海外市场跟踪：7月加息仍存不确定性

证海外市场跟踪：7月加息仍存不确定性 券 研 究日期: 报 2023年07月11日 投资摘要 告分析师:胡月晓 Tel:021-53686171 E-mail:huyuexiao@shzq.comSAC编号:S0870510120021 分析师:陈彦利 Tel:021-53686170 E-mail:chenyanli@shzq.comSAC编号:S0870517070002 相关报告： 《加息未完，人民币无忧》 ——2023年07月04日 《经济平稳不变物价下行中结构改善》 ——2023年07月06日 《汇率POLL：虽弱无忧》 ——2023年06月26日 宏观态势 海外市场跟踪——（7.3-7.7）海外股市集体下跌，海外国债收益率以上行为主，美债收益率上行幅度较大。美国国债利差持续倒挂，利差收窄。美元指数有所回落，美元走弱，人民币回稳。CRB指数有所回回升，原油价格上涨突出。 7月加息可能性进一步上升 本周公布的数据显示，海外制造业景气度集体回落，也增加外需放缓 的压力。美国就业数据背离，但低失业率显示出美国就业市场仍然不弱。根据美联储的6月会议纪要显示，美联储当局已预期到收紧政策的影响，未来经济增长或受到抑制，而就业也可能会进一步放缓，但当前更为关注的是通胀风险，指出通胀的回落低于预期。通胀前景的上行风险仍然是影响政策的关键因素，因此2023年继续加息预期仍然 较高，而6月的暂停是给予美联储更多的时间来评估政策影响下经济 和就业的发展。这也意味着7月加息的可能性进一步上升，但总体而言加息的节奏已有所放缓，或将接近尾声。 人民币虽弱但无忧 本周人民币走势有所回稳，也印证了我们的观点——人民币虽弱无 忧。我们仍然坚持认为，伴随着美联储加息临近尾声，利率平价对汇率走势的主导作用逐渐消退，其它因素对汇率走势的影响重要性将逐渐上升：通货膨胀差对汇率的影响将逐渐体现，经济发展前景差异将再度成为汇率的方向性影响力量。市场对经济前景信心的波动，或是近期影响汇率短期波动的因素。当前的波动不改2023年人民币汇率重拾升势的中长期运行趋势，人民币汇率将因中国经济更为良好的增长前景和更平稳的物价，结束2022年的弱势，再现稳中偏升的趋势。 风险提示 俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。 目录 1海外市场表现3 1.1海外股市3 1.2海外债市3 1.3汇率4 1.4商品5 2海外重要数据和重大事件5 2.1发达国家制造业景气度继续回落5 2.2美联储会议纪要显示后续加息的可能6 2.3就业市场仍然不弱7 3经济展望：趋势判断8 3.17月加息可能性进一步上升8 3.2人民币虽弱但无忧8 4风险提示：8 图 图1：全球主要股市一周涨跌幅（%）3 图2：美国三大股指走势3 图3：欧洲市场主要指数走势3 图4：亚洲市场主要指数走势3 图5：主要海外国家国债收益率（%）4 图6：美国国债收益率以及利差（右轴）4 图7：主要货币本周涨跌幅（%）5 图8：美元指数（%）5 图9：主要商品本周涨跌幅（%）5 图10：CRB商品价格指数（%）5 图11：发达国家制造业PMI指数（%）6 图12：美国就业以及失业率（右轴）7 1海外市场表现 1.1海外股市 海外股市本周（7.3-7.7）集体下跌。道琼斯指数、纳斯达克 指数、标普500、英国富时100、法国CAC40、德国DAX、日经225跌幅分别为1.96%、0.92%、1.16%、3.65%、3.89%、3.37%、 2.41%。美股结束了此前的上涨趋势。欧洲市场跌幅突出，英、法、德三国均跌幅在3%以上。亚洲市场方面，日本股市创历史新高后徘徊。 图1：全球主要股市一周涨跌幅（%）图2：美国三大股指走势 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -4.00% -4.50% 40,000.00 道琼斯 纳斯达克 标普500英国富时100法国CAC40 德国DAX日经225 恒生指数 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 6,000.00 道琼斯指数纳斯达克指数 标普500（右轴） 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-08-03 2020-09-25 2020-11-17 2021-01-09 2021-03-03 2021-04-25 2021-06-17 2021-08-09 2021-10-01 2021-11-23 2022-01-15 2022-03-09 2022-05-01 2022-06-23 2022-08-15 2022-10-07 2022-11-29 2023-01-21 2023-03-15 2023-05-07 2023-06-29 0.00 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：欧洲市场主要指数走势图4：亚洲市场主要指数走势 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 40,000 英国富时100法国CAC40 德国DAX 东京日经225指数日恒生指数日 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2020-08-03 2020-09-25 2020-11-17 2021-01-09 2021-03-03 2021-04-25 2021-06-17 2021-08-09 2021-10-01 2021-11-23 2022-01-15 2022-03-09 2022-05-01 2022-06-23 2022-08-15 2022-10-07 2022-11-29 2023-01-21 2023-03-15 2023-05-07 2023-06-29 2020-08-03 2020-09-25 2020-11-17 2021-01-09 2021-03-03 2021-04-25 2021-06-17 2021-08-09 2021-10-01 2021-11-23 2022-01-15 2022-03-09 2022-05-01 2022-06-23 2022-08-15 2022-10-07 2022-11-29 2023-01-21 2023-03-15 2023-05-07 2023-06-29 0 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2海外债市 海外国债收益率本周（7.3-7.7）以上行为主。美国、德国、 日本、法国、英国10年期国债收益率分别变动25BP、8BP、-1.7BP、24.6BP、23.5BP至4.06%、2.52%、0.409%、3.183%、 4.6799%。 美国:国债收益率:10年日德国:国债收益率:10年期日日本:国债利率:10年日 法国:国债收益率:10年日英国:国债收益率:10年日 图5：主要海外国家国债收益率（%） 5.0000 4.5000 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 资料来源：Wind，上海证券研究所 美国国债持续倒挂，长期国债收益率上行更快，利差有所收 窄，为-88BP，仍在高位。 图6：美国国债收益率以及利差（右轴） 10Y-2Y（BP） 美国:国债收益率:10年日 美国:国债收益率:2年日 6.0000200 5.0000 150 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 100 50 0 -50 -100 2020-08-03 2020-09-03 2020-10-03 2020-11-03 2020-12-03 2021-01-03 2021-02-03 2021-03-03 2021-04-03 2021-05-03 2021-06-03 2021-07-03 2021-08-03 2021-09-03 2021-10-03 2021-11-03 2021-12-03 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 0.0000-150 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.3汇率 本周（7.3-7.7）美元指数有所回落。主要货币中美元兑人民 币、美元兑日元、美元兑瑞郎分别下跌0.39%、1.48%、0.85%， 欧元兑美元上涨0.52%；英镑兑美元、澳元兑美元分别上涨1.14%、0.45%。美元整体表现较弱，人民币有所回稳。 图7：主要货币本周涨跌幅（%）图8：美元指数（%） 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% 120.0000 115.0000 110.0000 105.0000 100.0000 95.0000 90.0000 85.0000 2020-08-03 2020-09-25 2020-11-17 2021-01-09 2021-03-03 2021-04-25 2021-06-17 2021-08-09 2021-10-01 2021-11-23 2022-01-15 2022-03-09 2022-05-01 2022-06-23 2022-08-15 2022-10-07 2022-11-29 2023-01-21 2023-03-15 2023-05-07 2023-06-29 80.0000 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.4商品 本周（7.3-7.7）CRB指数有所回升，原油价格明显上涨。布 伦特油价和WTI油价分别上涨3.91%、4.56%。随着美元的走弱，贵金属伦敦金也有所上涨。金属方面，LME铜、LME铝分别变动1.08%、-0.5%。农产品方面，玉米、小麦价格相较上周超过10%的大幅回落，本周有所企稳，降幅分别为0.05%、0.23%，大豆降幅为1.9%。 图9：主要商品本周涨跌幅（%）图10：CRB商品价格指数（%） 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 LME铜 LME铝 CBOT大豆CBOT玉米CBOT小麦布伦特原油WTI原油 伦敦金 50.00 2021-08-03 2021-09-03 2021-10-03 2021-11-03 2021-12-03 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 0.00 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 2海外重要数据和重大事件 2.1发达国家制造业景气度继续回落 6月主要发达国家PMI公布，除法国小幅回升外，其余均继续回落。美国ISM6月PMI录得46%，较上月下滑0.9个百分点；欧 元区PMI录得43.4%，较上