每日晨报

2023年7月12日 责任编辑： 周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 银河观点集萃: 宏观：7月份预计CPI环比上行，同比预计在-0.1%左右运行。7月份翘尾水平在-0.5%左右。7月份北方天气炎热，南方降雨，蔬菜、水果、水产品价格上行。非食品价格方面，商品类价格下降幅度减弱，由于暑假到来，7月份旅游等服务价格上行。能源价格小幅回升，车用燃料价格回升。2023年全年物价低位运行，物价可能在4季度回升，3、4季度CPI预计分别为0%和0.2%，全年物价水平在0.5%左右。政策保持平稳，需要等待经济同比下滑。物价已经显示下游需求的疲软，下半年物价回升有赖于需求的恢复。政策层对于经济下行的确定需要等待同比数据的走低，预计在4季度才会到来。 要闻 能源股力挺美股再涨，中概三日跑赢大盘，美元创两月新低，原油涨超2% 中央深改委会议强调，建设更高水平开放型经济新体制，推动能耗双控逐步转向碳排放双控 机械：2023H2机械行业投资策略推演：两个情景假设下的五个投资方向。假设经济复苏超预期，那么首先看好通用自动化板块，中长期看好AI+、自主可控，其他看好光伏设备反转和轨交装备复苏；假设经济延续上半年弱复苏态势，那么市场逻辑演绎大概率仍延续上半年，AI+及自主可控占优，首先看好人形机器人主题。 中国6月社融增量4.22万亿元，新增人民币贷款3.05万亿元，居民部门贷款明显好转，M2增速11.3%，M1增速仍大幅回落至3.1% 电新：新能源车价格战收官，需求爆发指日可待。近期政策暖风频吹，政策组合拳从基建、优惠、免税三大维度，加速开启下沉市场通道。政策力度显著，彰显发展新能源汽车产业决心。在政策助力下新能源车全产业链有望迎来又一轮黄金发展期。电池盈利修复，材料竞争白热化。聚焦新技术新机遇。行业“马太效应”明显，拥有优质客户资源、可靠产业链供应、优异控本能力以及雄厚研发实力的龙头企业，将继续保持或扩大领先优势。 国家卫健委：我国生育支持政策体系初步建立，各地要积极落实优化生育政策和建立健全生育支持政策体系 传媒：在产业软硬件协同发展格局初步形成的大背景下，我们认为AIGC产业崛起之势明显，当前仍处于AI+时代产业发展早期，当前节点回调不改长期向好趋势。下半年中，我们认为AI对传媒板块赋能效果将持续，目前行业业绩端动能尚未充分释放，我们坚定看好大产业趋势下的优质公司长期增长潜力。我们认为游戏、营销、影视行业将率先验证AI降本增效，提高付费意愿上限的逻辑。 [table_content]银河观点集锦 宏观：3季度CPI触底PPI回升，终端需求决定回升斜率——6月通胀分析 1、核心观点 6月份物价再次低迷，终端需求影响价格。6月份CPI同比0%，环比-0.2%。第一、6月份农产品价格走低有季节性因素,高温对蔬菜的影响发酵。第二、工业品价格持续回落，下游消费不景气继续影响物价。家用器具价格下滑速度加快。交通工具价格连续5个月回落，电子产业链的消费也并未好转。第三、服装和医药价格稳定，中药仍然一枝独秀。第四、能源受到基数影响，房租保持微弱变动。原油价格波动下，6月份交通工具用燃料同比去年价格下滑17.6%。第五、服务类价格仍然在分化，通用服务和场景类服务价格6月份均保持小幅波动。交通工具维修、通讯和邮递服务、医疗服务、教育服务、家庭服务保持小幅变化。旅游服务环比下行0.3%，今年以来价格上行7.1%，暑假季到来仍然会推动旅游价格上行。与旅游类似，五一假期后其他用品和服务1-6月份价格上行2.9%，恢复速度较快。 6月份CPI运行比我们预期要低。首先，对猪肉的下行幅度预计不足；其次，炎热天气下水产品和水果价格继续下行，这种价格有时滞；再次，对于商品价格，如汽车、手机等的降价预计不足；最后，场景类服务价格的下行幅度超出预期。 7月份预计CPI环比上行，同比预计在-0.1%左右运行。7月份翘尾水平在-0.5%左右。7月份北方天气炎热，南方降雨，蔬菜、水果、水产品价格上行。非食品价格方面，商品类价格下降幅度减弱，由于暑假到来，7月份旅游等服务价格上行。能源价格小幅回升，车用燃料价格回升。2023年全年物价低位运行，物价可能在4季度回升，3、4季度CPI预计分别为0%和0.2%，全年物价水平在0.5%左右。 需求弱势下价格时滞出现。6月份全国工业生产者出厂价格（PPI）同比-5.4%，环比下跌0.8%。能源、化工、钢铁等价格继续走低，这是5月份价格大幅下行的延续：（1）原油价格继续走低，带动了国内燃料和化工价格回落；（2）煤炭出厂价格仍然大幅走低，但期货价格走低速度偏缓；（3）黑色系价格下跌，但期货价格回弹；（4）下游价格回落。 7月份PPI反弹。对于商品来说，连续的回落已经让下行动能减弱，PPI连续大幅回落的动能已经不足，这就意味着7月份PPI环比很难有超过0.5%的回落。而翘尾影响会快速回升，带动PPI上行。下半年PPI回升速度可能低于预期：（1）黑色系产品仍然有压力，尤其是房地产的下行没有停滞；（2）产品价格的稳定需要后续需求的支持，下半年需求恢复是否平稳也影响PPI走势。 政策保持平稳，需要等待经济同比下滑。物价已经显示下游需求的疲软，下半年物价回升有赖于需求的恢复。政策层对于经济下行的确定需要等待同比数据的走低，预计在4季度才会到来。 风险提示：居民消费恢复不及预期的风险、房地产恢复不畅的风险、美联储继续加息的风险。 （分析师：许冬石） 宏观周报：提前布局出口产业链 1、核心观点 1.站在七月初这个时点，我们提示大家关注和布局出口产业链。主要有以下原因，一是美国和欧元区经济预计能实现软着陆。二是人民币汇率已到达7.25的相对低位。三是金砖国家和一带一路经济体具有结构性支撑。四是中国在汽车（尤其新能源车）、电气（尤其新能源设备）等“新出口”领域的优势正在凸显；同时，尽管电子产业面临逆全球化的外生冲击最为严重，但其自身的周期正逐渐到达底部。 2.国内资产继续验证我们6月12日报告《市场平行、风格随机游走》提出的观点，亦即市场已经在去年低点之前充分定价，但又并未超跌。从5月下旬到7月7日，10年期国债收益率运行在2.6%至2.7%，并没有向下突破，商业银行1年同业存单收益率运行在2.25%之2.35%，也没有向下突破。上证综指维持在3200左右；沪深300指数维持在3800左右。人民币汇率也开始高位平行，USDCNY自6月下旬也开始在7.20至7.26的区间震荡，没有进一步突破。 3.高频数据方面，最值得关注的是美元指数与美国国债收益率分化。7月7日美国10年期国债收益率升至4.06%，但美元指数降至102.5。美国利率快速上行的主要原因是债务上限问题解决之后发行量上行；以及6月非农时薪增速保持高位，这导致美国通胀下半年将进入粘性区间且存在反弹可能，三季度美联储甚至有再加息2次的预期。但在利率上行的同时，美元指数却从6月初的104降至7月7日的102.2。原因是美元指数反映的是美国和欧元区等经济体的经济景气度对比，对比去年俄乌冲突之后的欧元区经济，今年美欧差距确实有所缓解，所以美元指数即便会有反弹，但也很难再回到去年接近115的高位。 4.进入7月，全球权益资产由于美联储加息预期升温而有所震荡，但A股与商品价格却有所反弹。美股道指、纳指首先在6月30日升至34407.6和13787.9，之后回调至7月7日的33922.3、13660.7，中国香港、欧洲、日韩与新加坡的股市则跌幅更大。大宗商品方面，7月7日金价收于1922.3美元/盎司、LEM铜收于8299美元/吨、布伦特原油价格收于78.2美元/桶，7月以来涨幅分别为0.9%、2.3%、5.2%；CRB工业品指数7月以来涨幅2.1%，但国内螺纹钢7月涨幅-1.8%。 5.重要事件：7月6日国务院召开经济形势专家座谈会，财政政策与地方政府债务是主题之一；近期国家发展改革委、工业与信息化部、商务部等征集民营企业、制造业企业、外资企业相关建议。7月3日商务部与海关总署宣布从从8月1日起对镓和锗实施出口管制；7月6日至9日美国财政部长耶伦访华。 风险提示：持续通缩的风险；政策时滞的风险；海外衰退的风险。 （分析师：高明） 机械：聚焦AI+及自主可控，关注复苏与反转——2023年中期策略 1、核心观点 2023年上半年经济处于疫后修复的弱复苏阶段，1-5月份制造业固定资产投资为6%，增速逐月下降，但高于固定资产投资增速（4%）和一季度GDP增速（4.5%）。6月制造业PMI49%，已连续三月位于荣枯线之下，经济复苏与制造业投资幅度均不及年初预期。机械设备板块上半年投资机会主要集中于机器人、半导体设备、船舶等细分子行业，受益于AI+具身智能、自主可控、周期向上及中特估等逻辑演绎。 2023H2机械行业投资策略推演：两个情景假设下的五个投资方向。假设经济复苏超预期，那么首先看好通用自动化板块，中长期看好AI+、自主可控，其他看好光伏设备反转和轨交装备复苏；假设经济延续上半年弱复苏态势，那么市场逻辑演绎大概率仍延续上半年，AI+及自主可控占优，首先看好人形机器人主题。 方向一：新一轮科技革命潮起，看好AI+，重点看好人形机器人及液冷设备。特斯拉机器人引领人形机器人发展，打开机器人产业链长期成长空间。对比于传统工业机器人，Tesla bot若量产，所需的零部件是传统工业机器人的5倍，利好工业机器人零部件厂商。 方向二：自主可控是机械设备格局逻辑中的最强逻辑，具备中长期投资价值，重点看好工业母机（尤其是国产化率较低的数控系统、丝杠导轨、五轴联动数控机床）、半导体设备及科学仪器。 方向三：顺周期通用设备有望在下半年启动。上半年经济弱复苏，仍处于去库存阶段，若新一轮补库于下半年开启，工业复苏由弱转强，则顺周期通用设备受益，包括通用机床、刀具、工业机器人、注塑机、叉车、通用零部件等。 方向四：新能源产业进程持续景气，看好技术迭代下的光伏设备。2023年受益于国内外装机需求提速、硅料供给释放、光伏各环节技术革新，光伏设备环节有望保持高景气。 方向五：出行链修复，看好底部复苏的轨交装备。今年以来，出行链修复铁路客运量已回升至2019年水平，过去三年设备招标量偏低存在较大缺口，以动车组为代表的轨交装备复苏确定性高。 2、投资建议 结合行业景气度、业绩确定性及估值，重点推荐绿的谐波、海天精工、纽威数控、豪迈科 技、中国中车、捷佳伟创、怡合达。 风险提示：制造业投资低于预期、新技术渗透不及预期，市场竞争加剧、原材料价格大幅上涨、设备出口不及预期等。 （分析师：鲁佩,范想想） 电新：景气度全面向好，政策发力开启新一轮增长周期——锂电行业2023年中期投资策略 1、核心观点 新能源车价格战收官，需求爆发指日可待。2023年特斯拉率先打响价格战，其他品牌跟随，燃油车也加入混战。“以价换量”策略奏效，逆转全球销量颓势。目前降价车型减少，库存出清基本完成，本轮价格战收官。 近期政策暖风频吹，政策组合拳从基建、优惠、免税三大维度，加速开启下沉市场通道。政策力度显著，彰显发展新能源汽车产业决心。在政策助力下新能源车全产业链有望迎来又一轮黄金发展期。 销量基本盘看比亚迪和特斯拉。国产品牌之光比亚迪全球销量一骑绝尘，2023年销量目标400万辆，市占率有望冲击40%+。2023年特斯拉全球销量目标180万辆，维持37%增速。新势力中，理想汽车突破重围。 PHEV/充换电双管齐下，解决里程焦虑问题。PHEV最大优势是解决续航焦虑，供给比例明显提升，增长趋势显著。解决补能焦虑的主要手段包括快充和换电。多重政策推进充电桩建设、盈利改善，行业红利期已临近。 动力电池增长确定性强，储能开启第二曲线。预计2023年中国/全球新能源车销量有望达到850-900万辆/1400万辆，同比+27.1%/34.7%；中国动力电池装机量将达到382Gwh/746Gw