV“经济半小时”栏目播出对吉林粮食局局长的采访，其称今年补贴力度可能是2毛/市斤，或170元/亩，结合陈锡文副主任的讲话来看，今年潜在可能的托低价在1500元左右，对应来说，1月可能存在高估。 对于玉米淀粉而言，5月之后淀粉需求将进入需求旺季，再加上绝对低价将刺激下游需求，本周天下粮仓公布的行业库存下降或强化这种预期，供应方面则存在若干变数，其中最重要的是临储抛储进度，本周华北地区生产利润下滑，东北生产利润改善，行业开机率上升，后期有望出现供需两旺的局面，远月盘面生产利润继续改善，触及两年来的历史高位，对于玉米淀粉这一产能过剩的行业而言明显偏高，但做空淀粉-玉米价差需要看到行业库存持续累积的过程，参考去年走势来看，这个时间点可能在7月前后。1609玉米期价走势 1609玉米淀粉期价走势 1,500 1,550 1,600 1,650 1,700 1,750 1,800 1,850 1,900 1,950 15/09/17 15/09/29 15/10/16 15/10/28 15/11/09 15/11/19 15/12/01 15/12/11 15/12/23 16/01/05 16/01/15 16/01/27 16/02/15 16/02/25 16/03/08 16/03/18 16/03/30 16/04/12 16/04/22 1,800 1,900 2,000 2,100 2,200 2,300 2,400 15/09/17 15/09/28 15/10/14 15/10/23 15/11/03 15/11/12 15/11/23 15/12/02 15/12/11 15/12/22 15/12/31 16/01/12 16/01/21 16/02/01 16/02/17 16/02/26 16/03/08 16/03/17 16/03/28 16/04/07 16/04/18 2016年4月24日 2016年4月24日 2 / 15 华泰期货|玉米与淀粉周报  全球玉米供需概况 在美玉米供需方面，USDA4月供需报告将美玉米饲残用量下调5000万蒲，FSI上调2600万蒲，其中玉米乙醇需求上调2500万蒲，出口需求维持不变，期末库存上调2500万蒲至18.62亿蒲，高于市场平均预估的18.49亿蒲，大幅高于我们预估的18.12亿蒲。 在全球玉米供需方面，USDA4月供需报告将阿根廷玉米产量上调100万吨，巴西玉米产量未做调整，期末库存上调至2.0891亿吨，高于市场平均预估的2.08亿吨，亦低于我们之前预估的2.065亿吨。 整体来看，USDA4月供需报告对美玉米期末库存和全球玉米期末库存的预估均高于市场平均预估，整体偏空。 全球玉米供需平衡表 全球玉米供需平衡表 数据来源：USDA 华泰期货研究所 美国玉米供需平衡表 中国玉米供需平衡表 数据来源：USDA 华泰期货研究所 项目12/13年度13/14年度3月预估4月预估预估变动3月预估4月预估预估变动期初库存128324133405174787175028+241205111207576+2465产量86948999047410096841012841+3157969635972134+2499进口量99769123950123437123474+37128895129955+1060出口量95124131104141209141668+459119727122342+2615饲用消费519048571084582697583834+ 1137596951598396+ 1445FSI消费量350005370613378891378265-626379994380013+19总消费量869053941697961588962099+511976945978409+1464期末库存133405175028205111207576+2465206969208914+1945库销比13. 84%16. 32%18. 60%18. 81%0. 21%18. 87%18. 98%0. 11%15/16年度14/15年度Corn, World Tot al0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2004/2005 2005/2006 2006/2007 2007/2008 2008/2009 2009/2010 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/2016 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States World 项目12/13年度13/14年度3月预估4月预估预估变动3月预估4月预估预估变动期初库存25122208593129231292-04397443974-0产量273192351272361091361091-0345486345486-0进口量4063909804804-012701270-0出口量18545487834735947359-04191241912-0饲用消费109607128023135227135234+7134626133356-1270FSI消费量153366164942166627166620-7167521168176+655总消费量262973292965301854301854-0302147301532-615期末库存20859312924397443974-04667147286+615库销比7. 41%9. 16%12. 59%12. 59%0.00%13. 56%13. 77%0. 20%15/16年度14/15年度Corn, Unit es S t at es项目12/13年度13/14年度3月预估4月预估预估变动3月预估4月预估预估变动期初库存59335675708131581315-0100464100464-0产量205614218490215646215646-0224580224580-0进口量2702327755165516-025002500-0出口量81221313-05050-0饲用消费144000150000140000140000-0152000154000+ 2000FSI消费量56000580006200062000-06400064000-0总消费量200000208000202000202000-0216000218000+2000期末库存6757081315100464100464-0111494109494-2000库销比33. 77%39. 09%49. 73%49. 73%0.00%51. 61%50. 22%-1. 39%15/16年度14/15年度Corn, China 2016年4月24日 3 / 15 华泰期货|玉米与淀粉周报 巴西玉米供需平衡表 阿根廷玉米供需平衡表 数据来源：USDA华泰期货研究所 南非玉米供需平衡表 乌克兰玉米供需平衡表 数据来源：USDA 华泰期货研究所  美玉米期现货数据 周一公布的作物进度报告显示，美玉米种植进度13%，去年同期6%，5年均值8%。 周四公布的周度出口销售报告显示，美玉米玉米周出口销售量本年度净销售120.58万吨，2016-17年度出口净销售12.31万吨。当周，美国2015-16年度玉米出口装船128.35万吨，出口销售与装船进度均超过USDA预估水平。 周三公布的EIA数据显示美玉米乙醇当周平均每天产量93.9万桶，上周为93.8万桶，期末库存为2204.6万桶，上周为2231.7万桶，目前美玉米乙醇掺混利润转正，而生产利润持续改善。 本周五公布的CFTC持仓数据显示，美玉米基金净空持仓大幅下降，已经转为净多持仓接近7万张，商业净多亦相应下降转为净空。 项目12/13年度13/14年度3月预估4月预估预估变动3月预估4月预估预估变动期初库存421291501397213972-079227911-11产量81500800008500085000-08400084000-0进口量886789400400-0600600-0出口量24948209673445034461+112800028000-0饲用消费44500460004800048000-04900049000-0FSI消费量8000900090009000-090009000-0总消费量52500550005700057000-05800058000-0期末库存91501397279227911-1165226511-11库销比11. 81%18. 39%8. 66%8. 65%-0. 01%7. 58%7