2023年上半年行情回顾与下半年展望：PTA：供需与成本影响下 价格震荡运行为主

1 2023年PTA期货及期权半年报 PTA：供需与成本影响下 价格震荡运行为主 ——2023年上半年行情回顾与下半年展望 方正中期期货研究院 成雪飞 Z0017981 ➢ 摘要： 2023年以来，PTA价格呈现先涨后跌格局，PTA2305合约价格一度上行至上半年高点6616元/吨，最高上涨1383元/吨，涨幅26.43%，随后价格连续回落。展望下半年，观点如下： 从成本端来看，全球原油资产投资增速不足，导致闲置产能增长不足，从而影响供给增长弹性，OPEC+组织延长减产至2024年，进一步削弱了原油供给弹性，美国未完井库存井数量不断下滑，使得美国原油增长潜力有限，预计下半年美国原油产量继续维持在1200万桶/日附近。而下半年原油需求方面预计依然有一定韧性，尤其是汽油需求可能依然旺盛，在全球经济未发生大的风险事件情况下，原油供需基本面依然维持紧平衡局面。而原油市场最大的不确定性来自货币政策对经济的影响，而下半年美联储预计依然处于加息周期当中，对大宗商品压力依然较为显著。总的来说，下半年预计原油价格继续呈现宽幅震荡整理局面，布伦特原油波动区间参考60-90美元/桶。PX方面，PX价格继续紧跟原油波动为主，PX-NAP价差有望继续维持高位整理局面，预计价差波动区间300-500美元/吨。 从供应端来看，下半年来看，依然有较大的投产压力，如果950万吨投产装置全部如期投产，则会带来较大增量，同时下半年装置检修淡季背景下，PTA产量有望进一步释放，后续重点关注PTA现货加工费情况以及产能投放进展。按照此进展，预计整个2023年PTA总产量达5900万吨，同比增速9.5%。 从需求端来看，6月份，终端企业需求淡季情况下，终端企业备库意愿明显下降，终端备货明显谨慎，但随着聚酯企业降价促销以及需求旺季来临，下半年，聚酯开工有望继续维持高位，同时产业链原材料库存低位情况下，有望开启新一轮产业链补库行情。 2 2023年PTA期货及期权半年报 终端需求方面，内需方面，随着疫情影响因素消失，服装消费需求迎来复苏，随着民众出行需求正常化，预计内需继续维持偏强态势。外需方面，目前美国批发商服装及面料库存开始高位回落，处于去库节奏当中，同时美国通货膨胀依然高位，货币政策利率依然较高下，终端居民的消费能力有下降的预期，2023年下半年纺织服装出口增速存在较大的下行压力，需求可能更多以季节性波动为主。 综上，下半年PTA可能呈现先去库后累库局面，同时叠加成本端宽幅震荡格局下，PTA价格可能维持宽幅震荡走势，PTA加工费方面，从供需表现来看，预计下半年加工费波动区间在100-700元/吨。在WTI原油60-90美元/桶预期下，PTA运行区间或在4800-6100元/吨，建议按照淡旺季实际情况参与；期权方面，PTA行情预计区间波动为主，建议参与卖权机会以赚取权利金收入。套利策略关注09/01合约正套策略机会。 3 2023年PTA期货及期权半年报 目录 第一部分 行情回顾 .................................................................................................................................................. 4 一、2023年上半年PTA成交持仓情况分析 .............................................................................................. 4 二、PTA期货价格历史走势 ........................................................................................................................... 5 三、PTA期货价格上半年走势 ....................................................................................................................... 7 第二部分 宏观经济环境 .......................................................................................................................................... 8 一、2023年下半年国内经济重回修复 ........................................................................................................ 8 二、美联储致力于2%通胀目标不变 ............................................................................................................ 9 第三部分 PTA成本分析 ...................................................................................................................................... 10 一、原油价格宽幅震荡为主 ........................................................................................................................ 10 二、PX-NAP价差持续高位 ........................................................................................................................ 12 三、PX供需平衡表预期累库 ...................................................................................................................... 14 第四部分 PTA供应分析 ...................................................................................................................................... 15 一、PTA现货加工费区间波动为主 ........................................................................................................... 15 二、PTA供应压力上升 ................................................................................................................................ 16 第五部分 PTA需求分析 ...................................................................................................................................... 17 一、上半年纺服订单同比明显上涨 ............................................................................................................ 17 二、终端织机、加弹开工负荷有韧性 ........................................................................................................ 18 三、聚酯开工负荷维持高位 ........................................................................................................................ 20 四、出口表现或超预期 ................................................................................................................................. 22 第六部分 PTA库存开启累库周期 ...................................................................................................................... 23 第七部分 PTA供需平衡表显示略显宽松 ......................................................................................................... 24 第八部分 企业调研情况 ....................................................................................................................................... 24 第九部分 PTA套利分析 ...................................................................................................................................... 25 第十部分 季节性分析与技术分析 ...................................................................................................................... 26 第十一部分 PTA期权分析 .................................................................................................................................. 28 第十二部分 总结与操作建议 ............................................................................................................................... 29 4 2023年PTA期货及期权半年报 第一部分 行情回顾 一、2023年上半年PTA成交持仓情况分析 图1-1 PTA月度成交量走势图 图1-2 PTA累计成交量走势图 数据来源：Wind、方正中期期货研究院