2023年半年度业绩预告点评：业绩超预期，价值低估

102565 维持“增持”评级。维持2023-2025年EPS预测0.75/0.91/1.17元，同比+40%/20%/30%，维持目标价40.96元，维持“增持”评级。 业绩超预期。2023H1预计实现净利润1.6-1.7亿元，同比+72%~83%，实现扣非净利润1.05~1.15亿元，同比+29%~42%，折合Q2、实现净利润0.84~0.94亿元，同比+64%~84%，实现扣非净利润0.49~0.59亿元，同比+18%~42%；具体而言，归功于2B主业的放量以及拆迁费的一次性贡献（我们判断主业Q2单季度收入增长4成，空刻意面暂时性受损于消费力下行阶段性承压），公司业绩超市场预期。 管理效率逐步释放，2B主业有望超预期。我们看好管理效率持续释放带动新客户不断挖掘+存量客户体内产品渗透率持续提升带动下公司的超额收益。聚焦2023年，在新品/新客户双轮驱动（冷冻烘焙切入Costco、即热意面切入山姆）叠加公司持续给肯德基/麦当劳/达美乐大客户推新带动下，我们看好全年2B主业业绩超市场预期。 产品/渠道共振充分应对需求结构微观变化，下半年空刻有望否极泰来。尽管短期受消费力下降影响空刻动销环比放缓，但是考虑到公司持续通过推出低客单价新品+积极布局线下增量渠道，叠加意面行业顺应健康化饮食大潮流，我们看好随着消费力企稳，空刻重回增长区间。 风险提示：成本异常上涨；经济下行压力加大；空刻渗透率提升不及预期等 业绩超预期。公司发布2023年半年度业绩预告，报告期内公司预计实现归母净利润1.6-1.7亿元，同比+72.48%~83.26%，实现扣非净利润1.05~1.15亿元，同比+29.28%~41.59%，折合Q2单季度实现归母净利润0.84~0.94亿元，同比+64%~84%，实现扣非净利润0.49~0.59亿元，同比+18%~42%；具体而言，公司Q2归母净利润高增主要归功于2B主业的放量以及拆迁费的一次性贡献。2B主业受益于公司在客户渗透率持续提升以及西式餐饮整体行业景气度的上行，我们判断主业Q2单季度收入增长4成，空刻意面暂时性受损于消费力下行阶段性承压，我们判断Q2单季度收入略微下行，整体Q2收入增长预计约2成；Q2单季度扣非净利率同比提升主要归功于盈利能力较高的2B主业收入占比提升。 总体而言，公司业绩超市场预期。 管理效率逐步释放，2B主业有望超预期。餐饮供应链标的能否持续成长核心取决于管理水平高低，宝立在股东充分放权+职业经理人机制+激励力度逐步到位带动下，其管理效率逐步释放，数据看宝立人均创收显著高于其他同类型餐饮供应链企业，因此我们看好新客户不断挖掘+存量客户体内产品渗透率持续提升带动下公司的超额收益。聚焦2023年，在新品/新客户双轮驱动（冷冻烘焙切入Costco、即热意面切入山姆）叠加公司持续给肯德基/麦当劳/达美乐大客户推新带动下，我们看好全年2B主业业绩超市场预期。 产品/渠道共振充分应对需求结构微观变化，下半年空刻有望否极泰来。 尽管短期受消费力下降影响空刻动销环比放缓，但是考虑到公司持续通过推出低客单价新品+积极布局线下增量渠道，叠加意面行业顺应健康化饮食大潮流，我们看好随着消费力企稳，空刻重回增长区间。 投资建议：维持“增持”评级。维持2023-2025年EPS预测0.75/0.91/1.17元，同比+40%/20%/30%，维持目标价40.96元，维持“增持”评级。当前公司市值对应2023年仅26.8X，显著低于千味央厨、立高食品等其他餐饮供应链标的，主要原因在于市场过度注重空刻GMV数据从而低估了主业部分的成长性。考虑到在蓬勃发展的食品工业化潮流中公司凭借持续提升的管理效率有望取得长期超额收益+空刻逐步企稳回升，我们认为宝立食品当前安全边际足够高。 风险提示：成本异常上涨；经济下行压力加大；空刻渗透率提升不及预期等