根据报告正文,6月金融数据显示信用收缩暂缓,债市未到调整时。居民企业信贷修复,政府债券融资规模拖累。社融信贷的单月修复不是调整债市预期的充分条件。6月以来,市场的走势更偏向于“政策市”,债市方向仍不明朗。考虑到目前市场杠杆率较高,债市方向不明确的背后也容易放大其他因素带来的扰动。我们当下时间不宜过度乐观,6月以来的存款利率调降、OMO利率下调或表明政策结束“静默期”,而7月政策市的博弈更多可能是来自市场预期的不同,但大概率政策定调还是围绕高质量发展。短期来看,利空因素兑现前置,10Y国债距离2.6%仅不到4bp,关键期限债券博弈已较为充分。
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