渠道品类拓宽势能增，大众美妆龙头芳华绽

珀莱雅是一家大众美妆龙头，其化妆品市场规模和增长速度都处于较高水平。公司通过自主孵化、合伙、境外代理等方式快速拓展品牌矩阵，覆盖护肤、彩妆、护理等品类。同时，公司积极与外部机构合作，推动产品迭代打造大单品，有效成分和作用功效与国际大牌逐渐接轨，产品力稳定提升。公司预计2020-2022年EPS分别为2.38/3.19/4.07元/股，当前价格对应PE分别为74.8/55.8/43.8倍。我们给予2021年67xPE，对应目标价214.18元，首次覆盖给予“买入”评级。