晨会| 晨会之音-焦煤焦炭

晨会之音 各位听众大家好，我是新湖期货双焦研究员叶宸甫，本期晨会之音由我来分享焦煤焦炭，因为是今年的第一次分享我先整体复盘一下年后至今的行情然后再说下当前的基本面与后面的看法，由于双焦逻辑贴近以下内容我会把双焦作为一个整体。双焦年后从三月中开始经历了三个阶段下跌，第一阶段为蒙煤与内矿复产供给修复修复，碳元素转为小累库，盘面开始转弱下杀估值，第二阶段为3月下旬成材旺季需求不及预期，盘面加速下跌，4月中阶段性炒作五一补库出现小反弹，随后继续下行至焦煤跌至动煤估值支撑位置，并在蒙煤通关阶段性受利润与政策压制下反弹，第三阶段为5月中旬动煤坍塌，带着双焦估值重心继续下杀。到了5月底6月初政策小作文不断对于政策预期乐观的多头资金对黑色开启了一波抄底，盘面拉到升水之后现货也同步去试着提涨，但是端午节前的焦炭首轮提涨在节后夭折了，所以盘面先被打回了平水，整波反弹相对成材铁矿乏力，以上就是今年以来盘面逻辑的一个回顾。基本面的部分，大方向上去年全年双焦缺口大概1040万吨。今年焦煤进口全年增量在3000万吨左右，折算精煤加上内矿增长全年双焦供给增长大概3300万吨，最近材的需求是超年初预期的，那么比较乐观的推全年铁水增量2800万吨，折算焦煤需求约1640万吨需求端，乐观情况下应该是全年过剩600-700万吨左右。已经过去的上半年焦炭全折回焦煤的碳元素总库存应该是要过剩400万吨，不过实际去库了100来万吨，主要6月以来下游采购积极加上在途增多，在加上去年四季度到今年四五月，大家对钢铁行业很悲观，所以终端库存水分去的很干，大量库存回归隐性化。略偏乐观估计下，下半年理论上要过剩200-300万吨，而，这是目前的基本面偏乐观平推到后面的情况，而且上半年隐性库存得到补充后下半年库存会压力体现会比上半年明显。偏中性的粗钢需求增长只有2%左右，那么下半年过剩会在1000万吨以上，偏悲观那就是大幅过剩，需求往哪个方向走还存在分歧，6月以来现实是偏向乐观，但近期略转向中性，后续需要动态跟踪。另外下半年可能影响行情的大变量还有两个，一个是钢铁行业的粗钢压减，一个是7月底的政治局会议会不会有强政策，这个两个是高度不确定的。先看粗钢压减如不7月落地并按月平控双焦会转大幅宽松，面临崩盘风险，如果为年底一次性去压减则那么焦煤可能会强震荡一阵子然后到年底再暴跌。再来看刺激政策，7月底没有强刺激政策那就维持原来逢高做空的判断，如果有强政策，那么双焦会向上暴涨，因为全产业链库存其实同比偏低的。以上事件的综合概率来看，逢高空胜率会较高，主要是政府一直以来的态度还是偏向经济高质量发展，那么就不会去刺激地产，也不会去超量砸钱搞传统基建，更多的可能偏向新能源跟科技端，粗钢压减政策今年出台的概率大，需求端被压制只是时间问题，那么现货价格可能到7月底就会承压甚至再度下行，以焦炭来做锚上行空间在3轮左右，盘面2-3轮提涨区间对应2150-2200适合逢高做空。向下空间的话三季度焦煤底部支撑在1050附近，这个价格蒙煤供给会出现边际减量让供需再平衡。 分析师：叶宸甫 执业资格号：F3084539投资咨询号：Z0019116 E-mail:yechenfu@xhqh.net.cn 审核人：余典 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。