请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业深度 电子 2023年07月12日 电子 优于大市（维持） 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn 研究助理 陈妙杨 邮箱：chenmy＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 机器视觉行业长坡厚雪，消费电子有望驱动新一轮需求周期 [Table_Summary] 投资要点：  机器视觉在工业场景应用广泛，核心零部件和视觉系统是核心价值量环节。机器视觉由光源、镜头、相机和视觉控制系统组成，通过中游设备商开发后应用于电子、半导体、智能驾驶等众多下游行业。四大功能检测、测量、识别、定位功能在工业场景中分别占比50%、10%、24%、16%。由于软硬结合要求及技术耦合性高，领先厂商在产业链多环节布局，因此上游零部件厂商往往布局多个零部件，同时上游和中游的环节也是相互渗透和合作。从按销售额的产品分布看，特定视觉应用系统占比33%。相机，光学和照明三大核心零部件合计占比45%，是机器视觉行业的核心价值环节。  需求驱动+政策鼓励，中国机器视觉市场25年有望达到469亿元，21-25年CAGR高达36%。相比人工视觉，机器视觉拥有精度高、速度快、适应性强、可靠性高、效率高等优势，在我国人工成本增加、质量要求提高的背景下需求大幅增长，同时得到了产业政策的大力支持，正处于快速发展的黄金时期。全球机器视觉市场规模增长较为稳定，22-25年CAGR预计为13%，25年有望达到1276亿元。中国机器视觉市场规模25年有望达到469亿元，21-25年CAGR高达36%  创新密集+高精度，3C电子是机器视觉最大应用领域。消费电子元件尺寸小、精度要求高，同时创新密集，其制造特点决定了其正是机器视觉的优势领域。机器视觉下游份额前三行业为3C电子、半导体、汽车，其中电子占比超30%，半导体占比超过10%。其中苹果客户作为全球最大的3C电子制造需求方，其密集的材料、工艺更新迭代催生新的检测、组装等需求，是很多机器视觉公司的核心客户。  投资建议：工业场景机器换人大势所趋，机器视觉赛道长坡厚雪。当前3C电子核心客户持续推进产业链自动化进程，同时品质管控前移催生模组和关键零部件的视觉需求，全球范围内的产能转移有望驱动新一轮机器视觉需求周期。建议关注：天准科技、凌云光、奥普特。  风险提示：宏观经济波动风险、消费电子客户创新不及预期、客户产能需求不及预期 -26%-17%-9%0%9%2022-072022-112023-03沪深300 行业深度 电子 2 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 机器视觉赋能生产，关注零部件和系统环节 ............................................................... 4 1.1. 机器视觉为机器植入眼睛和大脑 ....................................................................... 4 1.2. 核心零部件、视觉系统是核心价值量环节 ......................................................... 5 2. 需求+政策驱动，机器视觉黄金时代 ............................................................................ 6 2.1. 原理：产线上机器换人大势所趋 ....................................................................... 6 2.2. 政策持续加码助力行业发展 ............................................................................... 6 2.3. 中国机器视觉市场规模有望快速增长，国内厂商空间广阔 ............................... 7 3. 创新密集+高精度，3C电子是机器视觉最大应用领域 ................................................. 9 4. 投资建议 .................................................................................................................... 11 4.1. 天准科技 .......................................................................................................... 11 4.2. 凌云光 ............................................................................................................. 12 4.3. 奥普特 ............................................................................................................. 13 5. 风险提示 .................................................................................................................... 14 fV9UrUfXaXqVcWqRmNrQ8OaO6MpNoOsQsRlOpPpQkPoPpN9PrQnQxNmQwPvPmOpO 行业深度 电子 3 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：机器视觉系统示意图 ................................................................................................. 4 图2：机器视觉应用场景（按功能分类） ........................................................................... 4 图3：机器视觉产业链 ......................................................................................................... 5 图4：中国机器视觉产品分布（按销售额） ........................................................................ 5 图5：机器视觉系统成本构成 .............................................................................................. 5 图6：中国用工成本快速上升 .............................................................................................. 6 图7：中国人口老龄化压力增大 .......................................................................................... 6 图8：全球机器视觉市场规模及增速（亿元，%） ............................................................. 7 图9：中国机器视觉市场规模及增速（亿元，%） ............................................................. 8 图10：机器视觉应用于消费电子典型应用举例 .................................................................. 9 图11：2021年中国机器视觉细分应用市场份额占比（%） ............................................. 10 图12：天准科技营收及归母净利润（亿元，%） ............................................................. 11 图13：天准科技利润率（%） .......................................................................................... 11 图14：凌云光营收及归母净利润（亿元，%） ................................................................. 12 图15：凌云光利润率（%） .............................................................................................. 12 图16：奥普特营收及归母净利润（亿元，%） ................................................................. 13 图17：奥普特利润率（%） .......................................................................