新股覆盖研究：威迈斯

2023年07月07日 公司研究●证券研究报告 威迈斯（688612.SH） 新股覆盖研究 投资要点 下周三（7月12日）有一家科创板上市公司“威迈斯”询价。 威迈斯（688612）：公司主要从事新能源汽车相关电力电子产品的研发、生产、销售和技术服务，主要产品包括车载电源的车载充电机、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品，电驱系统的电机控制器、电驱总成，以及液冷充电桩模块等。公司2020-2022年分别实现营业收入6.57亿元/16.95亿元/38.33亿元，YOY依次为 -9.83%/157.92%/126.11%,三年营业收入的年复合增速73.90%；实现归母净利润0.06亿元/0.75亿元/2.95亿元，YOY依次为-83.86%/1261.64%/292.84%，三年归母净利润的年复合增速105.16%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入10.44亿元，同比增长54.40%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长53.89%。根据初步预测，2023年1-6月公司预计实现扣非归母净利润18,588.44万元至20,870.70万元，同比变动幅度为56.02%至75.17%。 投资亮点：1、公司是国内较早实现车载电源集成产品量产的厂商之一，目前已积累了丰富的优质客户资源；预期随着产品更新迭代不断，公司有望获得持续性发展。公司实控人及多名核心技术人员曾任职于华为、艾默生网络能源等知名企业；凭借核心团队丰富的从业经验以及公司发展初期在通信电源等领域的技术积累，公司于2013年成功转型进入新能源汽车零部件领域， 并于2017年成功量产车载电源集成产品，成为业内最早实现将车载充电机、车载DC/DC变换器和其他部件集成的厂商之一；经营期间，陆续成为小鹏汽车、理想汽车等造车新势力以及上汽集团、吉利汽车等众多知名车企的核心供应商，为后续发展奠定了坚实的客户基础。目前，公司逐步在价值量更高、技术壁垒更强的高压领域加大布局，800V车载集成电源产品已获得小鹏汽车、理想汽车等客户的定点，其中小鹏G9车型已于2022年第三季度上市，为国内首批基于800V高压平台的新能源汽车车型之一；伴随着新能源汽车持续发展及高压化趋势，公司作为在高压车载电源产品领域占据先发优势的企业或有望持续向好。2、在现有电源产品的基础上，公司积极向电驱系统领域进行产业布局。随着新能源汽车在汽车轻量化和优化空间布局等指标上要求越来越高，电驱系统集成产品、以及车载电源与电驱系统集成产品同样成为行业发展趋势。公司基于现有的电源产品和集成工艺的积累，积极开展电驱动系统的集成化产品以及集成“电源+电驱”总成产品的研发和产业布局，目前已取得上汽集团、长城汽车、三一重机等多家境内外知名企业的定点，实现了电机控制器、电驱三合一总成产品和“电源+电驱”电驱多合一总成产品的量产出货；2022年电驱系统相关产品出货量达6.25万台、销售收入突破2亿。3、公司获第一大客户上汽集团间接入股，双重身份或有利于双方合作稳定向好。截至招股意向书签署日，上汽集团通过同晟金源、扬州尚颀和佛山尚颀间接持有公司3.29%的股份；同时，上汽集团是公司的第一大客户，报告期间来自上汽集团的销售收入分别实现1.89亿、4.59亿、7.66亿元，并多次获得来自上汽集团的“杰出开发供应商奖”等奖项，体现上汽集团对公司的认可，预期双重关系将利好双方的持续合作。 同行业上市公司对比：选取欣锐科技、英搏尔、精进电动、汇川技术为威迈斯的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）378.86流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告光格科技-新股专题覆盖报告（光格科技）-2023年第142期-总第339期2023.7.6君逸数码-新股专题覆盖报告（君逸数码）-2023年第141期-总第338期2023.7.5康鹏科技-新股专题覆盖报告（康鹏科技）-2023年第139期-总第336期2023.7.4港通医疗-新股专题覆盖报告（港通医疗）-2023年第140期-总第337期2023.7.4博盈特焊-新股专题覆盖报告（博盈特焊）-2023年第137期-总第334期2023.7.2 为68.88亿元，可比PE-TTM（剔除因业绩波动而市盈率偏高的欣锐科技、以及市盈率为负的英搏尔和精进电动/算数平均）为41.54X，销售毛利率为17.39%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但毛利率水平处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2020A 2021A 2022A 主营收入(百万元) 657.2 1,695.1 3,832.8 同比增长(%) -9.83 157.92 126.11 营业利润(百万元) 21.0 104.5 332.6 同比增长(%) -56.03 397.92 218.23 净利润(百万元) 5.5 75.0 294.8 同比增长(%) -83.86 1,261.64 292.84 每股收益(元) 0.02 0.21 0.78 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、威迈斯4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点6 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：国内新能源汽车充电桩建设情况5 图6：新能源汽车充电桩保有量构成情况6 表1：公司IPO募投项目概况8 表2：同行业上市公司指标对比8 一、威迈斯 公司专注于新能源汽车领域，主要从事新能源汽车相关电力电子产品的研发、生产、销售和技术服务，主要产品包括车载电源的车载充电机、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品，电驱系统的电机控制器、电驱总成，以及液冷充电桩模块等。根据NETimes数据，2020-2021年期间，公司连续两年在中国乘用车车载充电机市场出货量排名第一。 公司及子公司深圳威迈斯软件、上海威迈斯是国家级高新技术企业，建设有CNAS实验室、广东省新能源汽车电力电子与电力传动工程技术研究中心、深圳新能源汽车电力电子与电力传动技术产业化工程实验室以及深圳市级博士后创新实践基地，并参与起草《电动汽车用传导式车载充电机GB/T40432-2021》和《电动汽车DC/DC变换器GB/T24347-2021》等国家标准。公司先后承担并完成了“大功率、高效率、高可靠碳化硅双向车载充电机开发”等省、市级科研项目。公司通过不断的技术研发与创新，形成了16项具有自主知识产权的核心技术，截至2022年12 月31日公司取得授权专利301项（其中境内发明专利39项、境外发明专利13项），以及计算 机软件著作权194项。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入6.57亿元/16.95亿元/38.33亿元，YOY依次为 -9.83%/157.92%/126.11%,三年营业收入的年复合增速73.90%；实现归母净利润0.06亿元/0.75亿元/2.95亿元，YOY依次为-83.86%/1261.64%/292.84%，三年归母净利润的年复合增速105.16%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入10.44亿元，同比增长54.40%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长53.89%。 2022年，公司主营收入按应用领域可分为两大板块，分别为新能源汽车领域(37.61亿元， 98.45%）、工业电源领域（0.59亿元，1.55%）；报告期间，新能源汽车领域业务始终为公司的首要收入来源，收入占比基本维持在80%以上，其中又以车载电源类产品为核心，占据公司营收总额的60%以上。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要从事新能源汽车相关电力电子产品的研发、生产、销售和技术服务；根据产品类型，公司归属于“新能源汽车核心部件行业”。 1、新能源汽车核心部件行业 1）新能源汽车充电桩 近年来，随着我国新能源汽车市场快速发展，保有量迅速增长，新能源汽车充电需求不断增大，同时受益于前述国家支持和鼓励政策，充电桩建设保有量也呈快速上升趋势。根据公安部，截至2022年12月，全国新能源汽车保有量达到1,310万辆，较2018年末保有量261万辆的基 础上增长5.02倍。根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟（EVCIPA），截至2022年12月，全 国新能源汽车充电桩保有量达到520.90万台，较2018年末保有量77.68万台的基础上增长6.71倍。 图5：国内新能源汽车充电桩建设情况 资料来源：公安部，中国电动汽车充电基础设施促进联盟（EVCIPA），华金证券研究所 鉴于交流充电桩占据了日常生活、工作的绝大多数场景，我国新能源汽车充电桩主要为交流充电桩。根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟（EVCIPA），2018-2022年期间，交流充电桩 （包括私人充电桩和公共交流充电桩）保有量占全国充电桩保有量的比例分别为85.85%、82.36%、81.59%、82.02%和85.39%。其中，私人充电桩47.70万台、70.30万台、87.40万台、147.00万台和341.20万台，占全国充电桩保有量的比例分别为61.41%、57.65%、51.98%、56.16%和65.50%，是充电桩建设的主要构成，均为交流充电桩。 图6：新能源汽车充电桩保有量构成情况 资料来源：中国电动汽车充电基础设施促进联盟（EVCIPA），华金证券研究所 交流充电桩在全国充电桩保有量中的占比总体保持较高的水平，达到80%以上，且呈现较为稳定的状态。根据中国充电联盟数据，截至2022年12月末，我国交流桩保有量为444.80万台，直流桩保有量为76.10万台。根据中国汽车工程学会发布的《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，我国将构建“慢充普遍覆盖、快充（换电）网络化部署来满足不同充电需求”的立体充电体系，预计到2035年，我国将建成慢充桩端口达到1.5亿端以上（含自有桩及公用桩）、公共快充端口 含（专用车辆域）达到146万端，支撑1.5亿辆以上的车辆充电运行。2）车载电源细分市场和电驱系统细分市场 作为新能源汽车的核心部件，车载充电机、车载DC/DC变换器等车载电源产品以及电机控制器、驱动电机、减速机等电驱系统产品，直接受益于新能源汽车市场的快速扩容。根据中国科学院院士、中国电动汽车百人会副理事长欧阳明高估计，我国新能源汽车销量2025年将在700万辆-900万辆之间，2030年在1,700万辆-1,900万辆之间。 基于整车配备交流充电装置是新能源汽车的行业惯例的情形考虑，按照车载电源集成产品2,200元/台测算，预计到2030年中国车载电源产品市场规模为374亿元-418亿元。电驱系统产 品是新能源汽车的必要且核心零部件，按照电驱三合一总成产品8,000元/台测算，预计到2030年中国电驱系统产品市场规模为1,360亿元-1,520亿元。 （三）公司亮点 1、公司是国内较早实现车载电源集成产品量产的厂商之一，目前已积累了丰富的优质客户资源；预期随着产品更新迭代不断，公司有望获得持续性发展。公司实控人及多名核心技术人员曾任职于华为、艾默生网络能源等知名企业；凭借