发行可转债募资建设清远基地，深化南方市场部署

志邦家居（603801.SH）发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，拟募集资金总额不超过7亿元，扣除发行费用后将投资于清远智能生产基地（一二期）建设项目、数字化升级项目以及补充流动资金。此次发行可转债募资有望加速广东清远基地建设，符合公司南方市场部署战略，在扩大产能规模的同时有望进一步强化公司华东-华南产能布局，提升产品运输及交付效率；此外清远基地以智能橱衣柜生产线为主，有利于进一步提升“快交付、高品质、低成本”的供应链能力。我们预计Q2经营趋势延续稳健。分渠道来看，1）零售：我们预计4-5月公司订单延续高增，6月订单节奏放缓，但整体经营趋势保持稳健；目前公司仍处产品渠道扩张红利期，橱衣配套率有望进一步提升、南方市场及空白区域稳步拓展，零售增长有望领跑行业。2）大宗：伴随前期订单陆续交付，我们预计Q2低基数下增长高于零售；此外，公司优化调整客户结构，增加国企央企客户占比及培育适老公寓等业务增长点，预计经营质量稳健提升。3）整装：公司积极推进“超级邦”装企服务战略，4月携手全国19家TOP级别装企达成深度战略合作，未来增长可期。我们预计2023-2025年归母净利润为6.5/7.7/9.2亿元，对应PE为15X/13X/11X，维持“买入”评级。

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