纺织服装行业周报：品牌首选低估值，关注制造估值修复

品牌首选低估值，关注制造估值修复 纺织服装业 评级：增持 2023.07.10 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 ——纺织服装行业周报（2023.07.03-2023.07.09） 张爱宁(分析师)赵博(研究助理)曹冬青(研究助理) 0755-239768610755-239766660755-23976666 zhangaining@gtjas.comzhaobo026729@gtjas.comcaodongqing026730@gtjas.com 证书编号S0880520120003S0880122070053S0880122070070 本报告导读： 上周制造龙头涨幅领先，考虑到订单拐点即将于Q3到来，龙头估值有望逐步修复； Q3品牌端业绩有望持续改善，建议关注低估值个股。 摘要： 投资建议：1）纺织制造：订单拐点即将来临，制造龙头估值有望逐步修复。在美国非农就业等宏观数据相对坚挺以及下游品牌库存显著 改善的催化下，上周制造龙头估值出现修复。结合近期公司调研反馈，我们预计Q3制造订单增速有望转正，推荐长期具备竞争优势的制造龙头伟星股份、台华新材、浙江自然、华利集团、新澳股份等，此外 推荐2023年有产能释放的富春染织、恒辉安防。2）服装家纺：Q3品牌端业绩有望持续改善，选股以低估值为先。随着基数效应消退， 5月服装零售额同比增速环比4月放缓，同时根据终端调研，6月至今服装销售未有显著改善，复苏动能有所回落。但考虑到2022Q2基数较低，我们预计2023Q2服装品牌公司业绩仍有望实现同比显著增长；同时展望Q3，我们认为低基数下品牌服饰业绩有望持续快速修复。综合估值与终端流水表现，我们首推低估值高股息标的海澜之家 （2023年11X）、罗莱生活（2023年13X，股息率5%）、富安娜 （2023年11X，股息率7%），受益标的锦泓集团（2023年15X）。其次推荐终端流水增长强劲的男装品牌报喜鸟（2023年13X）、比音勒芬（2023年19X）、以及通过降本增效实现业绩增长的大众服饰太平鸟（2023年16X）、中高端女装歌力思（2023年16X）。 行业新闻：1）Lululemon在石家庄开设河北首店。Lululemon加速扩 张中国市场，日前在石家庄万象城开设新店，主要发售品牌瑜伽、跑步、训练及日常通勤的全系列产品，未来会为消费者推出运动体验和 社区课程。截至目前，Lululemon中国门店数量已突破百家。2）Shein将在巴西建厂。Shein与Coteminas建立合作伙伴关系，计划在巴西 建立2000家工厂。2023年4月，该公司曾宣布未来几年在巴西建立一个供应链网络，以缩短运输成本，降低分销成本。 行情回顾：7月3日-7月7日，上证综指、深证成指、创业板指数、 沪深300指数、SW纺织服装分别下跌0.17%、下跌1.25%、下跌2.07%、下跌0.44%、下跌0.40%。A股纺织制造涨幅第一为*ST新纺 （20.56%），服装家纺涨幅第一为ST步森（7.28%）；恒生非必须性消费业指数下跌0.81%、纺织服装HK（中信）下跌3.14%、恒生指数下跌2.91%，H股纺服涨幅第一为佐丹奴国际（8.98%）。 风险因素：原材料价格波动风险，全球通胀的风险 细分行业评级 相关报告 《下游去库进入尾声，关注制造布局时机》 2023.07.02 《品牌分化，制造探底》2023.06.25 《5月服装零售弱复苏，静待消费力恢复》 2023.06.18 《品牌优选低估值，制造底部布局正当时》 2023.06.18 《制造拐点将现，底部布局正当时》 2023.06.12 目录 1.下周投资要点3 2.行情回顾4 2.1.A股行情4 2.2.H股行情6 3.行业数据跟踪8 3.1.零售数据8 3.2.出口数据9 3.3.上游原材料数据10 4.行业新闻12 5.一周公告汇总13 1.下周投资要点 行业动态： 6.Lululemon在石家庄开设河北首店 Lululemon加速扩张中国市场，日前在石家庄万象城开设新店，是品牌在河北的首家门店。该店主要发售品牌瑜伽、跑步、训练及日常通勤的全系列产品，未来会为消费者推出运动体验和社区课程。截至目前，Lululemon中国门店数量已突破百家，2023Q1销售额大涨79%。 7.Shein将在巴西建厂 跨境快时尚Shein与Coteminas建立合作伙伴关系，计划在巴西建立2000家工厂，生产的产品种类将集中于棉针织品、牛仔裤等牛仔产品。2023年4月，该公司曾宣布未来几年在巴西投资7.5亿雷亚尔约合1.489亿美元，建立一个供应链网络，以缩短运输成本，降低分销成本。 投资建议： 1、纺织制造：订单拐点即将来临，制造龙头估值有望逐步修复。在美国非农就业等宏观数据相对坚挺以及下游品牌库存显著改善的催化下，上 周制造龙头估值出现修复。结合近期公司调研反馈，我们预计Q3制造订单增速有望转正，推荐长期具备竞争优势的制造龙头伟星股份、台华新材、浙江自然、华利集团、新澳股份等，此外推荐2023年有产能释放的富春染织、恒辉安防。 2、服装家纺：Q3品牌端业绩有望持续改善，选股以低估值为先。随着基数效应消退，5月服装零售额同比增速环比4月放缓，同时根据终端 调研，6月至今服装销售未有显著改善，复苏动能有所回落。但考虑到2022Q2基数较低，我们预计2023Q2服装品牌公司业绩仍有望实现同比显著增长；同时展望Q3，我们认为低基数下品牌服饰业绩有望持续快速修复。综合估值与终端流水表现，我们首推低估值高股息标的海澜之家 （2023年11X）、罗莱生活（2023年13X，股息率5%）、富安娜（2023年11X，股息率7%），受益标的锦泓集团（2023年15X）。其次推荐终端流水增长强劲的男装品牌报喜鸟（2023年13X）、比音勒芬（2023年19X）、以及通过降本增效实现业绩增长的大众服饰太平鸟（2023年16X）、中高端女装歌力思（2023年16X）。 EPS PE 代码 公司 货币 股价 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2331.HK 李宁 HKD 39.00 1.92 2.26 2.66 20 17 15 增持 2020.HK 安踏体育 HKD 77.30 3.98 4.74 5.40 19 16 14 增持 1368.HK 特步国际 HKD 7.28 0.50 0.62 0.77 15 12 9 增持 1361.HK 361度 HKD 3.69 0.44 0.52 0.61 8 7 6 - 3998.HK 波司登 HKD 3.28 0.24 0.27 0.32 14 12 10 增持 表1：重点公司盈利预测及估值表 6110.HK 滔搏 HKD 6.38 0.39 0.45 0.51 17 14 13 增持 002832.SZ 比音勒芬 CNY 33.92 1.76 2.19 2.63 19 15 13 增持 002154.SZ 报喜鸟 CNY 5.55 0.44 0.51 0.59 13 11 9 增持 600398.SH 海澜之家 CNY 7.14 0.66 0.75 0.87 11 10 8 增持 603877.SH 太平鸟 CNY 23.73 1.48 1.74 2.01 16 14 12 增持 002563.SZ 森马服饰 CNY 6.28 0.43 0.53 0.61 15 12 10 增持 603808.SH 歌力思 CNY 13.02 0.82 1.10 1.38 16 12 9 增持 603587.SH 地素时尚 CNY 14.78 1.33 1.59 1.74 11 9 8 增持 603518.SH 锦泓集团 CNY 11.80 0.77 1.02 1.24 15 12 10 - 002293.SZ 罗莱生活 CNY 11.32 0.89 1.03 1.15 13 11 10 增持 002327.SZ 富安娜 CNY 8.11 0.74 0.80 0.89 11 10 9 增持 002612.SZ 朗姿股份 CNY 23.34 0.42 0.64 0.81 56 36 29 增持 2313.HK 申洲国际 HKD 75.10 3.64 4.64 5.77 21 16 13 增持 002003.SZ 伟星股份 CNY 9.55 0.53 0.61 0.68 18 16 14 增持 300979.SZ 华利集团 CNY 53.01 2.79 3.51 4.22 19 15 13 增持 603055.SH 台华新材 CNY 10.74 0.54 0.90 0.99 20 12 11 增持 605189.SH 富春染织 CNY 16.60 1.39 2.37 2.66 12 7 6 增持 300952.SZ 恒辉安防 CNY 21.36 1.10 1.55 1.95 19 14 11 增持 605080.SH 浙江自然 CNY 30.32 2.32 2.83 3.41 13 11 9 增持 603889.SH 新澳股份 CNY 7.75 0.64 0.78 0.91 12 10 9 增持 001238.SZ 浙江正特 CNY 23.07 0.98 1.35 1.85 24 17 12 增持 300577.SZ 开润股份 CNY 16.38 0.64 0.86 1.07 26 19 15 - 601339.SH 百隆东方 CNY 5.59 0.91 1.02 1.11 6 5 5 - 603558.SH 健盛集团 CNY 8.37 0.74 0.86 1.02 11 10 8 增持 603908.SH 牧高笛 CNY 46.56 2.28 2.70 3.23 20 17 14 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（注：股价为2023年7月7日收盘价；361度、锦泓集团、开润股份、百隆东方的盈利预测来自wind一致预期） 2.行情回顾 2.1.A股行情 在整体板块方面，7月3日-7月7日上证综指、深证成指、创业板指数、沪深300指数分别下跌0.17%、下跌1.25%、下跌2.07%、下跌0.44%，SW服装家纺板块下跌0.34%，SW纺织服装板块下跌0.40%。纺织服装板块跑赢创业板指数1.67pct，跑赢沪深300指数0.04pct，跑输上证综指0.23pct。 图1：A股纺服板块上周下跌0.40%图2：A股纺服板块年初至今上涨2.89% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% 6% 1.61% -0.17%-0.34%-0.40%-0.44% -1.25% -2.07% 4.06%3.47%2.89% -1.16%-1.19%-1.35% -7.57% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：申万各行业周涨跌幅，纺服板块位居中下图4：申万各行业年初至今涨跌幅，纺服板块居中上 -0.40% -0.44% 汽车石油石化交通运输有色金属非银金融 钢铁 煤炭 农林牧渔 电子公用事业建筑装饰商贸零售房地产综合 社会服务 环保食品饮料轻工制造纺织服装沪深300基础化工 银行机械设备美容护理家用电器建筑材料医药生物计算机通信 国防军工电气设备 传媒 -6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 4.0% 通信传媒计算机 2.89% -1.19% 机械设备 电子家用电器建筑装饰石油石化 汽车公用事业国防军工纺织服装非银金融 环保沪深300有色金属轻工制造 钢铁银行煤炭 交通运输电气设备医药生物社会服务基础化工农林牧渔食品饮料 综合建筑材料房地产美容护理商贸零售 -40%-20%0%20%40% 数据来源：Win