2023年中复盘与展望：交易小贝塔，持有大趋势

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本报告总结了2023年上半年的市场表现和展望。在上半年，A股市场经历了五个主要看点和四个阶段的复盘。其中，资金“存量市”，公募“筹码搬家”，外资“开门红”后持稳；宏观低波动环境下，主题如火如荼，TMT、中特估轮番演绎；受联储加息预期降温、美国中小银行危机驱动，金价创历史新高；AI的iPhone时刻到来，海外科技龙头带动纳指半年度涨幅新高。展望下半年，宏观三问是：下半年经济怎么看？库存周期节奏？海外经济的推演？A股中期展望是：A股熊牛周期迈向第二段；交易小贝塔：未来1-2Q顺周期交易适合波段取胜，重点是寻找预期&价格的低点；持有大趋势：压舱石—红利重估（更高层级的周期与结构变化）；助推器—数字经济（独立产业or政策驱动）。行业比较三段式是：景气估值、自上而下、下沉比较。行业中期配置建议是赔率思维主导+价格底&情绪底+稳增长窗口，年中迎来小贝塔交易时机（家电/白酒/医美/商用车）；待悲观预期修复&宏观波动率收敛后，红利重估（油气开采/电力/国际工程）与数字AI（半导体、游戏）接力；及至Q4，重心可逐步转向周期（工业金属）。