美国加息预期冲击趋弱，股债齐反弹
运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 研究创造价值 报告日期：2013年12月3日 内容摘要 今日要闻 行情图表 行情综述 后市研判 美国加息预期冲击趋弱，股债齐反弹 姓名：闫沙沙 宝城期货金融研究所 电话：0571-87006880 邮箱:yanshasha@bcqhgs.com 报告日期：2016年05月20日 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 2 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 今日要闻： 国务院总理李克强刚刚为中央企业列出了一份雄心勃勃的改革任务清单：在两年内压减中央企业10%左右的钢铁煤炭现有产能；用3年时间通过债务重组、兼并重组、关闭撤销、破产重整、破产清算等方式，处置央企子公司中的345户大中型‚僵尸企业‛；今明两年使亏损资子企业亏损额下降30%，亏损面缩减30%；力争实现降本增效1000亿元以上。 人民日报海外版刊登文章称，二线城市之所以能在此轮房价上涨中成为‘主力军’，主要受三大需求的推动：一是累积性需求，受周期性因素影响，二线城市在经历了此前房价下行到总体平稳之后，此前积累的需求开始推动房价上涨；二是支撑性购买需求，受经济增长及人口聚集效应的影响，二线城市购买需求正在增加；三是投资性需求，当前正是一线城市收紧调控时期，而二线城市并无相关调控政策，投资性资金逐渐转移到二线城市。 行情图表： 图1：主力合约国债期货TF1609行情走势 图2：主力合约国债期货T1609行情走势 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 3 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 数据来源：博弈大师，宝城金融研究所 今日美联储加息的预期升温的冲击趋弱，国内大宗商品，股市和债市迎来齐走高的局面。今日TF1609涨0.14%，增仓262手，而T1609涨0.29，减仓369手。 图3： TF1609可交割券监控 图4： T1609可交割券监控 数据来源：Wind数据库，宝城金融研究所 结合目前的资金利率来说，期价与现券相比，近期IRR的重心有所回落，说明市场的预期较为悲观。 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 4 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 相关图表： 图5：Shibor 走势 图6：银行间回购加权利率 数据来源：Wind，宝城金融研究所 数据来源：Wind，宝城金融研究所 近期资金面维持在较为平稳的格局，SHIBOR利率出现小幅上行。从时间节点上来说，目前已经进入到5月下半月，6月资金面仍将面临MPA资金面的考核时间节点，资金面或将维持在紧平衡状态，将会降低债市出现单边牛市的概率。而本周央行加量续作MLF，显示出央行对于维稳资金面的态度未变。 图7：期限利差有所走扩或告一段落 图8：中美10年国债收益率走势 数据来源：Wind，宝城金融研究所 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 5 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 从国债收益率走势来看，在前期收益率曲线走陡之后，短期内并未延续陡峭化的走势，甚至有熊陡的迹象，10-1国债利差自三月下旬起在78BP附近窄幅至60BP，收益率曲线再次平坦化。 从近期来看，由于5月份美联储讲话继续偏鸽派，美国加息的预期短期内升温，大宗商品承压下行，而美国10年国债收益率出现小幅反弹，但整体仍保持在底部震荡的状态。中美国债利差由前期的95基点，回升至109基点附近，相较于去年下半年50基点的低点已经明显修复。 后市研判: 从近期市场表现来看，债市整体表现较为脆弱。回顾过去两年的牛市经验，2014年和2015年债牛的边际因素主要是由于固定资产投资增速出现断崖式下滑，具体来说，固定资产投资同比增速由2011年至2013年的20%附近回落至目前10%附近。除此以外，2015年的单边牛市还得益于央行不断释放流动性，资产价格大幅波动后带来的风险偏好回落。 而从目前来看，虽然经济复苏预期阶段性被证伪，但今年以来，固定资产投资增速出现阶段性企稳态势，央行并未给市场释放进一步信号，短期内缺乏推动债市进一步走牛的推动力。4月固定资产投资增速小幅回落，结构上来说，地产投资延续回升势头，而民间投资增速延续大幅回落的态势。具体来看，1—4月，固定资产投资同比名义增长10.5%，增速比1—3月回落0.2个百分点。1—4月，全国房地产开发投资同比名义增长7.2%，增速比1—3月提高1个百分点。1—4月，民间投资增长5.2%，增速比一季度回落0.5个百分点，比全部投资增速低5.3个百分点。从比重来看，民间资产投资占比60%左右，而地产投资占比为20%，民间投资大幅回落是隐忧。4月CPI同比增速2.3%，连续三个月持平。猪肉价格仍未出现显著回落，同比增速处于40%附近，或将限制通胀数据的回落空间。 从本周来看，美元缩表的担忧升温，6月份预期加息概率显著提升，美元指数走强，外围市场风险偏好有回落的迹象，国内经济预期偏向悲观，人民币贬值预期再次升温。短期内债市对于资本外流的担忧或有所升温，但中期我们认为国内经济的悲观预期或仍占据主导地位。 整体上来说，债市的看多的市场情绪较为不稳定，而基本面走弱仍待更多数据验证，边际上仍缺乏推动债市趋势性走牛的因素，但投资回报率低位的格局并未发生变化。操作上，建议投资者耐心等待期价回落后再次布局多单的机会。 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 6 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 7 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 宝城期货各地营业部 宝城期货南昌营业部 地址：南昌市中山路150号地王大厦写字楼7-V 电话：0791-86259955 宝城期货武汉营业部 地址：武汉市武昌区中山路347号中铁大厦705室 电话：027-88221981 宝城期货大连营业部 地址：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2001，2006B室 电话：0411-84807258 宝城期货临海营业部 临海市大洋街道临海大道（中）45号 电话：0576-85320333 宝城期货南宁营业部 地址：广西南宁市金湖路26-1号东方国际商务港A座6层 电话：0771-5532168 宝城期货深圳营业部 地址：深圳市福田区中心区26-3中国凤凰大厦1栋15D 电话：0755-33203228 宝城期货郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦1201室 电话：0371-65612847 宝城期货青岛营业部 地址：青岛市经济技术开发区紫金山路117号华林大厦14楼 电话：0532-86108719 宝城期货昆明营业部 地址：昆明市盘龙区白云路与万华路交汇处滨江俊园3幢3-05室 电话：0871-65732722 宝城期货长沙营业部 地址：长沙市芙蓉区五一中路618号银华大厦22层2222室 电话：0731-85239858 宝城期货沈阳营业部5本 地址：沈阳市皇姑区黑龙江街25号龙江大厦7楼 电话：024-88691999 宝城期货温州营业部5本 地址：温州鹿城区欧洲城中心大楼1013室 电话：0577-89999719 北京营业部 地址：北京市朝阳区望京西路甲50-1号卷石天地大厦A座7层1-09内701-02单元 电话：010-64795360 宝城期货邯郸营业部 地址：河北省邯郸市丛台区人民路408号锦林大厦1201
