油脂月报：利好接踵而至 油脂暂时反弹

利好接踵而至油脂暂时反弹 主要观点 本月油脂盘面预计震荡偏弱走势。 核心逻辑 1、国内降息，流动性回升，叠加人民币大幅贬值，带来商品普涨行情。 2、美国农业部6月30日公布的大豆种植面积为8350.5万 英亩，市场平均预期8767.3万英亩，上年同期为8832.5万英亩。 农超预期下调种植面积带来油脂油料上涨。 产3、厄尔尼诺引发的天气干旱问题吸引市场对农产品进行炒作。在面积下调背景下天气情况带来的敏感程度更强，后续需要 品继续关注美国天气情况。 组操作建议 暂时观望逢高做空 重点关注 1、马来棕榈油产量2、美国天气 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 油脂月报2023年07月05日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议油脂暂时观望逢高做空。 二、每月要闻 1、美国农业部6月30日公布的大豆种植面积为8350.5万英亩，市场平均预期8767.3万英亩，上年同期为8832.5万英亩。报告公布后，CBOT大豆大幅上涨6.00%，报1342.00美分/蒲式耳。CBOT豆油一度触及涨停，日内涨7.28%，报58.97美分/磅。 2、6月28日，印尼将7月1-15日期间的毛棕榈油（CPO）参考价格定在每吨747.23美 元。 3、6月26日，马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的公告显示，马来西亚将7月份毛棕榈油 的出口税维持在8%，但将7月份的参考价从6月份的4144.31林吉特/吨下调至3604.73林吉特/吨。 三、行情回顾 截至上个交易日，棕榈油主力合约期价收至7578元/吨，月涨幅为1054.00元/吨，现货 全国均价为7910元/吨，月涨幅为733元/吨，棕榈油现货全国均价与主力合约收盘价的基差 为332元/吨，月涨幅为-153元/吨。豆油主力合约期价收至8116元/吨，月涨幅为1086元 /吨，现货全国均价为8430元/吨，月涨幅为950元/吨，豆油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为314元/吨，月涨幅为-136元/吨。6月整体来看，油脂盘面结束持续下跌行情，开始反弹上行趋势。一方面原因在于厄尔尼诺来袭，市场开启了天气炒作的窗口期。另一方面是随着人民币的持续贬值，商品盘面也随之开始普涨。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 14,000 12,000 10,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 14,000 12,000 10,000 8,0008,000 6,000 4,000 2,000 0 6,000 4,000 2,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 图3：24度棕榈油现货均价图4：一级豆油现货均价 2019202020212022202320192020202120222023 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：棕榈油基差（活跃合约）图6：豆油基差（活跃合约） 5,000 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,000 4,000 1,500 3,000 2,000 1,000 1,000 500 0 (1,000) 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 棕榈油来看，马来西亚棕榈油上月产量1517546吨，月涨幅0吨。全球棕榈油上月产量 79百万吨，月涨幅0百万吨。6月27日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年6月1-25日马来西亚棕榈油单产增加0.75%，出油率下降0.11%，产量环比增加0.20%。我国5月棕榈油（棕榈液油+棕榈硬脂）进口量21.30万吨，进口量较2023年4月进口量减少10.97万吨，环比降低34.01%，同比2022年5月进口减少1.99万吨，同比减幅8.58%。2023年5月棕榈液油进口较2023年4月减少7.03万吨，环比降幅31.40%，同比2022年5月进口量增加4.79万吨，同比增长45.40%。2023年5月棕榈硬脂进口较2023年4月减少3.94万吨，环比降低39.93%，同比2022年5月同期进口量减少6.79万吨，同比减幅53.40%。棕榈油产地增产量有限，但出口情况仍不佳。 豆油来看，5月到港量7604吨，月涨幅为-30406吨。进口大豆5月到港量2833856 吨，月涨幅为-1002727吨。进口大豆压榨量为863万吨，月涨幅-4万吨。开机率为54%，月涨幅2%。美国中西部作物带遭遇了2012年以来最为严重的干旱，威胁到美国大豆产区的产量潜力。不过从天气预报来看，接下来两周，中西部的西南部和中部地区将出现一系列暴雨，可能有助于稳定或改善已经被侵蚀了数周的作物状况，补充土壤水分。但USDA预计2023年美国大豆种植面积为8350.5万英亩，低于路透预期的8767.3万英亩，种植意向报告预测为 8750.5万英亩，同比减少5%。与去年相比，29个预测州中有21个州的种植面积减少或持平。超预期下调种植面积促使盘面大涨，或使得后续的天气因素也变得更加敏感。 图7：马来西亚棕榈油产量(万吨)图8：全球棕榈油产量（百万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 82 80 78 76 74 72 70 68 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 图9：马来棕榈油出口量(万吨)图10：马来棕榈油期末库存（万吨） 20202021202220232020202120222023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图9：马来棕榈油进口量(万吨)图10：棕榈油到港量（吨） 2020202120222023 30 350,000 20192020202120222023 25300,000 250,000 20 200,000 15 150,000 10 100,000 550,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图11：大豆到港量图12：豆油到港量 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2019202020212022202320192020202120222023 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图13：进口大豆压榨量图14：开机率 250 2017201820192020 202120222023 2020202120222023 70 60 20050 15040 30 100 20 5010 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，MPOB,邦成，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，豆油库存为89.12万吨，月涨幅为12.76万吨，棕榈油 库存为45.32万吨，月涨幅为-5.87万吨。据Mysteel调研显示，截至2023年6月16日 （第24周），全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为193.97万吨，较上 周增加5.67万吨，增幅3.01%；同比2022年第24周三大油脂商业库存135.212万吨增加 58.76万吨，增幅43.46%。豆油进入累库阶段，棕榈油库存继续下行。 图15：豆油库存（万吨）图16：棕榈油库存（万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：邦成，中财期货 4.3需求端 从国内需求来看，据wind编制的餐饮行业指数来看，目前指数为1742点，月涨幅为956点。目前油脂成交仍然比较清淡，后续油脂进入传统性的消费淡季，市场成交预计继续清淡，油脂价格缺乏强烈的向上驱动。 图17：wind行业指数：餐馆 20192020202120222023 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 综合来看，本月油脂盘面预计呈现震荡偏弱走势。策略建议等待机会逢高做空。重点关注： 1、马来棕榈油产量2、美国天气。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号2