油脂周报：偏空，月报附近暂时观望

2024/03/30 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆马棕：本周油脂如期调整，主要由于之前估值较高，产地出口受抑制。目前马棕的高频数据来看，前20日产量环增2.98%-20%左右，数据分歧较大，前25日出口预计环增13.77%-21.2%，预计3月去库10万吨左右，若4月产量恢复不快，可能仍有小幅去库。但根据我们的估值体系来看，即使考虑马棕3、4月连续每月去库10万吨，当前的估值也较高，因此预计没有超预期去库的情况下，棕榈油或逐步构筑顶部。超预期去库的风险在于去年一段时间的厄尔尼诺可能会对最近几个月印尼的产量形成滞后影响，从而拉动马棕出口。 ◆国内油脂：国内油脂库存截至3月23日为183.7万吨，同比几乎持平，近五年中算偏高的库存。棕榈油库存未来两个月可能维持去库趋势，因为进口下降，对比历史同期偏低；豆油库存偏高，4月以后巴西大豆到港，豆油或将开始累库；菜油库存因为到港预估较去年少，可能是持平运行，但根据买船预估，6月以后的菜籽到港会增大，届时菜油库存可能会累库。由于国内豆菜油库存较高，且有累库预期，对棕榈油的进口将下降，预计进口利润将持续较低，压制内盘棕榈油估值。 ◆国际油脂：欧洲现货棕榈油本周1100美元/吨高位盘整，菜籽油下跌10美元至1000美元/吨。截至3月1日，印度植物油总库存环比下滑27万吨，同比下降105万吨。2月印度棕榈油进口50万吨，环比下降29万吨。去年11月至今年2月，印度棕榈油总进口304万吨，同比下降63万吨，植物油总进口461.5万吨，同比下降123万吨。 ◆观点小结：本周油脂回落幅度较大。后市来看，全球油脂供应在去年附近区间水平，而需求同比增加，原油价格相对较高，油脂价格中枢预计同比持平。季节性上大方向还是偏空格局，因为5月过后或进入累库期，短期油脂单边跌幅较快，前期推荐空单建议暂时退出，暂时观望。因3、4月在产地产量尚未完全恢复之前仍有去库预期，当前估值存在支撑，可能在马棕月报附近有所反复。 交易策略建议 棕榈油供需平衡表 豆油供需平衡表 菜籽油供需平衡表 期现市场 马来棕榈油期限结构 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 棕榈油期现结构 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 豆油期现结构 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 菜籽油期现结构 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 03 供给端 马棕产量及出口 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 印尼棕榈油产量及出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 大豆到港及港口库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 菜籽及菜油月度进口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 棕榈产区天气 资料来源：CPC、五矿期货研究中心 资料来源：CPC、五矿期货研究中心 厄尔尼诺现象 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 利润库存 中国、印度植物油库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 豆油利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 05 成本端 棕榈进口成本及鲜果串报价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MPOB、五矿期货研究中心 大豆、菜籽成本 资料来源：MYSTEEL、USDA、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 06 需求端 油脂成交 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 生柴利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层