Q2单季盈利有望超疫情前全年，成长空间仍可观

Q2单季盈利有望超疫情前全年，成长空间仍可观 核心观点： 米奥会展(300795) 推荐(维持) 事件： 公司发布1H23业绩预告，公司预计1H23实现归母净利6500-8500万元，上年同期亏损1496万元。 企业出海参展需求景气逻辑兑现，公司Q2盈利或超疫情前全年 根据业绩预告，公司2Q23有望实现归母净利6393-8393万元，同比2019年增长65%-117%，单季度盈利有望超过2019年全年的6600万。公司上半年业绩大幅增长主要受益于出入境放开后，企业出海参展需求旺盛+公司境外自办展提质扩容。其中，公司上半年分别在印尼、波兰、德国、阿联酋、越南、巴西、墨西哥和日本共举办9场线下展，办展区域及单展规模较疫情前有明显提升。 规模效应+模式升级，公司成长性和盈利能力有望进一步提升 受益于规模效应+O2O模式创新，公司展会自4Q22以来盈利能力提升逻辑持续兑现，预计2Q23盈利能力亦有望维持提升趋势。中长期看，随着公司展会模式向盈利能力更强的专业展升级，并与国内外知名展会公司进行合作办展，未来成长空间亦有望进一步提升。其中，公司与汉诺威的合作办展协议有望于2H23落地，预计将为公司展会扩容提供助力。 盈利预测与投资建议 我们认为在当前全球地缘政治变化+国内政策鼓励支持下，公司重点布局的“一带一路”、RCEP展会市场需求景气度有望延续。中长期看，公司则可通过内生+外延方式推动的专业展、国际化、数字化转型进一步打开成长空间。预计公司2023-25年归母净利各为2.2、3.1、4.4亿元，对应PE各为29X、21X、15X，维持“推荐”评级。 风险提示：国内企业出展率低于预期；专业展转型进展低于预期。 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 348.31 782.00 1053.65 1424.46 收入增长率% 91.76 124.51 34.74 35.19 归母净利润（百万元） 50.39 219.73 307.99 435.48 利润增速% 187.41 336.10 40.17 41.39 毛利率% 49.34 55.24 54.44 54.58 摊薄EPS(元) 0.33 1.45 2.03 2.87 PE 125.44 28.76 20.52 14.51 PB 14.12 9.47 6.48 4.48 PS 12.10 8.08 6.00 4.44 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 分析师顾熹闽 ：18916370173 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 市场数据2023-06-30 A股收盘价(元)41.6 股票代码300795 A股一年内最高价(元)71.53 A股一年内最低价(元)19.76 上证指数3,182.38 市盈率91.72 总股本（万股）15,153 实际流通A股（万股）8,651 流通A股市值(亿元)36 相对沪深300表现图 250% 200% 150% 100% 50% 0% 22/6/30 22/9/10 22/11/21 23/2/1 23/4/14 23/6/25 -50% 米奥会展沪深300 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河社服】米奥会展首次覆盖报告：中国制造出海服务商，疫后有望开启新成长 【银河社服】米奥会展点评：Q1盈利能力创历史同期最佳，全年盈利有望上修 【银河社服】米奥会展点评：业绩大幅改善，外延+专业展转型并举构筑长期成长空间 公司点评● 专业服务 2023年06月30日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司财务预测表资产负债表（百万元）2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产463.88 952.30 1298.94 1848.37 营业收入 348.31 782.00 1053.65 1424.46 现金439.86 849.79 1202.97 1713.44 营业成本 176.45 350.00 480.06 646.92 应收账款1.91 13.94 4.99 19.31 营业税金及附加 0.54 1.56 2.11 2.85 其它应收款6.18 19.27 21.96 27.68 营业费用 86.21 93.84 115.90 142.45 预付账款9.87 56.86 62.67 75.26 管理费用 35.54 39.10 47.41 56.98 存货0.00 6.38 0.30 6.63 财务费用 -8.74 -14.08 -8.50 -24.06 其他6.05 6.05 6.05 6.05 资产减值损失 -4.04 0.00 0.00 0.00 非流动资产131.61 162.84 204.14 237.30 公允价值变动收益 8.42 0.00 0.00 0.00 长期投资10.53 13.89 18.37 21.33 投资净收益 4.39 7.82 8.43 8.55 固定资产16.64 15.43 13.76 11.98 营业利润 55.76 295.93 404.03 586.51 无形资产14.79 19.02 24.33 26.85 营业外收入 0.07 0.00 0.00 0.00 其他89.64 114.51 147.68 177.14 营业外支出 0.65 0.00 0.00 0.00 资产总计595.48 1115.14 1503.08 2085.67 利润总额 55.19 295.93 404.03 586.51 流动负债129.29 427.00 503.83 646.55 所得税 4.04 73.98 92.93 146.63 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 51.15 221.95 311.10 439.88 应付账款18.92 37.02 28.01 65.16 少数股东损益 0.76 2.22 3.11 4.40 其他110.37 389.98 475.82 581.39 归属母公司净利润 50.39 219.73 307.99 435.48 非流动负债7.47 7.47 7.47 7.47 EBITDA 49.44 277.62 390.45 558.75 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.33 1.45 2.03 2.87 其他7.47 7.47 7.47 7.47 负债合计136.76 434.46 511.30 654.01 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 少数股东权益11.09 13.31 16.42 20.82 营业收入 91.76% 124.51% 34.74% 35.19% 归属母公司股东权益447.64 667.37 975.36 1410.84 营业利润 185.00% 430.68% 36.53% 45.17% 负债和股东权益595.48 1115.14 1503.08 2085.67 归属母公司净利润 187.41% 336.10% 40.17% 41.39% 毛利率 49.34% 55.24% 54.44% 54.58% 现金流量表(百万元)2022 2023E 2024E 2025E 净利率 14.47% 28.10% 29.23% 30.57% 经营活动现金流75.88 436.93 389.39 539.93 ROE 11.26% 32.92% 31.58% 30.87% 净利润51.15 221.95 311.10 439.88 ROIC 7.58% 29.79% 29.78% 28.83% 折旧摊销11.18 3.58 3.35 4.85 资产负债率 22.97% 38.96% 34.02% 31.36% 财务费用0.69 0.00 0.00 0.00 净负债比率 29.81% 63.83% 51.55% 45.68% 投资损失-4.39 -7.82 -8.43 -8.55 流动比率 3.59 2.23 2.58 2.86 营运资金变动17.32 219.22 83.37 103.75 速动比率 3.49 2.08 2.45 2.73 其它-0.06 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.58 0.70 0.70 0.68 投资活动现金流-36.59 -27.00 -36.21 -29.46 应收帐款周转率 181.99 56.10 211.28 73.77 资本支出-2.09 -31.46 -40.17 -35.05 应付帐款周转率 18.41 21.12 37.62 21.86 长期投资19.44 -3.36 -4.48 -2.96 每股收益 0.33 1.45 2.03 2.87 其他-53.95 7.82 8.43 8.55 每股经营现金 0.50 2.88 2.57 3.56 筹资活动现金流-0.16 0.00 0.00 0.00 每股净资产 2.95 4.40 6.44 9.31 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 125.44 28.76 20.52 14.51 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 14.12 9.47 6.48 4.48 其他-0.16 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA 74.67 19.74 13.13 8.26 现金净增加额41.17 409.93 353.17 510.47 P/S 12.10 8.08 6.00 4.44 数据来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 分析师：社会服务业首席分析师，同济大学金融学硕士。长期从事社服及相关出行产业链研究，曾任职于海通证券、民生证券、国联证券，2022年7月加入中国银河证券。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这