2023年通信行业中期投资策略：AI引领，算力随行，元年大势所趋

核心观点: —2023年通信行业中期投资策略 推荐(维持) AI发展加速相关子行业落地，通信行业估值提升，成长性预期凸显。AI发展大势所趋，全球竞争加速，随着AI应用的不断普及，作为AI产品的基础设施，通信相关网络设备需求不断提升，通信行业上半年 估值提升水平优于市场均值，进一步验证了AI发展带来的行业成长性预期提升。总体来看，过去一年（2022.6.30-2023.6.30）AI相关板块估值水平提升明显，市场对于AI的热度增加，细分来看光模块及算力网络相关板块涨幅靠前。半年度维度来看，年初（2023.1.1）至今延续该种态势。我们将通信行业分为以算力网络产业链、运营商和5G相关产业链，总体来说上半年通信行业成长性预期提升是以算力网络产业连作为拉动，运营商助推，5G相关产业链持续，从本来AI市场发展阶段情况来看，未来相关产业链仍有较大提升空间。 通信算力网络发展进一步拓展科技行业成长属性加强，市场空间广阔。算力网络整条产业链从硬件到软件端皆将在国产替代及自主可控的利好催化下实现空间的扩展及产业升级，未来发展空间广阔。国产替代+自主可控大趋势已定且逐步深化，加之目前我国算力网络发展正处于蓬勃发展时期，整条产业链从硬件端的电子及半导体，到软件端的办公软件、数据库等皆将迎来较好的赛道布局机遇，同时高端产品布局 加速，有望实现行业层面的量价齐升趋势，带来行业快速发展可期。 传输侧方面，光模块、光器件及数据中心铜缆子版块成长性提升较快，预计2023年下半年景气度或将延续。相关板块内企业海外销售比例较大，2023年整体处于产品迭代过程中，随着800G产品逐步导入，且产品规模持续扩大，通信网络算力基础设施产业链市场需求或将进一步扩大，带来行业边际改善明显。 投资建议：需求带动业绩改善，通信赋能新基建、新信创、新能源。1、通信赋能新基建：运营商中国移动（600941），中国电信（601728），中国联通（600050），天孚通信（300394），中际旭创（300308），卫星导航应用华测导航（300627）等； 2、通信赋能新信创：ICT相关锐捷网络（301165）、紫光股份（000938）、中兴通讯（000063），国产光芯片相关光迅科技（002281），数据中心铜线金信诺（300252），以及工业互联网相关东土科技（300353）等； 3、通信赋能新能源：节能英维克（002837），通信模组移远通信 （603236），广和通（300638），车载通信万马科技（300698），交换机 代工菲菱科思（301191），共进股份（603118），以及中贝通信（603220），润建股份（002929）等。 风险提示：原材料价格上升风险；国际形势不确定性风险；5G规模化商用推进不及预期；创新业务拓展不及预期。 分析师赵良毕 ：010-80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 行业数据 通信指数 上证指数 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河通信】行业深度：抢占5G网络全球发展制高点，国内运营商龙头迎来5G收获期新机遇 【银河通信】行业深度：运营商景气上行，5G收获期大有可为 【银河通信】行业深度：“东数西算”持续推进，光网络景气上行 行业策略报告●通信行业 2023年6月30日 AI引领，算力随行，元年大势所趋通信行业 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、上半年通信板块AI相关成长性凸显2 二、算力规模持续增长，产业链供需有望向好4 （一）数据中心及温控子版块估值逐步回暖4 （二）传输升级：高传输速率带动传输/交换机/服务器升级换代7 三、电信业务稳增，设备商侧投资机遇值得关注10 （一）1H23电信业务稳定增长10 （二）建议关注云计算+基站发展带来的设备商板块投资机遇11 四、5G+行业应用多点开花，赋能新基建加速13 （一）车/物联网稳步发展，关注下游领域发展情况13 （二）北斗+工业物联网厚积薄发，看好长期增长空间15 �、风险分析16 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。1 一、上半年通信板块AI相关成长性凸显 通信行业上半年估值提升水平优于市场均值。由于当前半年报业绩尚未公布，我们选择使用PE（TTM）作为参考指标衡量当前通信及其细分子行业的市场表现情况，首先，从总量层面指数对比情况看，通信（申万）相关指数PE(TTM)估值水平较高且具备持续提升态势，市场对于通信行业重视程度有所提升。涨跌幅方面，通信行业年初至今涨跌幅达48.41%，表现较为靠前。 图1：通信（申万）指数同主要指数PE(TTM)对比情况 通信(申万)上证指数创业板指深证成指 60 50 40 30 20 10 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 子行业方面，过去一年AI相关板块估值水平提升较快。根据我们的细分子行业划分，过去一年（2022.6.30-2023.6.30）光模块及数据中心铜线板块涨幅较大；光纤光缆、视频会议等板块过去一年估值水平下滑。 表1：2022.6.29-2023.6.29通信行业相关子板块PE(TTM)情况对比 细分板块 涨跌幅 均值偏差 最大值 最小值 中值 均值 最新值 光模块 285.54% 191.85% 96.42 18.10 23.17 31.97 93.32 数据中心铜线 127.23% 116.10% 66.66 20.67 25.39 29.02 62.71 行业应用 119.18% 52.40% 71.33 27.81 38.09 42.53 64.82 光器件 108.70% 69.85% 138.76 49.42 60.45 67.05 113.89 通信网络技术服务 106.78% 55.98% 63.23 27.23 36.24 39.21 61.16 温控 102.72% 17.24% 108.51 46.84 82.58 81.18 95.18 交换机代工 100.10% 73.20% 43.29 15.77 18.73 21.21 36.74 工业物联网 55.27% 7.14% 49.91 25.01 41.38 39.45 42.27 运营商 36.06% 11.16% 22.72 12.75 16.02 16.31 18.13 主设备商 34.38% 23.93% 54.63 26.43 34.73 37.04 45.90 智能控制器 30.18% 20.06% 43.76 31.36 36.11 36.45 43.76 载波通信及电网 10.52% 15.83% 45.17 27.85 36.66 36.03 41.73 数据中心 5.02% -6.22% 82.80 52.37 66.41 66.56 62.42 车/物联网 -0.42% 13.38% 58.51 33.32 40.54 42.08 47.71 通信网络设备 -11.79% -29.49% 109.29 36.55 66.80 65.50 46.18 北斗导航 -18.69% -7.28% 47.88 28.93 35.29 37.20 34.49 智能卡 -38.26% -17.59% 103.47 52.05 63.31 69.23 57.06 视频会议 -50.21% -30.61% 40.48 19.95 28.05 29.05 20.15 光纤光缆 -79.38% -56.71% 151.07 23.27 42.65 60.94 26.38 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 注：相关板块样本均选取过去一年（2023.6.29-2023.6.29）中PE（TTM）连续>0的标的，可能具备偏差，下同 年初至今，AI相关板块表现依旧较好。年初至今（2023.1.1-2023.6.30）受AI驱动，光模块、数据中心铜线、光器件及交换机代工等板块表现较好，光纤光缆、通信网络设备等行业估值水平有所回调。 表2：年初至今通信行业相关子板块PE(TTM)情况对比 细分板块 涨跌幅 均值偏差 最大值 最小值 中值 均值 最新值 光模块 384.23% 117.24% 96.42 19.27 34.94 42.96 93.32 数据中心铜线 196.88% 91.50% 66.66 21.12 31.35 32.75 62.71 交换机代工 132.53% 49.96% 43.29 15.80 22.68 24.50 36.74 光器件 126.64% 48.86% 138.76 50.25 67.81 76.51 113.89 行业应用 82.26% 24.42% 71.33 35.56 48.02 52.09 64.82 通信网络技术服务 80.73% 30.67% 63.23 33.84 43.85 46.80 61.16 载波通信及电网 45.22% 11.06% 44.22 28.74 37.81 37.58 41.73 主设备商 39.76% 8.10% 54.63 32.84 42.44 42.46 45.90 智能控制器 36.70% 16.64% 43.76 32.01 36.91 37.52 43.76 车/物联网 36.15% 16.41% 52.00 35.04 40.45 40.99 47.71 运营商 22.12% -4.96% 22.72 14.85 19.12 19.08 18.13 温控 18.39% 6.41% 108.51 74.74 87.16 89.44 95.18 工业物联网 6.04% -4.10% 49.91 38.43 43.55 44.08 42.27 北斗导航 5.32% 2.17% 38.53 28.93 34.20 33.76 34.49 智能卡 3.14% -5.76% 67.94 52.05 61.04 60.55 57.06 数据中心 -2.90% -13.59% 82.80 62.42 71.45 72.24 62.42 视频会议 -19.61% -22.82% 35.11 19.95 25.66 26.11 20.15 通信网络设备 -25.84% -30.21% 109.29 36.55 68.45 66.18 46.18 光纤光缆 -30.66% -26.47% 51.81 23.27 39.88 35.88 26.38 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 估值提升主要受AI产业连拉动，算力相关产业链估值水平具备较大向上空间。整体来看，我们将通信行业分为以算力网络产业链、运营商和5G相关产业链为代表的三种不同市场，可以发现，上半年通信行业估值提升是以算力网络产业连作为拉动，运营商助推，5G相关产业链估值提升相对较低。 二、算力规模持续增长，产业链供需有望向好 （一）数据中心及温控子版块估值逐步回暖 由于算力网络需求的持续攀升，数据存储、传输及计算等环节均将受到较大拉动。数据结构看，预计2025年全球数字经济占比将持续提升，同时从2016-2022年趋势看，在大数据市场中硬件、软件及服务市场份额均会有较大提升。在数字经济占比逐步攀升，大数据细分市场亦持续提升的过程中，预计算力硬件的拉动将会成为未来较确定的主线之一。 图2：全球大数据细分市场情况（单位：亿美元）图3：全球数字经济占比持续攀升（单位：%） 800亿美元 700亿美元 600亿美元 500亿美元 400亿美元 300亿美元 200亿美元 100亿美元 0亿美元 软件硬件服务 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 数字经济占比非数