动态点评：经营业绩大幅改善，定增助力长期成长

经营业绩大幅改善，定增助力长期成长 挖掘价值投资成长 2023年07月12日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：刘斌电话：021-23586316 ◆近日，公司发布2023半年报业绩预告：预计实现归母净利润3.80至4.20亿元，同比增长123.33%至146.84%；实现扣非归母净利润1.31至1.71亿元，同比增长222.95%至260.60%。 【评论】 ◆国内复苏叠加出口高增，货车产品放量增效驱动公司净利润高增。根据预告，公司23H1净利润大幅增长，主要系国内商用车需求回暖及海外市场维持高景气，公司强优补短，中重卡、轻卡细分产品销量全面开花，产品力竞争优势持续验证。 ◆终端份额保持领先，中重卡龙头有望持续受益于行业反转。2023年6月我国商用车行业实现销量35.5万辆，同比/环比+26.3%/+7.3%；1-6月累计实现销量197.1万辆，同比+15.8%。受益行业回暖及龙头品牌优势，公司销量同比上行，2023年1-6月公司中重卡/轻卡/客车分别 累 计 完 成 销 量11.23万 辆/1.84万 辆/888辆 ， 同 比+31.75%/+22.90%/+1266.15%，其中中重卡累计终端份额达25.8%，始终保持行业领先。未来随行业复苏逻辑持续验证，公司业绩潜力有望进一步释放。 ◆定增加码新能源，助力公司长期成长。公司定增预案于近日公告，拟向不超过35名（含）特定投资者发行股票不超过695,599,849股（含），募集资金总额不超过37.13亿元（含），用于新能源智能网联及整车综合研发能力提升项目、整车产线升级建设项目、动力总成产线升级建设项目、补充流动资金，其中，8.46亿元将用于新能源智能网联及整车综合研发能力提升项目。自“15333”新能源战略发布以来，公司已在研发、产能、生态及新能源专属服务方面全面布局，2022年公司新能源产品实现销量2723台，同比+22.22%。此次募投项目精准把握行业“新四化”变革诉求，有望增厚公司在新能源智能网联领域的研发实力，支撑公司长期成长。 《终端销量全面改善，重卡龙头加速布局新能源》2023.05.16 《一汽轿车入股摩拜出行，共享3.0时代如期而至》2018.01.12 【投资建议】 ◆短期，疫情好转后商用车需求恢复，公司与经销商共同开拓终端市场，2023年有望实现业绩的快速追赶；中长期，公司在新能源、智能化以及出口方面积极布局，看好公司未来转型。我们维持预计公司2023-2025年收入分别为457.15、620.64和792.31亿元，归母净利润分别为6.03、8.62和13.26亿元，对应EPS分别为0.13、0.19和0.28元，PE分别为71、50和32倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆经济复苏不及预期◆商用车行业需求增长不及预期◆空悬业务进展不及预期 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。