纺织服装行业周报：制造估值逐步修复，品牌关注低估值

制造估值逐步修复，品牌关注低估值 纺织服装业 评级：增持 2023.07.23 上次评级:增持 ——纺织服装行业周报（2023.07.17-2023.07.23） 张爱宁(分析师)赵博(研究助理)曹冬青(研究助理) 0755-23976861010-839398310755-23976666 zhangaining@gtjas.comzhaobo026729@gtjas.comcaodongqing026730@gtjas.com 证书编号S0880520120003S0880122070053S0880122070070 本报告导读： Q3订单拐点渐近，建议把握制造龙头的估值修复；6月服装零售弱复苏，当前选股以低估值为先。 摘要： 投资建议：1）纺织制造：订单拐点即将来临，制造龙头估值有望逐步修复。在美国非农就业等宏观数据相对坚挺以及下游品牌库存显著 改善的催化下，近期制造龙头估值出现修复。结合近期公司调研反馈，我们预计Q3制造订单增速有望转正，推荐长期具备竞争优势的制造龙头伟星股份、台华新材、浙江自然、华利集团、新澳股份等，此外 推荐2023年有产能释放的富春染织、恒辉安防。2）服装家纺：Q3品牌端业绩有望持续改善，选股以低估值为先。近期部分企业发布业 绩预告，其中报喜鸟、锦泓集团等公司2023Q2业绩表现亮眼。未来 细分行业评级 相关报告 《6月服装零售弱复苏，Q3高基数下增速或转弱》2023.07.18 《订单拐点将近，把握制造端估值修复》 2023.07.17 《6月纺服出口持续承压，静待订单拐点》 2023.07.14 《品牌首选低估值，关注制造估值修复》 2023.07.10 《下游去库进入尾声，关注制造布局时机》 2023.07.02 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 随着终端销售改善，Q3品牌服饰公司业绩有望持续修复。综合估值 与终端流水表现，我们首推低估值高股息标的海澜之家（2023年11X）、罗莱生活（2023年13X，股息率5%）、富安娜（2023年12X，股息率7%），其次推荐终端流水增长强劲的男装品牌报喜鸟（2023年14X）、比音勒芬（2023年19X）、以及通过降本增效实现业绩增长的大众服饰太平鸟（2023年14X）、中高端女装歌力思（2023年16X），受益标的锦泓集团（2023年13X）。 行业新闻：1）2023年6月服装零售弱复苏。6月全国社会零售总额 为39951亿元，同比增长3.1%，增速环比5月下降9.6pct（5月同比 增长12.7%）。其中，服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为1238亿 元，同比增长6.9%，增速环比5月下降10.7pc（t5月同比增长17.6%）。 2）H&M计划2025年进入巴西市场。瑞典快时尚集团H&M计划 2025年进入巴西市场，与Dorben集团合作开设实体店并进行在线业务。Dorben集团在中美洲和南美洲的10个国家经营零售业务，有着丰富的渠道资源与经验。同时，H&M还加速扩张北美和南美市场。 行情回顾：7月17日-7月21日，上证综指、深证成指、创业板指 数、沪深300指数、SW纺织服装分别下跌2.16%、下跌2.44%、下跌2.74%、下跌1.98%、上涨0.65%。A股纺织制造涨幅第一为金春股份（16.97%），服装家纺涨幅第一为美邦服饰（25.81%）；恒生非必须性消费业指数下跌0.89%、纺织服装HK（中信）下跌1.78%、恒生指数下跌1.74%，H股纺服涨幅第一为赢家时尚（10.66%）。 风险因素：原材料价格波动风险，全球通胀的风险 目录 1.下周投资要点3 2.行情回顾5 2.1.A股行情5 2.2.H股行情7 3.行业数据跟踪9 3.1.零售数据9 3.2.出口数据10 3.3.上游原材料数据10 4.行业新闻13 5.一周公告汇总14 1.下周投资要点 行业动态： 2023年6月服装零售弱复苏 6月服装、鞋帽、针纺织品类零售总额同比增长6.9%，对比2021年同 期有所上升。2023年6月全国社会零售总额为39951亿元，同比增长 3.1%，增速环比5月下降9.6pct（5月同比增长12.7%）。其中，服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为1238亿元，同比增长6.9%，增速环比5月下降10.7pct（5月同比增长17.6%）。 1-6月服装、鞋帽、针纺织品类零售总额同比增长12.8%，对比2021年同期实现小幅增长。从累计值来看，1-6月全国社会消费品零售总额为 227588亿元，同比增长8.2%（对比2021年1-6月增长7.4%）。其中， 1-6月服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为6834亿元，同比增长12.8% （对比2021年1-6月增长1.42%）。 图1：2023年6月社会消费品零售总额同比增长3.1% （亿元）社会消费品零售总额:当月值社会消费品零售总额:当月同比 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 2019/1-2 2019/3 2019/4 2019/5 2019/6 2019/7 2019/8 2019/9 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1-2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1-2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1-2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1-2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 0 （%） 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图2：2023年6月服装、鞋帽、针纺织品类零售额同比增长6.9% （亿元）零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:当月值零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2019/1-2 2019/3 2019/4 2019/5 2019/6 2019/7 2019/8 2019/9 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1-2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1-2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1-2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1-2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 0 (%) 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 H&M计划2025年进入巴西市场 瑞典快时尚集团H&M计划2025年进入巴西市场，与Dorben集团合作开设实体店并进行在线业务。该集团在声明中表示，巴西有超过2.1亿人口，人们对时尚有着强烈的追求，市场扩张潜力巨大。Dorben集团在中美洲和南美洲的10个国家经营零售业务，有着丰富的渠道资源与经验。与此同时，H&M还加速扩张北美和南美市场。 投资建议： 1、纺织制造：订单拐点即将来临，制造龙头估值有望逐步修复。在美国非农就业等宏观数据相对坚挺以及下游品牌库存显著改善的催化下，近 期制造龙头估值出现修复。结合近期公司调研反馈，我们预计Q3制造订单增速有望转正，推荐长期具备竞争优势的制造龙头伟星股份、台华新材、浙江自然、华利集团、新澳股份等，此外推荐2023年有产能释放的富春染织、恒辉安防。 2、服装家纺：Q3品牌端业绩有望持续改善，选股以低估值为先。近期部分企业发布业绩预告，其中报喜鸟、锦泓集团等公司2023Q2业绩表 现亮眼。未来随着终端销售改善，Q3品牌服饰公司业绩有望持续修复。综合估值与终端流水表现，我们首推低估值高股息标的海澜之家（2023年11X）、罗莱生活（2023年13X，股息率5%）、富安娜（2023年12X，股息率7%），其次推荐终端流水增长强劲的男装品牌报喜鸟（2023年14X）、比音勒芬（2023年19X）、以及通过降本增效实现业绩增长的大众服饰太平鸟（2023年14X）、中高端女装歌力思（2023年16X），受益标的锦泓集团（2023年13X）。 表1：重点公司盈利预测及估值表 代码 公司 货币 股价 评级 2023E2024E 2025E 2023E2024E 2025E 2331.HK 李宁 HKD 40.20 1.922.26 2.66 2118 15 增持 2020.HK 安踏体育 HKD 84.2 3.353.98 4.54 2521 19 增持 1368.HK 特步国际 HKD 7.69 0.440.55 0.67 1814 11 增持 1361.HK 361度 HKD 4.05 0.440.52 0.61 98 7 - 3998.HK 波司登 HKD 3.40 0.240.27 0.32 1412 11 增持 6110.HK 滔搏 HKD 6.82 0.390.45 0.51 1815 13 增持 002832.SZ 比音勒芬 CNY 34.22 1.762.19 2.63 1916 13 增持 002154.SZ 报喜鸟 CNY 6.11 0.440.51 0.59 1412 10 增持 600398.SH 海澜之家 CNY 7.40 0.660.75 0.87 1110 9 增持 603877.SH 太平鸟 CNY 21.20 1.481.74 2.01 1412 11 增持 002563.SZ 森马服饰 CNY 6.24 0.430.53 0.61 1512 10 增持 603808.SH 歌力思 CNY 13.27 0.821.10 1.38 1612 10 增持 603587.SH 地素时尚 CNY 15.14 1.331.59 1.74 1110 9 增持 603518.SH 锦泓集团 CNY 10.13 0.811.02 1.24 1310 8 - 002293.SZ 罗莱生活 CNY 11.61 0.891.03 1.15 1311 10 增持 002327.SZ 富安娜 CNY 8.52 0.740.80 0.89 1211 10 增持 002612.SZ 朗姿股份 CNY 22.98 0.420.64 0.81 5536 28 增持 EPSPE 2313.HK 申洲国际 HKD 78.25 3.64 4.64 5.77 21 17 14 增持 002003.SZ 伟星股份 CNY 9.63 0.53 0.61 0.68 18 16 14 增持 300979.SZ 华利集团 CNY 52.19 2.79 3.51 4.22 19 15 12 增持 603055.SH 台华新材 CNY 10.96 0.54 0.90 0.99 20 12 11 增持 605189.SH 富春染织 CNY 16.21 1.39 2.37 2.66 12 7 6 增持 300952.SZ 恒辉安防 CNY 21.95 1.10 1.55 1.95 20 14 11 增持 605080.SH 浙江自然 CNY 30.46 2.32 2.83 3.41 13 11 9 增持 603889.SH 新澳股份 CNY 7.84 0.64