2023年上半年行情回顾与下半年展望：PVC：高库存状态延续 期价低位运行

2023年PVC期货及期权半年报 PVC：高库存状态延续 期价低位运行 ——2023年上半年行情回顾与下半年展望 方正中期期货研究院 夏聪聪 Z0012870  摘要：  新增产能投放扩大：截至2022年，国内PVC市场产能为2642万吨。2023年，PVC生产装置投产计划增加，合计产能270万吨，若如期投产，国内PVC市场供应规模将进一步提升。上半年，共有五套装置顺利投产，涉及产能合计170万吨。下半年仍有三套装置存在投产计划，共计产能100万吨，PVC市场供应端压力仍较为凸显。  原料电石一路下行：今年上半年，原料端行情不景气，成本支撑持续走弱。上游原料电石市场供需失衡，弱势难改，价格持续调整，PVC成本端跟随不断回落。电石市场从2021年十月份开始调整，价格一路下跌，不断刷新近两年新低。由于电石市场供需关系频繁转换，从价格走势可以看出呈现涨跌交互态势。去年四季度，电石市场价格逐步跌破4000元/吨。进入2023年，电石市场走势依旧低迷，整体呈现冲高回落形态。  货源供应整体充裕：2023年上半年，虽然PVC开工率下滑，但市场供应规模提升，PVC产量相对稳定，市场可流通货源充裕。PVC月度产量在175至195万吨之间波动，一季度产量略高于二季度。受到春节假期的影响，PVC2月产量惯性回落，但高于前几年同期水平。随着PVC行业开工恢复至高位，产量平稳增加。  出口提振作用减弱：进入2023年，PVC市场延续外强内弱格局，海外市场报价相对坚挺，国内PVC生产企业及贸易商积极寻求出口订单。最新公布的数据显示，1-5月份PVC累计出口92.84万吨，与2022年同期的101.89万吨相比，小幅缩减9.05万吨，同比下滑8.89%。  社会库存居高不下：与往年有所不同，PVC社会库存虽然从去年四季度开始下滑，但整体去库效果并不理想。去年12月底，华东及华南地区社会库接近24万吨，同比大幅88.07%。2023年，PVC市场以高库存状态开启，华东及华南地区库存为近五年同期最高，市场供需矛盾较为突出。 2023年PVC期货及期权半年报 目录 第一部分 PVC行情回顾 ...................................................................... 1 一、期货历史走势 ........................................................................ 1 二、上半年行情回顾 ...................................................................... 4 三、成交持仓分析 ........................................................................ 5 四、现货价格波动 ........................................................................ 6 第二部分 宏观经济环境 ..................................................................... 5 一、国民经济继续恢复 .................................................................... 5 二、美联储如期暂停加息 .................................................................. 6 三、高利率环境下全球经济危险重重 ........................................................ 6 四、政策利率联动下调 .................................................................... 7 第三部分 PVC供给分析 ...................................................................... 8 一、国际油价弱势震荡 .................................................................... 8 二、原料电石一路下行 .................................................................... 9 三、新增产能投放扩大 ................................................................... 10 四、装置运行负荷略降 ................................................................... 11 五、货源供应整体充裕 ................................................................... 13 六、进口货源流入增加 ................................................................... 14 第四部分 下游市场需求 .................................................................... 15 一、表观消费弱稳运行 ................................................................... 15 二、出口提振作用减弱 ................................................................... 16 三、下游终端制品产量 ................................................................... 17 四、房地产仍在恢复中 ................................................................... 18 五、社会库存居高不下 ................................................................... 20 第五部分 供需平衡表 ...................................................................... 21 第六部分 PVC期权策略 ..................................................................... 22 第七部分 后市预测与展望 .................................................................. 23 一、季节性特点 ......................................................................... 23 二、技术分析 ........................................................................... 24 三、操作建议 ........................................................................... 24 附：行业相关证券 ......................................................................... 26 1 2023年PVC期货及期权半年报 第一部分 PVC行情回顾 一、期货历史走势 20004000600080001000012000140002009-10-312010-02-282010-06-302010-10-312011-02-282011-06-302011-10-312012-02-292012-06-302012-10-312013-02-282013-06-302013-10-312014-02-282014-06-302014-10-312015-02-282015-06-302015-10-312016-02-292016-06-302016-10-312017-02-282017-06-302017-10-312018-02-282018-06-302018-10-312019-02-282019-06-302019-10-312020-02-292020-06-302020-10-312021-02-282021-06-302021-10-312022-02-282022-06-302022-10-312023-02-282023-06-30落后产能逐步淘汰宏观经济环境回暖行业进入景气周期疫情冲击价格调整PVC跌破6000关口房地产调控、欧债危机、原油下跌PVC冲高回落，经济持续疲软，向下寻底国内经济恢复供需关系偏紧出口拉动增强社会库存走低PVC强势反弹政策扰动成本回落需求疲弱PVC大跌下游需求变化美联储量化宽松，PVC期价上破9000市场化调节供需弱平衡PVC崛地而起 图1-1 PVC历史走势 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 第一阶段：震荡上行 2009年05月25日，聚氯乙烯即PVC期货在大连商品交易所正式上市交易。PVC期货上市后价格大起大落，波动剧烈。终端需求对PVC期价走势影响明显，随着下游市场变化，PVC重心震荡上移。国际环境发生改变，经济危机过后，全球经济逐步走向复苏，美联储实行量化宽松政策。原料电石价格上涨明显，PVC生产成本增加。多因素共同提振下，PVC期价快速拉涨，在2010年11月11日一举突破9000大关，上探至9650。 第二阶段：高位滑落 从2010年11月中旬到2011年09月上旬，PVC期货在8000关口上方偏强震荡整理。政府加大对房地产调控力度，导致PVC市场需求大幅缩减。欧洲债务危机不断蔓延，全球金融市场受到不同程度； 2 2023年PVC期货及期权半年报 影响，大宗商品受拖累开始走低，国际原油价格快速下滑，对PVC期价造成巨大冲击。加之电石炉陆续恢复生产，成本支撑减弱，PVC期货价格在2011年09月大幅跳水，重心回落至上市以来低点附近。 从2011年11月至2015年11月底，PVC市场气氛平淡，期货价格不断走低，持续探底，整体表现疲弱。2012年政府继续加大对房价的调控力度，房地产行业表现不景气，削弱对PVC的终端需求，社会库存不断累积。国内聚氯乙烯出现了恢复性增长，产能投放速度加快，2013年PVC产能达到小高峰，导致供需面压力增大。国际油价持续下行，进一步压制PVC走势。由于PVC价格连续大跌，导致企业亏损严重，市场参与度逐渐下滑。PVC期价一路探底，在2015年11月下旬创自上市以来新低，触及4405，跌破企业生产成本线。 第三阶段：止跌反弹 2016年国内大宗商品市场普遍回暖，迎来一波大牛市。2016年是PVC注定不平凡的一年，期货价格逐步止跌企稳，走出历史低谷，连续五年下跌之后终于迎来春天。国内宏观经济环境偏宽松，房地产活跃度提高，改善PVC需求预期。PVC出口量增加，态势向好，社会库存整体处于较低水平。煤炭价格大涨、运输新政以及环保政策推动原料电石价格走高，成本支撑较强。在去产能政策的背景下，PVC落后产能陆续淘汰，供给严重大于需求局面缓解