建筑工程行业双周报：延续稳增长的逻辑正在强化

EquityResearch SectorReport:ConstructionEngineeringSector中文版GaryWong黄家玮行业报告：建筑工程行业Chineseversion(852)25092616gary.wong@gtjas.com.hk 3July2023 双周报：延续稳增长的逻辑正在强化 SectorReport 投资建议：我们推荐受益于房地产行业复苏、基础设施投资持续推进、“一带一路”沿线新机遇、国有企业改革和低估值等主题的公司；包括中国中铁（00390HK，目标价7.70港元，评级“买入”）、中国铁建（01186HK，目标价9.20港元，评级“买入”），及中国交建（01800HK，目标价6.00港元，评级“收集”）。我们亦推荐受益于香港特区政府为缓解本地劳工短缺问题而即将推出的输入劳工计划的本地公司，包括中国建筑国际（03311HK，目标价16.10港元，评 级“买入”）和中国建筑兴业（00830HK，目标价3.10港元，评级“买入”）。重 申行业“跑赢大市”评级。 Rating:Outperform Maintained 评级：跑赢大市(维持) SWII:ConstructionanddecorationandHSIperformance 行业新闻更新：1）国资委公布2022年度中央企业改革三年行动重点任务考核 A级企业名单；2）国家管网集团蒙西管道一期工程正式投产。 20% 10% %ofreturn EquityResearchReport 公司新闻更新：远大住工（02163HK）：控股股东拟增持H股。 风险：1）政府基础设施支出可能低于预期；2）通胀可能超预期并导致政策收紧；3）海外项目风险。 0% Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23 -10% -20% -30% -40% HSI ShenwanIndustryIndex:Construction&Decoration 股 票研 究 行 业 报告 证 券研究报 告 建 筑工程行 业 ConstructionEngineeringSector Source:IFIND,Bloomberg. SeethelastpagefordisclaimerPage1of5 1.投资建议 3July2023 我们推荐受益于房地产行业复苏、基础设施投资持续推进、“一带一路”沿线新机遇、国有企业改革和低估值等主题的公司；包括中国中铁（00390HK，目标价7.70港元，评级“买入”）、中国铁建（01186HK，目标价9.20港元，评级“买入”），及中国交建（01800HK，目标价6.00港元，评级“收集”）。我们亦推荐受益于香港特别行政区政府为缓解本地劳工短缺问题而即将推出的输入劳工计划的本地公司，包括中国建筑国际（03311HK，目标价16.10港元，评级“买入”）和中国建筑兴业（00830HK，目标价3.10港元， 评级“买入”）。重申行业“跑赢大市”评级。 2.行业表现回顾 图1:申万行业指数及沪深300指数在2023年6月19日至2023年7月2日两周的各行业回报率 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% Nationaldefence Mechanicalequipment Publicutilities Auto Apparel Environmentalprotection Electricalequipment Householdappliances Coal Chemicalengineering Agriculture Telecommunication Lightindustrial manufacturing Electronics Steel Petrochemicals Conglomerate Pharmaceutical&biotechnology Beautycare Nonferrousmetals CSI300 Construction&decoration Banking Transportation Property Non-bank Constructionmaterial Socialservices Food&beverage Computer Retail Media -12.0% 资料来源：同花顺。 2023年6月26日—国资委公布2022年度中央企业改革三年行动重点任务考核A级企业名单 ConstructionEngineeringSector建筑工程行业 3.行业新闻更新 该名单共包括68家央企，其中包括多家从事建筑工程业务的央企。 中国铁道建筑集团有限公司（中国铁建（01186HK）的控股公司）、中国交通建设集团有限公司（中国交通建设（01800HK）的控股公司）、中国建筑集团有限公司（中国建筑国际（03311HK）和中国建筑兴业（00830HK）的最终控股公司），以及中国铁路工程集团有限公司（中国中铁（00390HK）的控股公司）均列A级央企名单。 2023年6月29日—国家管网集团蒙西管道一期工程正式投产 天津液化天然气接收站的天然气将通过该管道输送至华北地区，保障沿线民生清洁用能，为高标准、高质量建设雄安新区提供可靠的天然气能源保障。 此次投产的蒙西管道一期工程总长413.5公里，起自天津LNG临港分输站，终至河北保定定兴分输站。 最大管径1,016毫米，年设计输量66亿立方米，沿线新建8座站场、19座阀室及1座调控中心，改造1座站场，总投资86亿元人民币。 SectorReport 资料来源：国资委、中国日报、国泰君安国际。 图2:中国月度社会融资总量图3:中国月度新增人民币贷款 2021 2022 2023 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 RMBbillion 6,000 RMBbillion 2021 2022 2023 3July2023 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：中国人民银行。资料来源：中国人民银行。 图4:商品房销售额和房地产开发投资累计同比增速图5:新开工面积、施工面积和竣工面积累计同比增速 80% 60% 40% 150% GFANewStarts(YoY) GFAConstructioninProgress(YoY) GFACompletion(YoY) ResidentialPropertySales(YoY) PropertyDevelopmentInvestment(YoY) 100% 20% 0% -20% -40% 50% May-23Jan-23Sep-22May-22Jan-22Sep-21May-21Jan-21Sep-20May-20Jan-20Sep-19May-19Jan-19Sep-18May-18Jan-18Sep-17May-17 May-23Jan-23Sep-22May-22Jan-22Sep-21May-21Jan-21Sep-20May-20Jan-20Sep-19May-19Jan-19Sep-18May-18Jan-18Sep-17May-17 ConstructionEngineeringSector建筑工程行业 0% -60%-50% 资料来源：中国国家统计局。资料来源：中国国家统计局。 图6:基础设施、制造业和房地产开发固定资产投资同比增速图7:基础设施固定资产投资同比增速 ProductionandSupplyofElectricity,Heat,GasandWaterPropertyFAIManufacturingFAIInfrastructureFAITransport,StorageandPost Irrigation,Environment&PublicFacilitiesManagement 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-03 2023-05 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-03 2023-05 -10% SectorReport 资料来源：中国国家统计局。资料来源：中国国家统计局。 SectorReport ConstructionEngineeringSector建筑工程行业 远大住工（02163HK）：控股股东拟增持H股 4.公司新闻更新 2023年6月27日，公司宣布董事会收到公司董事长、执行董事及控股股东张剑先生的通知，张剑先生及其关联方拟于公告日期起计12个月内在公开市场收购公司1,000万至3,000万股H股股份，占公司已发行股份总数的约2.05%至6.15%。 3July2023 资料来源：香港交易所、国泰君安国际。 5.风险 1）政府基础设施支出可能低于预期；2）通胀可能超预期并导致政策收紧；3）海外项目风险。 公司名称 股票代码 货币 收市价 市值（百万） 市盈率 市净率 ROE(%) D/Y(%) EV/EBITDA 22A 23F24F 25F 22A 23F24F 25F 23F 23F 23F 表1：同业比较 中国建筑国际 03311HK HKD 8.930 47,278 6.6 5.7 5.0 4.4 0.8 0.8 0.7 0.6 13.9 5.2 8.0 远大住工-H股 02163HK HKD 1.730 844 20.5 n.a. n.a. 16.3 0.2 0.2 0.2 0.2 n.a 0.0 n.a. 中国中铁-H股 00390HK HKD 5.170 199,675 4.1 3.7 3.4 3.0 0.5 0.4 0.3 0.3 12.1 5.2 8.4 中国铁建-H股 01186HK HKD 5.760 139,650 3.0 2.8 2.5 2.2 0.3 0.2 0.2 0.2 9.6 6.5 5.5 中国交通建设-H股 01800HK HKD 4.280 160,287 3.4 3.2 3.1 2.8 0.2 0.3 0.2 0.2 7.9 6.4 13.8 中国中冶-H股 01618HK HKD 1.930 84,095 4.6 3.7 2.8 2.4 0.5 0.4 0.3 0.2 12.1 5.3 7.8 中国能源建设-H股 03996HK HKD 0.960 93,911 4.2 5.3 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 7.6 2.7 11.0 亚洲联合基建控股 00711HK HKD 0.500 898 n.a. 7.4 8.5 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 5.2 3.4 10.3 筑友智造科技 00726HK HKD 0.206 731 4.4 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 0.0 n.a. 兴胜创建 00896HK HKD 1.100 1,233 4.4 7.9 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.