每日晨报

责任编辑： 周颖 ：010-80927635 ：zhouying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511090001 要闻 美股小幅收涨，中概强势领跑，特斯拉大涨近7%引领新能源车，美债收益率走高，澳元三连涨 美国6月ISM制造业意外创三年多新低，连续八个月萎缩 7月6日耶伦将抵达北京 中国宣布对镓和锗实行出口管制 中国6月财新制造业PMI为 50.5，连续两个月位于扩张区间 浙江电网用电负荷创历史新高 银河观点集萃: 策略：指数行情需要等待，主线行情积极参与。1）从交投活跃度及估值角度来看，AI主线本轮行情还未结束，节后短期震荡后仍有机会，可逢低积极布局。2）中特估主线在经过前期调整后， 目前已经逐步企稳，且央企新考核体系下业绩确定性强，伴随投资者关注向业绩转移，目前是相关板块布局的较好时机，可以关注业绩较好且资金可能试探的方向，交运、公用事业、军工、非银、电力等板块。3）业绩改善还未充分体现的医药、食饮等板块。 通信：AI引领，算力随行，元年大势所趋——2023年中期策略。AI发展加速相关子行业落地，通信行业估值提升，成长性预期凸显。通信算力网络发展进一步拓展科技行业成长属性加强，市 场空间广阔。传输侧方面，光模块、光器件及数据中心铜缆子版块成长性提升较快，预计2023年下半年景气度或将延续。相关板块内企业海外销售比例较大，2023年整体处于产品迭代过程中，随着800G产品逐步导入，且产品规模持续扩大，通信网络算力基础设施产业链市场需求或将进一步扩大，带来行业边际改善明显。需求带动业绩改善，通信赋能新基建、新信创、新能源。 化工：周期底部蓄势，探寻长期价值——2023年中期策略。稳增长政策密集出台，经济修复进程有望加速。行业盈利筑底预期基本完成，随需求修复有望边际改善。周期底部蓄势，把握景气边际 改善机会。成本压力逐步释放、需求向好预期下，看好布局非石油路线、具有成长属性的核心资产。静待外需修复，看好化纤、轮胎周期性向上机会。HFCs拐点将至，含氟高分子材料赋能成长。关注价值重估，探寻高成长个股标的。启航高质量发展，央企价值重估进行时。低碳化进程持续推进，气凝胶、生物柴油迎来长期发展机遇。 每日晨报 2023年7月4日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 银河观点集锦 策略：2023年6月战略投资股票池月度动态 1、核心观点 宏观环境复盘与判断： 5月份经济运行情况与4月份基本持平，但由于4月份经济处于低位，5月的这种平稳运行也就意味着经济的低迷。国内居民信心恢复速度仍然偏缓，居民资产负债表修复需要时间，使得终端消费整体低位平稳。政府的经济承托政策仍然以稳为主，并且集中在供给层面，使得政策发挥作用时间偏长，经济恢复缓慢。 5月份社会融资走低主要是表内信贷、政府债券融资、企业债券融资以及银行承兑汇票下降带来的。（1）社融统计信贷融资下行，但企业和居民的融资增速仍然属于正常，票据融资冲量大幅减少。从环比来看，5月份贷款环比回升幅度仍然在历史范围内，信贷的表现偏平稳。 （2）政府债券融资前置，并且保持季度平稳，打破以往2季度发债高峰的规律。政府债券融 资可能保持季度平稳，也即是2季度仍然保持在1.8万亿左右，低于去年的3.0万亿。（3）企业债券融资再次录得负值，企业长债发行低迷。银行利率的下行使得债券市场的吸引力在下降。 （4）未贴现银行承兑汇票持续走低，影子银行并未好转 6月市场表现：截至2023年6月30日，本月A股市场重要指数涨跌不一。上证指数、深证成指、创业板指分别上涨-0.08%、2.16%%和2.73%。美股整体上行，标普500、纳斯达克指 数和道琼斯工业指数分别上涨6.47%、6.59%和4.56%。行业来看，家用电器、通信、汽车等表现较好，医药生物、交运、商贸零售跌幅较大。 投资者关注的两大变化： 政策预期降温后短期转向关注海外变化。近期我国政策面逐步加码，发力推动经济复苏。但整体来看，LPR下调幅度低于市场预期，行业层面还并未有较多政策落地，投资者对政策的预期有所降温。 个股涨幅分化，7、8月将转向关注基本面兑现。今年以来实体经济复苏偏弱，在此背景下，投资者信心不足，在7、8月份业绩披露时期将更加关注个股基本面的兑现，可以关注业绩改善还未充分兑现的细分板块，如军工、医药、交运、食饮等板块。 2、配置建议 指数行情需要等待，主线行情积极参与。1）从交投活跃度及估值角度来看，AI主线本轮行情还未结束，节后短期震荡后仍有机会，可逢低积极布局。2）中特估主线在经过前期调整后，目前已经逐步企稳，且央企新考核体系下业绩确定性强，伴随投资者关注向业绩转移，目前是相关板块布局的较好时机，可以关注业绩较好且资金可能试探的方向，交运、公用事业、军工、非银、电力等板块。3）业绩改善还未充分体现的医药、食饮等板块。 风险提示：政策超预期的风险；经济超预期下行的风险。 （分析师：王新月） 通信：AI引领，算力随行，元年大势所趋——2023年中期策略 1、核心观点 AI发展加速相关子行业落地，通信行业估值提升，成长性预期凸显。 AI发展大势所趋，全球竞争加速，随着AI应用的不断普及，作为AI产品的基础设施，通信相关网络设备需求不断提升，通信行业上半年估值提升水平优于市场均值，进一步验证了AI发展带来的行业成长性预期提升。总体来看，过去一年（2022.6.30-2023.6.30）AI相关板块估值水平提升明显，市场对于AI的热度增加，细分来看光模块及算力网络相关板块涨幅靠前。半年度维度来看，年初（2023.1.1）至今延续该种态势。我们将通信行业分为以算力网络产业链、运营商和5G相关产业链，总体来说上半年通信行业成长性预期提升是以算力网络产业连作为拉动，运营商助推，5G相关产业链持续，从本来AI市场发展阶段情况来看，未来相关产业链仍有较大提升空间。 通信算力网络发展进一步拓展科技行业成长属性加强，市场空间广阔。 算力网络整条产业链从硬件到软件端皆将在国产替代及自主可控的利好催化下实现空间的扩展及产业升级，未来发展空间广阔。国产替代+自主可控大趋势已定且逐步深化，加之目前我国算力网络发展正处于蓬勃发展时期，整条产业链从硬件端的电子及半导体，到软件端的办公软件、数据库等皆将迎来较好的赛道布局机遇，同时高端产品布局加速，有望实现行业层面的量价齐升趋势，带来行业快速发展可期。 传输侧方面，光模块、光器件及数据中心铜缆子版块成长性提升较快，预计2023年下半年景气度或将延续。相关板块内企业海外销售比例较大，2023年整体处于产品迭代过程中，随着800G产品逐步导入，且产品规模持续扩大，通信网络算力基础设施产业链市场需求或将进一步扩大，带来行业边际改善明显。 2、投资建议 需求带动业绩改善，通信赋能新基建、新信创、新能源。 通信赋能新基建：运营商中国移动（600941），中国电信（601728），中国联通（600050），天孚通信（300394），中际旭创（300308），卫星导航应用华测导航（300627）等； 通信赋能新信创：ICT相关锐捷网络（301165）、紫光股份（000938）、中兴通讯（000063），国产光芯片相关光迅科技（002281），数据中心铜线金信诺（300252），以及工业互联网相关东 土科技（300353）等； 通信赋能新能源：节能英维克（002837），通信模组移远通信（603236），广和通（300638），车载通信万马科技（300698），交换机代工菲菱科思（301191），共进股份（603118），以及中贝通信（603220），润建股份（002929）等。 风险提示：原材料价格上升风险；国际形势不确定性风险；5G规模化商用推进不及预期；创新业务拓展不及预期。 （分析师：赵良毕） 化工：周期底部蓄势，探寻长期价值——2023年中期策略 1、核心观点 稳增长政策密集出台，经济修复进程有望加速。2023年是我国历经三年疫情后按下“重启”键的开局之年，年初以来我国各项经济指标运行平稳，但经济复苏斜率较为平缓。面对当前海外加息引发高通胀、人民币贬值、贸易争端等一系列因素影响，提振市场信心、激发经济 修复动能仍需强有力的经济政策配合。近期稳增长相关政策文件密集出台，政策层面帮扶实体经济、促进居民消费的态度明确。预计2023年下半年在一揽子政策措施刺激下，我国经济修复动能将逐步转强。 行业盈利筑底预期基本完成，随需求修复有望边际改善。受下游需求不振影响，化工行业23Q1业绩继续呈现疲弱态势。同比来看，Q1业绩和盈利能力大幅下探；环比来看，Q1化工子行业盈利涨多跌少，随着原油、煤炭等原材料价格震荡下行，成本压力已有所缓解。考虑到5月部分经济指标走弱，化工品主动去库存仍在延续，预计Q2需求端压力仍存、业绩依旧承压。我们预计，行业盈利在2023年上半年将完成筑底。结合供需两端，预计2023年下半年Brent原油价格将在75-85美元/桶区间震荡，原料端将不再是左右行业盈利的关键，主要是下游需求主导。考虑到在各项政策刺激下，我国宏观经济修复进程有望提速，进而带动下游产业对化工品需求回暖；预期化工行业将逐步完成主动去库存、并转为被动去库存，业绩有望实现 底部回升。 周期底部蓄势，把握景气边际改善机会。成本压力逐步释放、需求向好预期下，看好布局非石油路线、具有成长属性的核心资产；重点推荐卫星化学（002648）、华鲁恒升（600426）、宝丰能源（600989）等。静待外需修复，看好化纤、轮胎周期性向上机会；重点推荐新凤鸣 （603225）、桐昆股份（601233）、赛轮轮胎（601058）、森麒麟（002984）、玲珑轮胎（601966）等。HFCs拐点将至，含氟高分子材料赋能成长；重点推荐巨化股份（600160）、永和股份（605020）等。 关注价值重估，探寻高成长个股标的。启航高质量发展，央企价值重估进行时；重点推荐中国石化（600028）、中国石油（601857）、中国海油（600938）。技术破垄断下，芳纶、PI、成核剂国产替代正当时；重点推荐泰和新材（002254）、瑞华泰（688323）、呈和科技（688625）。低碳化进程持续推进，气凝胶、生物柴油迎来长期发展机遇；重点推荐晨光新材（605399）、 宏柏新材（605366）、卓越新能（688196）等。 风险提示：原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险等。 （分析师：任文坡） 化工：油价延续震荡，看好周期弹性与成长 1、核心观点 6月油价重心窄幅回落。供给端，6月4日OPEC+宣布将2023年已达成的减产协议延长 至年底，并且同意2024年将原油产量目标下调约140万桶/日至4046.3万桶/日。此外，沙特 计划7月在自愿减产的基础上额外再减产100万桶/日，且该减产措施可考虑延长。需求端， 疫情扰动减弱，中国原油消费需求正逐步恢复；尽管6月美联储暂停加息，但市场担心年内美 联储再度加息，欧美经济衰退预期仍存，原油消费增速仍受压制。库存端，截至6月23日当周，美国商业原油库存量为4.54亿桶，较过去五年处于中性水平。据EIA6月报告预计，23Q3全球石油供需平衡表有望迎来去库，原油市场供需压力或有所缓和。整体来看，OPEC+减产给予油价底部支撑，但海外经济衰退担忧压制油价上行空间，预计近期油价中高位震荡运行，Brent原油运行区间参考75-85美元/桶。Brent和WTI6月均价分别为74.98、70.35美元/桶，环比跌幅分别为0.95%、1.85%。 1-5月我国原油需求稳步回升，同比增长5.1%。1-5月，我国加工原油3.0亿吨，同比增长9.8%；原油产量0.9亿吨，同比增长2.4%；原油进口2.3亿吨，同比增长6.2%；原油表观消费量3.2亿吨，同比增长5.1%；对外依存度72.4%，维持高位