电连技术22年三季报点评：汽车业务长坡厚雪，消费电子静待改善

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 电连技术(300679.SZ) 2022年10月27日 买入（维持） 所属行业：电子 当前价格(元)：38.04 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -6.60 -25.09 -10.73 相对涨幅(%) -1.44 -13.93 2.47 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《电连技术（300679.SZ）：射频连接器主力军，开辟汽车新战场》，2022.10.18 电连技术（300679.SZ）：汽车业务长坡厚雪，消费电子静待改善 电连技术22年三季报点评 投资要点  事件：公司22Q3实现营收7.10亿元，同比减少16.26%；归母净利率2.18亿元，同比增长128.41%；公司毛利率32.71%，同比上升0.77pct。公司Q3业绩有所下滑，毛利率水平基本稳定。  消费电子静待改善，公司Q3业绩有所下滑。2022Q3公司实现营收7.10亿元，同比减少16.46%，环比减少4.75%；归母净利润2.18亿元，同比增加128.41%，环比增加103.61%；扣非净利润0.86亿元，同比减少5.80%，环比减少10.76%。公司2022Q3净利润主要受出售电连科技大厦影响，贡献非流动资产处置损益1.46亿元。公司Q3业绩有所下滑，主要受消费电子行业需求遇冷，安卓手机表现持续疲软影响。此外，需求端疲软以及上游铜料等原材料价格的上涨对公司现金流造成了一定压力。截至2022Q3，公司应收账款融资较2021年末增长143.75%，主要为客户承兑汇票付款导致，公司预付款项较2021年末增长149.42%，主要为客户预付材料款增加所致。  公司毛利率水平总体保持平稳，期间费率环比上升。公司2022Q3毛利率为32.71%，同比上升0.77pct，环比下降0.78pct；净利率为32.15%，同比上升20.55pct，环比上升16.93pct。公司毛利率水平基本保持稳定，净利率水平受非流动资产处置损益影响显著提高。公司销售费率为3.24%，同比上升0.18pct，环比上升0.29pct；管理费率为8.87%，同比上升1.71pct，环比上升0.16pct；研发费率为10.70%，同比上升1.66pct，环比上升0.65pct；财务费率为-1.69%，同比下降2.28pct，环比下降0.22pct。财务费用主要受汇兑损益影响显著降低。此外，公司在积极推进高频高速汽车连接器开发及市场拓展外，在汽车高压连接器亦在积极布局，Q3期间保持了较高的研发费率。  公司汽车连接器业务持续向好，积极进军高压汽车连接器。公司汽车连接器已经实现在长城、长安、吉利、奇瑞、比亚迪等自主品牌车厂头部企业的一类供应商布局。随着疫情短期扰动因素的消除，公司自动化生产水平的提高，以及公司产能和规模的扩大，汽车连接器业务盈利性将持续提升，全年增长预期将比较可观。此外，公司高压类汽车连接器业务已有规划，目前正在稳步推进当中，目前公司主要在设计及工艺方面进行经验积累，明年将争取实现第二阶段的量产。  投资建议：公司新业务多点开花，我们预计22-24年公司营收30.9/42.4/53.6亿元，归母净利润5.02/6.12/8.30亿元，对应PE 32/26/19倍，维持“买入”评级。  风险提示：研发进度不及预期、消费电子持续低迷、车载客户拓展不及预期。 -57%-43%-29%-14%0%14%29%43%2021-102022-022022-062022-10电连技术沪深300 公司点评 电连技术（300679.SZ） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 422.16 流通A股(百万股)： 355.91 52周内股价区间(元)： 23.78-57.78 总市值(百万元)： 16,058.85 总资产(百万元)： 5,886.18 每股净资产(元)： 9.70 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,592 3,246 3,088 4,239 5,355 (+/-)YOY(%) 20.0% 25.2% -4.9% 37.3% 26.3% 净利润(百万元) 269 372 502 612 830 (+/-)YOY(%) 48.6% 38.3% 35.0% 22.0% 35.6% 全面摊薄EPS(元) 0.64 0.88 1.19 1.45 1.97 毛利率(%) 30.4% 32.0% 31.9% 33.1% 34.1% 净资产收益率(%) 7.5% 9.6% 12.0% 13.2% 15.7% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 电连技术（300679.SZ） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标(元) 营业总收入 3,246 3,088 4,239 5,355 每股收益 0.88 1.19 1.45 1.97 营业成本 2,206 2,102 2,837 3,530 每股净资产 9.18 9.94 10.99 12.56 毛利率% 32.0% 31.9% 33.1% 34.1% 每股经营现金流 1.23 1.26 1.49 1.98 营业税金及附加 24 26 30 37 每股股利 0.36 0.40 0.40 0.40 营业税金率% 0.7% 0.9% 0.7% 0.7% 价值评估(倍) 营业费用 122 93 127 161 P/E 59.66 31.92 26.16 19.29 营业费用率% 3.8% 3.0% 3.0% 3.0% P/B 5.72 3.83 3.46 3.03 管理费用 216 247 254 321 P/S 4.94 5.19 3.78 2.99 管理费用率% 6.7% 8.0% 6.0% 6.0% EV/EBITDA 37.27 28.58 17.43 13.13 研发费用 285 278 360 455 股息率% 0.7% 1.1% 1.1% 1.1% 研发费用率% 8.8% 9.0% 8.5% 8.5% 盈利能力指标(%) EBIT 398 341 631 851 毛利率 32.0% 31.9% 33.1% 34.1% 财务费用 -2 -2 0 -4 净利润率 11.4% 16.3% 14.4% 15.5% 财务费用率% -0.1% -0.1% 0.0% -0.1% 净资产收益率 9.6% 12.0% 13.2% 15.7% 资产减值损失 -4 -7 -6 -7 资产回报率 6.3% 7.9% 8.6% 10.2% 投资收益 15 77 53 67 投资回报率 7.5% 5.9% 10.1% 12.2% 营业利润 414 571 696 943 盈利增长(%) 营业外收支 3 -2 -2 -2 营业收入增长率 25.2% -4.9% 37.3% 26.3% 利润总额 417 569 694 941 EBIT增长率 46.1% -14.3% 84.7% 34.9% EBITDA 573 513 831 1,077 净利润增长率 38.3% 35.0% 22.0% 35.6% 所得税 38 57 69 94 偿债能力指标 有效所得税率% 9.1% 10.0% 10.0% 10.0% 资产负债率 31.2% 30.7% 31.6% 31.8% 少数股东损益 8 10 12 17 流动比率 2.3 2.2 2.1 2.2 归属母公司所有者净利润 372 502 612 830 速动比率 1.9 1.8 1.8 1.8 现金比率 0.9 1.2 1.1 1.0 资产负债表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 经营效率指标 货币资金 1,464 2,190 2,261 2,594 应收帐款周转天数 92.3 92.5 92.4 92.5 应收账款及应收票据 890 856 1,176 1,491 存货周转天数 88.3 93.6 92.5 91.8 存货 533 535 713 883 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 其它流动资产 916 365 428 494 固定资产周转率 4.3 3.0 3.8 4.6 流动资产合计 3,804 3,946 4,579 5,462 长期股权投资 499 522 522 522 固定资产 764 1,014 1,116 1,176 在建工程 140 74 25 8 现金流量表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 无形资产 158 214 260 331 净利润 372 502 612 830 非流动资产合计 2,129 2,418 2,533 2,660 少数股东损益 8 10 12 17 资产总计 5,932 6,364 7,112 8,122 非现金支出 187 189 218 243 短期借款 492 624 563 583 非经营收益 -8 -202 -19 -36 应付票据及应付账款 758 837 1,090 1,351 营运资金变动 -40 32 -196 -222 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 519 531 628 832 其它流动负债 411 350 479 561 资产 -305 -250 -283 -326 流动负债合计 1,661 1,810 2,132 2,495 投资 -866 491 -30 -25 长期借款 0 0 0 0 其他 18 72 48 61 其它长期负债 191 142 115 86 投资活动现金流 -1,153 313 -266 -290 非流动负债合计 191 142 115 86 债权募资 471 102 -91 -10 负债总计 1,852 1,952 2,247 2,581 股权募资 64 -10 0 0 实收资本 421 421 421 421 其他 -191 -207 -197 -197 普通股股东权益 3,866 4,186 4,627 5,286 融资活动现金流 344 -115 -288 -207 少数股东权益 215 225 238 255 现金净流量 -293 726 71 333 负债和所有者权益合计 5,932