2023Q2前瞻：出口环比改善，家居业绩稳健，造纸延续弱势

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2023年07月10日 轻工制造 2023Q2前瞻：出口环比改善，家居业绩稳健，造纸延续弱势 家居：Q2业绩稳定复苏，政策预期渐浓。伴随市场经营环境好转、前期积压家装需求释放，龙头家居公司零售经营复苏，且工程端竣工数据回暖&低基数，预计Q2收入表现稳健；此外，原材料价格回落，龙头降本增效推进，盈利修复可期。推荐长期成长标的顾家家居（预计Q2收入同比+10%、利润同比+15%）、欧派家居（预计Q2收入同比+10%-15%、利润同比+15%）等；二线高扩张标的志邦家居（预计Q2收入同比+15%-20%、利润同比+20%）、金牌厨柜（预计Q2收入同比+10%-15%、利润同比+15%）、慕思股份（预计Q2收入同比+5%-10%、利润同比+20%-30%）、喜临门（预计Q2收入同比+5%、利润同比+10%）等；智能家居标的好太太（预计Q2收入同比+20%、利润同比+40%-45%）、箭牌家居（预计Q2收入同比+5%-10%、利润同比持平）、瑞尔特等；工程渠道能力突出标的江山欧派（预计Q2收入同比+15%-20%、利润同比+25%）、王力安防、皮阿诺等。 造纸：1）大宗纸：Q2木浆价格回落、浆纸系价格走弱，废纸系阶段性磨底。文化纸格局稳定、盈利修复确定性强，当前优选底层利润夯实、Q2起盈利修复斜率较高的太阳纸业（预计Q2利润实现6-6.5亿元，环比约+10%），关注山鹰国际（预计Q2利润延续亏损）、玖龙纸业、博汇纸业（预计Q2实现约5000万利润）、晨鸣纸业等；林业碳汇开放预期增强、关注岳阳林纸（预计Q2利润环比略有改善）。2）特种纸：产销稳健、价盘承压，成本压力稳步释放，Q2盈利企稳。Q2人民币贬值提升纸企购浆成本&产生汇兑损失，但成本下行趋势已成，且纸价跌幅低于成本下行幅度，预计各龙头Q2盈利能力企稳，其中华旺科技受益于供需格局优异、价盘高位维系，盈利表现有望优于同行。推荐仙鹤股份（预计Q2利润为1.10亿元，同比-47%/环比-10%）、华旺科技（预计Q2利润同比+9%/环比+16%）、五洲特纸（预计Q2利润为0.30亿元，同比-73%）、冠豪高新（预计Q2利润亏损）。 消费：文具备货节奏放缓，百亚股份Q2延续靓丽表现。1）疫后需求复苏，龙头把握产品&渠道变革，市占率稳定向上，长期布局价值显现，推荐公牛集团（预计Q2收入同比+10%、利润同比+15%）、晨光股份（预计Q2收入同比+15%-20%、利润同比+20%-30%）、百亚股份（预计Q2收入同比+45%、利润同比+130%）、博士眼镜（预计Q2收入同比+30%、利润同比+120%）；2）原材料价格回落有望贡献利润弹性的中顺洁柔、依依股份（预计Q2收入同比持平、利润同比+10%）、维达国际、恒安国际；3）高景气赛道，近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅，明月镜片离焦镜具备高性价比且产品线更为丰富，有望贡献增长亮点（预计Q2收入同比+20%、利润同比+40%）。 新型烟草：海外合规趋严，国内底部复苏。1）国内：受益于中烟打击非法产品力度加大&消费者逐步适应新国标口味，预计国内市场规模Q2有望稳步修复至6-8亿元，且由于头部品牌在产品研发&消费者忠诚度等方面优势显著，格局有望进一步集中，带动供应商份额提升。2）海外：伴随FDA执法趋严，美国电子烟格局有望重塑，思摩尔下游客户Vuse、Njoy等已过审品牌最为受益。持续推荐深度绑定全球大客户&技术壁垒深厚，欧美换弹式产品收入稳增，国内收入逐月高增，一次性小烟收入表现靓丽的思摩尔国际；技术研发&柔性化生产能力领先，新订单预期较强，承压板块稳步修复的盈趣科技（预计2023Q2收入同比持平，利润同比-30%）。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 姜文镪 执业证书编号：S0680523040001 邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 研究助理 张彤 执业证书编号：S0680122070001 邮箱：zhangtong1@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：2023年中期策略：结构复苏，优选成长、布局价值》2023-07-01 2、《轻工制造：618表现分化，智能家居、软体家居、百亚表现靓丽》2023-06-26 3、《轻工制造：把握结构性复苏，优选消费升级、布局价值白马——轻工消费2023年中期策略》2023-06-25 -32%-16%0%16%2022-072022-112023-032023-07轻工制造沪深300 2023年07月10日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 出口：订单复苏，盈利改善。海外通胀高位回落，且美国零售/批发商库存增速已逐步回归常态，客户下单节奏受益于去库见底有望边际修复。目前整体轻工重点公司订单均出现一定程度回暖，其中盈趣科技、浙江自然新品订单导入明确，匠心家居、共创草坪等订单修复趋势靓丽。此外，受益于人民币贬值，原材料价格维系低位，盈利有望环比改善。推荐新客户、新订单增长预期较强的盈趣科技（预计2023Q2收入同比持平，利润同比-30%）、浙江自然（预计2023Q2收入同比-5%，利润同比-30%）、共创草坪、匠心家居、久祺股份（预计2023Q2收入同比-5%，利润同比-30%）、依依股份、源飞宠物、天元宠物等；关注估值底部的永艺股份、梦百合、恒林股份、乐歌股份、嘉益股份、哈尔斯、麒盛科技、家联科技等。 包装：下游需求复苏有望，成本低位驱动盈利修复。下游需求逐步回暖，其中环保纸塑需求维系高增、烟包需求集中释放、3C/酒包旺季来临驱动增长。推荐产业链纵向布局，自动化生产提效，人效持续提升，成本压力缓解的裕同科技（预计Q2收入同比+0%-5%，利润同比+0%-5%）、永新股份（预计Q2收入同比+5%，利润同比+10%-15%）、上海艾录（预计Q2收入同比+15%，利润同比+20%），大客户粘性较强，国产替代逻辑明确的新巨丰；此外，受益于上游大宗原料价格高位回落&订单回暖后规模效应重现，关注昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金。 风险提示：消费复苏不及预期，地产低于预期，浆价波动低于预期。 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 603816.SH 顾家家居 买入 2.20 2.46 3.02 3.51 17.68 15.81 12.88 11.08 603833.SH 欧派家居 买入 4.41 5.17 5.98 6.83 20.70 17.66 15.27 13.37 603008.SH 喜临门 买入 0.61 1.77 2.23 2.74 41.15 14.18 11.26 9.16 603180.SH 金牌厨柜 买入 1.80 2.63 3.22 3.83 17.58 12.03 9.83 8.26 603733.SH 仙鹤股份 买入 1.01 1.59 2.42 3.10 21.02 13.35 8.77 6.85 002831.SZ 裕同科技 买入 1.60 1.81 2.20 2.56 15.63 13.82 11.37 9.77 002078.SZ 太阳纸业 买入 1.01 1.01 1.27 1.54 10.75 10.75 8.55 7.05 603195.SH 公牛集团 买入 3.58 4.15 4.88 5.78 25.86 22.31 18.97 16.02 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2023年07月10日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1重点推荐：把握边际复苏，重点关注出口 ...............................................................................................................6 1.1家居：Q2业绩稳定复苏，政策预期渐浓 .......................................................................................................6 1.1.1政策预期渐浓，6月家居经营延续复苏趋势 .........................................................................................6 1.1.2 2023Q2前瞻：经营稳定复苏，盈利改善可期 ......................................................................................7 1.2造纸：浆价底部反弹，文化纸盈利环比修复，废纸系价格磨底 .......................................................................8 1.2.1浆纸系：浆价小幅反弹，龙头纸企发布提价函，盈利有望修复 ..............................................................8 1.2.2废纸系：价格底部企稳，短期供需矛盾仍存 ...................................................................................... 10 1.2.3大宗纸2023Q2前瞻：浆纸系成本下行、废纸系磨底 ......................................................................... 11 1.2.4特种纸：产销稳健、价盘承压，成本压力稳步释放，Q2盈利企稳 ....................................................... 12 1.3消费：文具备货节奏放缓，百亚股份Q2延续靓丽表现 ................................................................................ 14 1.4新型烟草：海外合规趋严，国内底部复苏 ................................................................................................... 15 1.5包装：下游旺季渐近，需求复苏有望 .......................................................................................................... 17 1.6出口：订单复苏，盈利改善 ....................................................................................................................... 19 1.6.1下游去库见底，订单有望边际改善 .................................................................................................... 19 1.6.2人民币贬值，原材料维系低位，盈利环比改善 ................................................................................