权益因子观察周报第55期：小市值风格占优，各大类因子超额收益均明显改善

2023.07.03 大类资产配置 小市值风格占优，各大类因子超额收益均 被明显改善 动——权益因子观察周报第55期 资 产本报告导读： 配大类因子表现上，本周沪深300内，超额收益较好的是市值、估值、北向。中证500置内，超额收益较好的是分析师、公司治理、估值。全市场内，超额收益较好的是市值、周估值、公司治理。沪深300指数增强组合本周超额收益为1.06%；本年超额收益为 大类资产配置研究 报告作者 廖静池(分析师) 0755-23976176 liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号S0880522090003 张雪杰(分析师)0755-23976751 zhangxuejie025900@gtjas.com 证书编号S0880522040001 相关报告 报1.41%。中证500指数增强组合本周超额收益为1.29%；本年超额收益为-1.28%。 摘要： 公募指数增强基金表现。截至2023年6月30日,沪深300增强基金今年收益排名前五的是长信沪深300指数增强A（005137.OF）、中信建投沪深300指数增强A（015061.OF）、长江沪深300指数增强A （011545.OF）、兴全沪深300LOF（163407.SZ）、国金沪深300指数增强A（167601.OF),本年收益分别为3.61%、3.31%、2.99%、2.9%和2.65%,相对沪深300指数的超额收益分别为4.36%、4.07%、3.75%、 3.65%和3.41%。中证500增强基金今年收益排名前五的是华夏中证 证500指数增强A（007994.OF）、华夏中证500指数智选A（013233.OF）、 券长城中证500指数增强A（006048.OF）、申万菱信中证500指数增强研A（002510.OF）、国泰君安中证500A（014155.OF),本年收益分别为究8.08%、7.95%、6.74%、6.41%和6.4%,相对中证500指数的超额收益 报 分别为5.79%、5.66%、4.45%、4.12%和4.11%。 单因子表现。沪深300内，本周（2023-06-26至2023-06-30）超额收 告益较好的因子是单季度归母ROE、PEG、过去90日报告上下调比例。 中证500内，本周超额收益较好的因子是单季度归母ROE、PEG、过去90日报告上下调比例。全市场内，本周超额收益较好的因子是PEG、市盈率倒数、单季度归母净利润。 大类因子表现上，本周沪深300内，超额收益较好的是市值、估值、北向。中证500内，超额收益较好的是分析师、公司治理、估值。全市场内，超额收益较好的是市值、估值、公司治理。 指数增强组合表现。截至2023年6月30日，沪深300指数增强组合本周收益0.5%，沪深300收益-0.56%，超额收益为1.06%；本年收益0.24%，沪深300收益-1.17%，超额收益为1.41%，超额收益最大回撤为-3.43%。中证500指数增强组合本周收益1.42%，中证500收 益0.13%，超额收益为1.29%；本年收益-0.56%，中证500收益0.72%，超额收益为-1.28%，超额收益最大回撤为-5.03%。 附录。（1）单因子历史表现。（2）大类因子历史表现。（3）指数增强组合历史表现。 风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 权益窄幅震荡，黄金下行后吸引力提升 2023.07.02 市场底部区间震荡，保持定力枕戈待旦 2023.07.01 全球经济意外指数分化持续 2023.06.30 短期回踩无碍中线行情，再试前低是增配机会 2023.06.24 日本经济回暖，日经指数波动率上升 2023.06.20 目录 1.公募指数增强基金表现3 1.1.公募沪深300指数增强产品表现3 1.2.公募中证500指数增强产品表现4 2.因子表现5 2.1.单因子表现6 2.2.大类因子表现7 2.2.1.沪深300股票池大类因子表现7 2.2.2.中证500股票池大类因子表现8 2.2.3.全市场大类因子表现9 3.指数增强组合表现10 4.附录11 4.1.指数增强基金与多因子选股模型11 4.2.单因子组合优化历史表现13 4.3.大类因子历史回测结果14 4.4.指数增强组合历史表现（2010.01-2022.04）15 5.风险提示16 在大类资产配置研究中，权益资产作为核心标的，一般使用宽基指数作为底层资产。投资工具上可以直接选择指数类基金，指数基金中又有指数增强类基金、被动指数基金可供选择。相对被动指数基金，指数增强 基金有明显优势：一是指数增强基金限制了持仓标的指数成分股不低于 80%，跟踪误差也有相应约束，保证了紧密跟踪指数的同时获取一定的超额收益。二是在近几年的实际投资效果上，大多数指数增强基金相对于被动指数基金都有明显的超额收益。三是指数增强基金主要采用多因 子选股模型，具备量化投资的科学性、纪律性、系统性等特点。多因子 选股模型与指数增强基金介绍参见附录4.1。 在本周报中，我们首先对国内主要宽基指数的公募指数增强基金产品的今年和近两年的业绩表现进行周度跟踪，供投资者参考。然后，指数增强基金主要使用的多因子选股模型，我们对模型中常用因子的表现进行跟踪，展示不同股票池（沪深300成分股、中证500成分股、全市场）中各类选股因子表现，主要包括不同时间区间单因子的超额收益、大类因子的超额收益和多空收益情况。其中，超预期类因子的详细介绍和测 试结果参见报告《基于PEAD效应的超预期因子选股效果如何——权益配置因子研究系列01_20220601》。最后，介绍展示我们团队基于权益因子库构建的沪深300指数增强组合、中证500指数增强组合的表现。权益因子和指数增强组合历史表现参见附录4.2-4.4。其中，中证500指数增强组合的构建过程详见报告《使用基本面因子构建中证500指数增强策略初探——权益配置因子研究系列02_20220720》。 1.公募指数增强基金表现 我们统计了2023年1月1日之前成立的公募基金指数增强产品。从跟 踪指数来看，主要以沪深300、中证500为主。截至2023年6月30日, 其中沪深300指数增强产品有53只，规模662亿；中证500指数增强 产品有54只，规模499亿。我们直接以对应指数为比较基准，超额收益为产品区间收益减去基准指数区间收益。 1.1.公募沪深300指数增强产品表现 截至2023年6月30日,今年收益排名前�的是长信沪深300指数增强A （005137.OF）、中信建投沪深300指数增强A（015061.OF）、长江沪深300指数增强A（011545.OF）、兴全沪深300LOF（163407.SZ）、国金沪深300指数增强A（167601.OF),本年收益分别为3.61%、3.31%、2.99%、2.9%和2.65%,相对沪深300指数的超额收益分别为4.36%、4.07%、3.75%、 3.65%和3.41%,超额收益最大回撤分别为-1.17%、-1.83%、-2.71%、-2.86% 和-2.4%。 公募基金沪深300指数增强产品2023年以来收益前20名的收益情况如下表。 超额收益 1.14 0.63 2.85 6.25 3.90 4.09 -2.83% 2.78% -23.20% 1.64% - 1.01% 0.26% 创金合信沪深300指数增强A 002310.OF 6.26 -3.15% 2.58% -23.39% 1.61% - 1.27% 0.52% 宏利沪深300指数增强A 162213.OF -3.09% 11.28% -14.69% 2.01% - 1.31% 0.56% 财通沪深300指数增强 005850.OF 9 58.6 -3.50% 3% 4.2 -21.75% 1.98% - 1.32% 0.57% 博时裕富沪深300A 050002.OF 2.53% - 1.42% 0.67% 招商沪深300ETF 561990.SH 4.48 -2.49% 1% 5.9 -20.06% 1.88% - 1.51% 0.76% 建信沪深300增强A 165310.OF 2.29 -0.59% 9.31% -16.67% 0.50% - 1.57% 0.82% 诺安沪深300指数增强A 320014.OF 3.30 -5.25% 9% 4.6 -21.29% 3.02% - 1.59% 0.84% 大成沪深300增强A 010908.OF 8.26 -6.75% 0.43% -25.54% 4.19% - 1.60% 0.85% 西部利得沪深300指数增强A 673100.OF 6.23 -4.40% 4% 5.3 -20.63% 1.92% - 1.66% 0.91% 招商沪深300指数增强A 004190.OF 3.75 -4.53% 0.35% -25.62% 1.13% - 2.16% 1.41% 浦银安盛沪深300指数增强 519116.OF 2.77 -3.90% 1% 4.3 -21.67% 1.32% - 2.26% 1.50% 中金沪深300指数增强A 003015.OF -5.71% 7% 3.4 -22.51% 2.67% - 2.35% 1.59% 博道沪深300指数增强A 007044.OF 25.82 -3.14% 5% 6.3 -19.63% 1.62% - 2.44% 1.69% 汇添富沪深300指数增强A 005530.OF 76.10 -3.64% 9% 4.0 -21.88% 1.32% - 2.93% 2.18% 富国沪深300增强A 100038.OF -4.73% 4% 3.8 -22.14% 2.40% - 3.41% 2.65% 国金沪深300指数增强A 167601.OF .33 51 -3.81% 11.42% -14.56% 2.86% - 3.65% 2.90% 兴全沪深300LOF 163407.SZ -5.94% 2% 3.6 -22.35% 2.71% - 3.75% 2.99% 长江沪深300指数增强A 011545.OF 1.53 1.83% - 4.07% 3.31% 中信建投沪深300指数增强A 015061.OF 2.47 -8.22% 2.14% -23.83% 1.17% - 4.36% 3.61% 长信沪深300指数增强A 005137.OF 最新规模(亿元） 超额收益最大回撤 超额收益 收益 超额收益最大回撤 收益 基金名称 近两年 本年 表1：公募沪深300指数增强产品本年收益前20名 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2023年以来和近两年的公募沪深300指数增强产品前10名的超额收益曲线如下。 图1：2023年公募沪深300增强产品前10名超额收益图2：近两年公募沪深300增强产品前10名超额收益 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.公募中证500指数增强产品表现 截至2023年6月30日,今年收益排名前�的是华夏中证500指数增强A （007994.OF）、华夏中证500指数智选A（013233.OF）、长城中证500 指数增强A（006048.OF）、申万菱信中证500指数增强A（002510.OF）、 国泰君安中证500A（014155.OF),本年收益分别为8.08%、7.95%、6.74%、6.41%和6.4%,相对中证500指数的超额收益分别为5.79%、5.66%、4.45%、 4.12%和4.11%,超额收益最大回撤分别为-2.36%、-2.46%、-2.02%、-2.13% 和-1.03%。 公募基金中证500指数增强产品2023年以来收益前20名的收益情况如下表。 本年 近两年 基金代码 基金名称 收益 超额收益 超额收益最大回撤 收益 超额收益 超额收益最