压力测试结果 ： 后退一步 ， 前进两步

可访问版本 美国银行和经纪人 压力测试结果：退一步，二向前迈进 政府法规 压力资本缓冲同比降幅最大：JPM、GS、M&T 2023年压力测试结果没有重大惊喜。最大的惊喜是平均而言 美国银行的压力资本缓冲(SCB)应该会下降约11个基点，这意味着该行业未来应该有更多的过剩资本(自2023年10月1日起生效)。 摩根大通（-110BP），高盛（-80bp）和M&T（-70bp）跌幅最大，以 他们估计的SCB；最大增加：CFG(+70bp)；TFC(+50bp)，C(+30bp).Exhibit1 对加拿大银行（RBC，TD，BMO），CET1燃烧（最小vs 开始)同比相对不变.Exhibit13 结果为巴塞尔提案提供了希望的理由 我们的主要结论是，结果突出了一种更细致的监管方法降低的SCB提高了 银行捍卫ROTCE免受来自巴塞尔协议的更高资本要求 改革（预计7月中旬提出）。例如，JPM’s110bpSCB改善(最佳 在集团中)意味着约180亿美元的超额资本或其2270亿美元CET1资本基础的8%，作为 在所有其他条件相同的情况下，摩根大通应该能够更好地捍卫其17%以上的ROTCE目标。 2023年6月29日 Equity 美国 美国银行 美国银行和经纪人 BofAS EbrahimH.Poonawala 研究分析师 BofAS +16467430490 ebrahim.poonawala@bofa.com 布兰登·伯曼研究分析师BofAS +16468553933 brandon.berman@bofa.com IsiahAustin研究分析师BofAS +16468550472 isiah.austin@bofa.com 论文不会改变，但股票应该做出积极反应加布里埃尔·安吉里尼研究分析师 我们希望投资者对缺乏任何重大负面因素松一口气 考虑到华尔街公布的结果预计SCB会被推高，这让人感到惊讶。也就是说，考虑到每股收益增长的逆风，结果绝不是论点的变化由于净息差压力、客户活动放缓和 不断上升的信贷损失正走向美国衰退。投资者现在将把重点转向 2Q23EPS季节（7月14日开始）和巴塞尔资本提案（7月17日当周）。 WFC，MTB表现优于 我们认为富国银行(WFC)和M&T(MTB)最有可能跑赢大盘。摩根大通’s(JPM)溢价估值和拥有良好的地位可能会缓和积极 反应。高盛(GS)和摩根士丹利(MS)的结果普遍为阳性， 但对艰难的第二季度和围绕2H市场收入的不确定性的预期可能会缓和投资者增加风险敞口的胃口。公民(CFG)(受更高的费用、更高的驱动 准备金)、信托(TFC)(更高的准备金)和花旗(C)(更低的PPNR，更高的准备金) 鉴于SCB的增加，我们可能会看到一些弱点。然而，我们注意到这三个国家都有超过监管最低限额的多余资本足以吸收这种影响.Exhibit5 改善压力资本缓冲(SCB)的驱动因素 拨备前净收入（PPNR）同比变化：改善最大：BAC，JPM，PNC；最小 改善：GS，WFC，C.贷款损失：顶部（同比改善）：STT，PNC，MS；底部：JPM，累计其他综合收益(AOCI；仅影响第一类和第二类 银行）同比变化：前3名：BAC，JPM，WFC；后3名：STT，GS，NTRS.Exhibit9,Exhibit 10,Exhibit11.值得注意的是，美联储计算的商业实体损失率较低 房地产(CRE)贷款–9.2%对2022年的10.3%（2023年参与者的平均值）。不读得太多了，但反映了美联储对科创板的相对安慰 鉴于对这一资产类别的显著关注，风险敞口。 美国银行证券确实并寻求与其研究中涉及的发行人开展业务 reports.Asaresult,investorsshouldbeawarethatthefirmmayhaveaconflictof 可能影响本报告客观性的兴趣。投资者应考虑这一点报告只是做出投资决策的一个单一因素。 Refertoimportantdisclosuresonpage13to16.AnalystCertificationonpage11.Price 第10页的客观依据/风险。12573988 BofAS +16468553081 gabriel.angelini@bofa.com 相关研究 美国银行和经纪人：巴塞尔协议结束游戏接近:解码 操作风险权重影响072023年6月 首字母缩略词: CET1：普通股第1级 ROTCE：有形普通股回报股权 时间戳：2023年6月29日美国东部时间06: 42AM 减少SCB提供救济 附件1:在银行中，CFG，TFC的SCB，JPM，BAC的跌幅最大 2023年est。SCB与2022SCB 168 69 46 29 0000 (109)JPM (90) BAC (83) GS (67) MTBMS (50) (40)(38) PNCWFC BKSTTNTRSUSBCTFCCFGCOF 资料来源:美联储，公司文件 美国银行全球研究 图表2：C，MTB出现了自2020年以来SCB的最大涨幅银行对SCB的演变 7%2020202120222023E 6% 5% 4% 3% 2% BACBKCOFCCFGGSJPMMTBMSNTRSPNCSTTTFCUSBWFC 资料来源:美联储，公司文件 美国银行全球研究 图表3：USB，TFC的预计最低CET1比率同比下降最大；BK，GS增长最大 美联储预测按银行划分的最低CET1比率：2023年与2022年 2023 2022 14% 13% 11%11% 13% 10% 11%11% 11% 9.3% 9.8% 10% 11% 9.5% 8.0% 7.8% 8.2%8.6% 9.1% 7.9%8.1% 8.6% 8.4% 6.6% 6.7% 6.9% 7.3% 7.6% 6.4% 7.0% USBCOFTFCCFGWFCMTBMSPNCCSTTNTRSJPMGSBACBK 资料来源:美联储，公司文件 美国银行全球研究 附件4:BK在CET1消耗方面的改善最大 CET1资本消耗的变化：最小减去开始（2023年与2022年） 200 100 20232022 0 (100) (200) (300) (400) (500) (600) BKBACNTRSSTTJPMPNCGSMTBMSWFCCTFCCFGUSBCOF 资料来源:美联储，公司文件 美国银行全球研究 图表5：截至23年第1季度，银行的超额资本为188个基点 预计CET1要求与1Q23CET1比率 414 286 230 222 199 188183 163160 151 中位数，188 143137 115 图表6：...相当于市值的15% 按银行划分的超额资本占市值的百分比 21% 20%20% 17% 15% 15% 中位数，15% 13% 12% 11% 10% 7.7%7.5% STTBKMSPNCWFCJPMGSMTBTFCUSBCFGBACCCFGSTTPNCTFCUSBCBKMTBGSBACJPMMS 资料来源:美联储，公司文件资料来源:美联储，公司文件 美国银行全球研究美国银行全球研究 图表7：G-SIBs可能有增加股息要求与共识的空间 隐含（共识）NTM股息支付与先前声明的管理层相比。目标 51% 管理目标 49% 43% 42% 42% 平均值， 34% 33% 32% 31% 36% 30% 30% 29% 28% TFCPNCUSBMSCFGCMTBBKSTTJPMBACWFCGS 资料来源:可见的Alpha，公司文件 注：深蓝色条形图表示隐含(共识)NTM股息支付率>先前陈述的目标管理；浅蓝色条形图表示隐含(共识)NTM股息支付率<先前陈述的管理目标；灰色条表示没有披露目标。花旗支付目标：“更接近同行加班”(假设G-SIB同行中位数) 美国银行全球研究 图表8：SCB同比增长约11个基点 银行资本要求与当前资本水平 图例 A B C D E=C-D I=(FxG)/ F J=max[E+I N K=A+B+J O L M=L-K H 或2.5%] 最小值 G-SIB CET1比值 Proj.MinCET1 应力测试 股息 已计划 压力资本 上一页 形式 管理 CET1比率 当前CET1 比率与 要求 附加费 （4Q22） Ratio 损失 Add-on 股息 缓冲区 SCB 要求 目标 （第1季度） 形式 第一类公司BAC 4.5% 3.0% 11.2% 10.6% 0.6% 0.5% $0.97 2.5% 3.4% 10.0% - 11.4% 1.4% BK 4.5% 1.5% 11.3% 12.8% -1.5% 0.8% 1.62 2.5% 2.5% 8.5% 10.0% 11.4% 2.9% C 4.5% 3.5% 13.0% 9.1% 3.9% 0.4% 2.09 4.3% 4.0% 12.3% 13.0% 13.4% 1.2% GS 4.5% 3.0% 15.0% 10.1% 4.9% 0.6% 10.60 5.5% 6.3% 13.0% 14.3% 14.8% 1.8% JPM 4.5% 4.5% 13.2% 11.1% 2.1% 0.8% 4.27 2.9% 4.0% 11.9% 13.0% 13.8% 1.9% MS 4.5% 3.0% 15.3% 11.2% 4.1% 1.2% 3.23 5.3% 5.8% 12.8% 14.5% 15.1% 2.3% STT 4.5% 1.0% 13.6% 13.8% -0.2% 0.9% 2.70 2.5% 2.5% 8.0% 10.0% 12.1% 4.1% WFC 4.5% 1.5% 10.6% 8.2% 2.4% 0.4% 1.37 2.8% 3.2% 8.8% 10.2% 10.8% 2.0% 类别IINTRS 4.5% 0.0% 10.8% 11.4% -0.6% 0.7% 3.16 2.5% 2.5% 7.0% - 11.3% 4.3% 第三类COF 4.5% 0.0% 12.5% 8.0% 4.5% 0.3% 2.60 4.8% 3.1% 9.3% - 12.5% 3.3% PNC 4.5% 0.0% 9.1% 7.9% 1.2% 0.6% 6.28 2.5% 2.9% 7.0% 8.5% 9.2% 2.2% TFC 4.5% 0.0% 9.0% 6.7% 2.3% 0.7% 2.13 3.0% 2.5% 7.5% 9.8% 9.1% 1.6% USB 4.5% 0.0% 8.4% 6.6% 1.8% 0.6% 1.96 2.5% 2.5% 7.0% 8.5% 8.5% 1.5% 第四类CFG 4.5% 0.0% 10.0% 6.4% 3.6% 0.5% 1.76 4.1% 3.4% 8.6% 9.5% 10.0% 1.4% MTB 4.5% 0.0% 10.4% 7.0% 3.4% 0.6% 5.25 4.0% 4.7% 8.5% 10.5% 10.2% 1.6% 资料来源:美联储，公司文件，SNLFinancial 注：花旗支出目标：“更接近同行加班”(假设G-SIB同行中位数)；G-SIB附加费代表2024年1月1日要求 美国银行全球研究 图表9：预计贷款损失同比增加17亿美元 预计贷款损失同比变化；数十亿美元 9.2 8.7 6.1 4.0 2.6 2.3 1.9 1.7 中位数，1.7 1.1 0.9 0.3 0.1 0.1 (0.1)(0.6) COFJPMUSBCTFCCFGBACMTB GSWFCNTRSBK MSPNC STT 资料来源:美联储，公司文件 美国银行全球研究 图表10：2023年预计的PPNR相对稳定，同比增长6亿美元预计PPNR同比变化；数十亿美元 15 12 4.1 2.11.41.31.1 0.60.20.1 (0.1)(0.9) 中位数，0.6 (6.2)(6.2)