周策略：存量博弈行情为主，看好新周期行业

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券周策略20160522 证券研究报告·行业周策略 存量博弈行情为主，看好新周期行业  宏观观点：一线限购，增速放缓；二线核心，后来居上。针对统计局公布的4月份房价数据，我们认为：1、一线继续领跑全国房价，但增速有所放缓。4月份北上广深房价环比增速较3月份出现下滑，说明限购政策开始发力。然而和历史均值比较，新建住房环比增幅依然处于历史高位，表明需求强劲。同时一线增速依然高于二、三线城市，房价分化持续扩大。2、核心二线成为上涨主力，三线房价增速缓慢。二线总体房价增幅较3 月扩大。其中，核心二线城市涨势迅猛，部分城市超过了一线涨幅。三线增速较慢，落后于一线和二线城市，主要受制于库存压力和需求不足。3、预计短期内房价将继续上涨，但增速将进一步放缓。预计2季度信贷将有序下调，从而带动居民贷款下降。同时，4月份商品房成交套数出现下滑，表明短期需求下降，将制约房价上涨空间。  策略观点：存量博弈行情为主，看好新周期行业。1、经济“L”型走势确立，存量博弈行情为主。1）经济增速延续4月回落态势，5月中、上旬地产销量增速持续回落，预示下游需求走弱，而发电耗煤增速降幅也比4 月扩大，工业经济继续下滑，经济“L”型走势初步确立。2）货币政策短期内相对稳健，央行在公开市场上继续保持灵活组合操作，"逆回购+MLF 操作"仍成为调控的首选工具，降准的概率较小。3）从沪深两融数据来看，截止5 月 19 日，两市融资余额降至8267亿，创出去年“股灾”后的新低，但股指未创新低点，表明当前市场仍处于存量消耗的行情，增量资金入市的可能性不大。4）美联储加息预期升温，人民币贬值压力加大。2、政策底经济顶决定市场运行空间，短期震荡为主。本周A股总体/剔除金融服务业PE(TTM)相比历史均值仍处于低位。在目前流动性和宏观经济都趋于平稳的背景下，股指的大幅上涨或下跌缺乏明显催化剂，对应A 股行情维持区间震荡概率较大。政策底部与短周期经济顶部将决定市场运行空间。3、调结构是供给侧改革的重点，看好新周期行业。传统行业去产能进程可能会加速、金融领域监管与治理力度可能会加强，资金由虚入实大概率发生。具体至投资领域，我们认为促进稳增长、解决就业并不产生过剩产能的新周期行业将会是未来政府投资的重点。建议关注受益于PPP 项目快速发展的建筑建材、环保、城市轨交等公用基础设施建设相关产业链的行业；另外，诸如消费升级、农村基建、新能源汽车等行业值得重点关注。  关注标的 行业 代码 简称 行业 代码 简称 非银金融 601198.SH 东兴证券 TMT 300287.SZ 飞利信 601688.SH 华泰证券 300170.SZ 汉得信息 002500.SZ 山西证券 300369.SZ 绿盟科技 600643.SH 爱建集团 002368.SZ 太极股份 601166.SH 兴业银行 000815.SZ 美利纸业 机械 002224.SZ 三力士 300017.SZ 网宿科技 600562.SH 国睿科技 医药 600594.SH 益佰制药 603766.SH 隆鑫通用 002551.SZ 尚荣医疗 603111.SH 康尼机电 300003.SZ 乐普医疗 603308.SH 应流股份 消费 000596.SZ 古井贡酒 环保 300145.SZ 中金环境 000799.SZ 酒鬼酒 002479.SZ 富春环保 600199.SZ 金种子酒 首席证券分析师 丁文韬 执业资格证书号码：S0600515050001 dingwt@dwzq.com.cn 首席证券分析师 陈显帆 执业资格证书号码：S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 首席证券分析师 马浩博 执业资格证书号码：S0850513090003 联系电话：18917609091 mahb@dwzq.com.cn 首席证券分析师 洪阳 执业资格证书号码：S0600513060001 联系电话：0512-62938572 hongy@dwzq.com.cn 首席证券分析师 袁理 执业资格证书号码：S0600511080001 联系电话：0512-62938537 yuanl@dwzq.com.cn 首席证券分析师 徐力 执业资格证书号码：S0600515080001 联系电话：13651368225 xul@dwzq.com.cn 证券分析师 王维逸 执业资格证书号码：S0600515050002 wangwy@dwzq.com.cn 证券分析师 朱悦如 执业资格证书号码：S060051208003 联系电话：021-63332336 zhuyr@dwzq.com.cn 东吴周策略20160522 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 宏观点评: 一线限购，增速放缓；二线核心，后来居上 事件： 统计局公布70个大中城市新建住宅价格，同比上涨4.3%，环比上涨1.1%，较3月份环比涨幅扩大。其中，一线新建住宅价格同比上涨33.9%，环比2.8%，较3月份的环比增速略有下滑。二线同比上涨7.3%，环比上涨1.8%；三线同比上涨0.3%，环比0.6%。 70个大中城市二手房销售价格同比上涨4.3%，环比上涨0.7%，基本保持了3月份的环比增速。其中，一线同比上涨36%，环比上涨2.1%，较三月份的环比增速减缓；二线同比上涨6.5%，环比上涨1.3%；三线同比上涨0.5%，环比上涨0.3%。 点评： 1、一线继续领跑全国房价，但增速有所放缓。4月份北上广深房价环比增速较3月份出现下滑，说明限购政策开始发力。然而和历史均值比较，新建住房环比增幅依然处于历史高位，表明需求强劲。同时一线增速依然高于二、三线城市，房价分化持续扩大。一线新建商品住宅中，上海环比涨幅最大（3.6%）；二手房中，北京环比涨幅最大（3.7%）。1季度上涨迅猛的深圳房价，依然保持了上涨趋势，同比上涨约60%，环比上涨超过2.3%。 2、 核心二线成为上涨主力，三线房价增速缓慢。二线总体房价增幅较3月扩大。其中，核心二线城市涨势迅猛，部分城市超过了一线涨幅。合肥环比上涨最为显著 (5.8%)，其次是厦门 (5.4%) 和南京（4.4%）。 其他二线城市涨幅相对温和。三线增速较慢，落后于一线和二线城市，主要受制于库存压力和需求不足。 3、 预计短期内房价将继续上涨，但增速将进一步放缓。预计2季度信贷将有序下调，从而带动居民贷款下降。同时，4月份商品房成交套数出现下滑，表明短期需求下降，将制约房价上涨空间。 2. 策略观点：存量博弈行情为主，看好新周期行业 1、经济“L”型走势确立，存量博弈行情为主。1）经济增速延续4月回落态势，5月中、上旬地产销量增速持续回落，预示下游需求走弱，而发电耗煤增速降幅也比4月扩大，工业经济继续下滑，经济“L”型走势初步确立。2）货币政策短期内相对稳健，央行在公开市场上继续保持灵活组合操作，"逆回购+MLF 操作"仍成为调控的首选工具，降准的概率 东吴周策略20160522 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 较小。3）从沪深两融数据来看，截止5月19日，两市融资余额降至8267亿，创出去年“股灾”后的新低，但股指未创新低点，表明当前市场仍处于存量消耗的行情，增量资金入市的可能性不大。4）美联储加息预期升温，人民币贬值压力加大。美元指数连续第三周反弹，人民币贬值压力再现，上周人民币兑美元中间价和即期汇率均贬至3月以来低位。 2、政策底经济顶决定市场运行空间，短期震荡为主。本周A股总体/剔除金融服务业PE(TTM)分别为19.09倍（上周 38.99 倍）/ 39.09倍（ 上周38.99倍）；本周创业板PE（TTM）为73.79倍（上周72.42倍）；本周中小板PE（TTM）为51.89倍（上周51.58倍）；相比历史均值仍处于低位。在目前流动性和宏观经济都趋于平稳的背景下，股指的大幅上涨或下跌缺乏明显催化剂，对应A股行情维持区间震荡概率较大。在市场震荡调整、方向尚未明朗的阶段，股指上行机会需要等待创新或改革发力。政策底部与短周期经济顶部将决定市场运行空间。 3、调结构是供给侧改革的重点，看好新周期行业。供给侧改革的重点是“调结构”，要把短期调控手段和改革目标一致起来，依靠过剩产能支撑的短期经济增长不可持续、传统行业去产能进程可能会加速、金融领域监管与治理力度可能会加强，资金由虚入实大概率发生。具体至投资领域，我们认为促进稳增长、解决就业并不产生过剩产能的新周期行业将会是未来政府投资的重点。建议关注受益于PPP项目快速发展的建筑建材、环保、城市轨交等公用基础设施建设相关产业链的行业；另外，诸如消费升级、农村基建、新能源汽车等行业值得重点关注。 3. 非银金融行业观点 券商板块否极泰来，关注新一轮反弹！ 二月底开始我们对券商上轮反弹准确把握，推荐期间板块涨幅超20%，首推东兴证券涨幅超40%，目前时点再次提示券商板块新一轮反弹机会！外围市场和政策面利空尽出，伴随市场整体回调券商政策面和估值再次回到低点。 目前媒体报道MSCI有望6月将A股纳入，恒生电子公告已完成深港通系统的研发工作，并有多家券商参与系统测试，有望催化反弹，券商关注度明显提升。 券商在估值底部极具防御性。，目前大券商PB 1.3倍位于历史底部，兼具向下的安全边际和向上弹性，性价比高。推荐东兴证券（高弹性+AMC纯正标的）、山西证券（金控+深港通潜在标的）、华泰证券（低估值+综合实力强）。 东吴周策略20160522 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 本周东吴金融优选组合：东兴证券、山西证券、华泰证券、爱建股份、海澜之家、兴业银行。 4. 机械行业观点 抱团首选大交通：轨交+通航。1、城市轨道建设降低准入门槛,增加投资或将达万亿级别,预计十三五行业有望保持20%复合增长。持续重点推荐。2、国务院印发促进通航指导意见，预计后续配套政策有望落地，产业将有望迎来爆发性增长，推荐组合估值具备安全边际与弹性，持续重点推荐。3、持续推荐防御绩优品种，推荐景气度较高的锂电设备，景气度较为确定增长的智能物流、农业植保、核电等。4、军民融合上升至国家战略，预计相关顶层设计方案将全面提速，建议持续重点关注。 推荐组合：隆鑫通用、三力士、康尼机电、应流股份、天奇股份、国睿科技。 5. TMT 行业观点 5.1. 计算机行业观点 我们在近期的周观点屡次提及计算机行业大多数公司面临短期转型投入加大而且新业务短期业绩难兑现或者转型被证伪的问题，在行业平均PE仍然有近60倍PE的情况下（假定20%的增长），我们一直在提全年首选仍然是估值合理、转型开始兑现的优质成长公司，出发点正是从业务兑现风险和风险识别的角度来考虑，LC的下跌再次给我们提示，计算机行业将从前两年的自上而下策略转变为自下而上的策略。从自下而上的角度，我们也看到，虽然计算机行业整体估值仍然处于历史估值中枢至上，但是有不少优质成长公司估值已经达到历史底部，以12年底的估值水平为参考（近6年估值底部），虽然当时行业估值仅25倍左右，但优质成长公司的PE仍然在30倍出头。那么什么样的公司转型兑现概率更大？我们认为目前大多数公司都处于转型起跑线上，最核心的是执行能力和资源开拓能力。结合估值，我们认为飞利信和太极股份的执行能力和资源能力被市场低估。太极股份依托中国电科背景，在政务领域资源能力毋