扩渠道减品类，向上势能延续

公司发布2023年半年度业绩预告，23H1实现归母净利润2.40~2.50亿元，同比+86.29%~94.05%；扣非归母净利润2.26~2.36亿元，同比+98.89%~107.69%。 扩渠道减品类，拓展增量市场： 公司对于市场敏感性较强，渠道把控力突出。渠道多元化背景下，公司把握零食店、直播电商等渠道红利，并拓展定量装补充布局KA、CVS、流通等渠道，均取得亮眼表现。公司与零食店很忙、零食有鸣、赵一鸣等头部零食店达成深度合作，凭借全品类覆盖优势，扩充SKU，带动销售规模提升，在零食店快速扩容东风下，有望进一步打开向上空间。品类方面，盐津本身具备全品类自产优势基础，当前聚焦优势品类，伴随单品规模扩量释放规模效应。 成本红利叠加规模效应释放，业绩持续取得亮眼表现： 23H1公司实现归母净利润2.40~2.50亿元，同比+86.29%~94.05%； 其中23Q2实现归母净利润1.28~1.38亿元，同比+90.49%~105.32%。 业绩持续实现亮眼表现。一方面油料、黄豆等价格回落，带来成本端利好，另一方面聚焦大单品发展，释放生产端规模效应，提升供应链效率。 投资建议： 我们预计2023-2025年公司收入增速分别为26.4%、25.5%、24.5%，利润增速分别为60.4%、33.0%、30.5%，盐津在产品聚焦、渠道布建基础下，成长性突出。给予买入-A投资评级，6个月目标价98.60元，相当于2023年40倍的动态市盈率。 风险提示：零食量贩店开店速度放缓、渠道拓展不及预期、食品安全问题等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表