2023年半年度业绩预告点评：B端恢复良好，业绩同比改善

B端恢复良好，业绩同比改善 ——2023年半年度业绩预告点评 核心观点： ⚫23Q2扣非净利润同比与环比均快速增长。预计23H1归母净利润约1.60-1.70亿元，同比+72%-83%（中枢为78%，下同）；折合23Q2为0.84-0.94亿元，同比+64%-84%（74%）；若剔除自有房屋征迁补偿款后，扣非归母净利润1.05-1.15亿元，同比+29%-42%（35%）；折合23Q2为0.49-0.59亿元，同比+18%-42%（30%）。我们判断公司业绩高速增长主要得益于收入端的恢复与盈利能力改善。 ⚫B端恢复态势良好，预计23Q2较快增长。B端，预计恢复态势良好，主要得益于防疫政策优化后消费场景修复，叠加22Q2的低基数，同时公司推出烘焙等新品类；C端，考虑到2022年空刻意面经历了由平台红利+品类势能+保供需求推动的高速增长，预计2023年之后或步入稳健但持续性更强的增速阶段，线下渠道扩张、微波加热新品是重要增长因素。 ⚫品类优化与成本压力缓和，预计23Q2盈利能力改善。考虑到23Q2扣非归母净利润实现高增，预计公司盈利能力同比改善，主要得益于：1）猪肉、油脂、包材等成本压力同比缓和；2）品类结构优化，预计净利率更高的B端业务占比有所提升。 ⚫23年关注新品与渠道扩张，长期三大成长曲线有望共振。短期看：1）消费场景修复推动B端需求在23H2持续复苏；2）3月推出烘焙等产品拓展新客户；3）线下C端与小B端渠道持续扩张。长期看：1）B端渠道扩张，大B客户持续渗透并且小B渠道加速扩张；2）B端品类扩张，瞄准意面等长保质期且重调味的大单品，通过技术与客户方面的协同效应实现快速突破；3）C端新业态扩张，空刻短期已具先发优势，未来可通过产品裂变、线下扩张、低价格带品牌等策略转型为“长红”产品。 ⚫投资建议：暂不调整盈利预测，预计2023~2025年归母净利润分别为2.9/3.5/4.2亿元，同比+32.8%/21.0%/22.0%，EPS为0.71/0.86/1.05元，对应PE为28/23/19X，长期看好公司B+C端共振驱动业绩持续增长，但考虑到短期C端线上渠道需求存在不确定性，维持“谨慎推荐”评级。 ⚫风险提示：终端动销不及预期，费用投放力度超预期，食品安全问题等。主要财务指标 相关研究 分析师简介及承诺 本人承以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负 责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 机构请致电：深广地区：苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn上海地区：何婷婷021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn北京地区：唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn [table_contact]中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn