美欧央行继续维持鹰派，美元指数短期走强

周度报告-外汇期货 美欧央行继续维持鹰派，美元指数短期走强 走势评级：美元：震荡 报告日期：2023年7月2日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率回升至3.84%。美元指数涨0.01%至102.9，非美货币多数贬值，金价跌0.1%至1919美元/盎司，VIX指数微升至13.6，现货商品指数收跌，布油涨2.1%至75.7美元/桶。 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 ★资产价格表现 欧洲央行年会上，鲍威尔表示更多限制性政策即将到来，暗示7 月和9月可能连续加息两次，拉加德表示7月将继续加息抗通 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外胀，9月则会进一步观察经济表现，英国央行行长贝利表示通胀汇持续走高的迹象明显，核心通胀变得更持久，政策基调维持紧期缩，日央行行长植田和男则表示2024年可能考虑改变货币政 货策。美联储博斯蒂克支持加息暂缓，但表示2024年可能也不需要降息。美国一季度GDP终值从1.3%上修至2%，远高于市场 预期的1.4%，主要是居民消费和出口强劲所致，企业投资仍然在收缩，叠加首申人数从26.5万人回落至23.9万人，经济数据 支持美联储继续加息，市场目前已经充分计价了7月再度加息25bp，GDP数据公布后市场对9月加息预期升温。美联储公布银行压力测试结果，23家银行预计损失5410亿美元，资本下降了2.3%至10.1%，银行资本充足率还是远高于要求水平，对银行股有所提振。美国5月核心PCE同比回落至4.6%，前值和预期为4.7%，环比0.3%符合预期，个人支出环比降至0.1%，经济边际降温的同时通胀缓慢回落，制造业继续收缩。 主要国家债券收益率上行，欧美货币政策维持鹰派基调，美国经济数据好于预期，长端债券收益率回落，短期预计债券收益率震荡。美元指数上涨0.01%至102.9，非美货币多数贬值，离 岸人民币跌0.72%，欧元涨0.13%，英镑跌0.08%，日元跌0.42%，瑞郎涨0.16%，大宗商品货币多数贬值，韩元跌1%，澳元、加元、新西兰元、卢比纷纷收跌，墨西哥比索收涨。 ★热点跟踪 美欧央行行长维持鹰派。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数上涨，美股上涨4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债回升至3.84%5 2.3外汇市场：美元指数微涨，非美货币多数贬值7 2.4商品市场：黄金收跌0.1%，油价收涨2.1%7 3、热点跟踪：美欧央行行长维持鹰派8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市多数下跌，标普500跌1.39%4 图表2：新兴市场股市多数下跌，上证指数跌2.3%4 图表3：发达国家债券收益率多数下行，美债3.73%5 图表4：葡、西、意债券收益率回落5 图表5：澳大利亚、希腊国债收益率下行，新西兰上行5 图表6：韩国、马来国债收益率上行，中国、泰国回落6 图表7：新兴市场债券收益率多数回升6 图表8：美元掉期曲线本周微升6 图表9：欧元掉期曲线本周抬升6 图表10：美元、英镑通胀预期回落，欧元回升7 图表12：美元指数涨0.65%至102.9，非美货币多数贬值7 图表13：黄金跌1.9%，VIX指数降至13.48 图表14：布油跌2.6%，现货商品指数收跌8 图表15：英国CPI超预期，美国制造业PMI不及预期8 图表16：美元指数上涨，美债收益率微跌8 图表17：中国6月制造业PMI，欧洲央行中央银行论坛9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率回升至3.84%。美元指数涨0.01%至102.9，非美货币多数贬值，金价跌0.1%至1919美元/盎司，VIX指数微升至13.6，现货商品指数收跌，布油涨2.1%至75.7美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数上涨，美股上涨 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨2.35%图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数涨0.13% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好回升，全球股市多数上涨，标普500指数涨2.35%，A股微涨0.13%。市场继续交易紧缩货币政策逻辑，但经济数据提振市场。欧洲央行年会上，鲍威尔表示更多限制性政策即将到来，暗示7月和9月可能连续加息两次，拉加德表示7月将继续加息抗通胀，9月则会进一步观察经济表现，英国央行行长贝利表示通胀持续走高的迹象明显，核心通胀变得更持久，政策基调维持紧缩，日央行行长植田和男则表示2024 年可能考虑改变货币政策。美联储博斯蒂克支持加息暂缓，但表示2024年可能也不需要降息。美国一季度GDP终值从1.3%上修至2%，远高于市场预期的1.4%，主要是居民消费和出口强劲所致，企业投资仍然在收缩，叠加首申人数从26.5万人回落至23.9万人，经济数据支持美联储继续加息，市场目前已经充分计价了7月再度加息25bp，GDP数据公布后市场对9月加息预期升温。美联储公布银行压力测试结果，23家银行预计损失5410亿美元，资本下降了2.3%至10.1%，银行资本充足率还是远高于要求水平，对银行股有所提振。美国5月核心PCE同比回落至4.6%，前值和预期为4.7%，环比0.3%符合预期，个人支出环比降至0.1%，经济边际降温的同时通胀缓慢回落，制造业继续收缩，6月芝加哥PMI录得41.5，高于前值但低于预期的44。6月密歇根大学消费者信心指数终值64.4，略高于预期和初值，通胀预期稳定，经济数据目前可以支撑美联储7月继续加息。6月中国官方制造业PMI录得49，符合预期，前值48.8，仍然处 于收缩状态，非制造业PMI从54.5回落至53.2，不及预期，经济边际修复速度走弱，叠加人民币汇率持续走弱，国内股市承压。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债回升至3.84% 图表3：发达国家债券收益率多数下行，美债3.84%图表4：葡、西、意债券收益率上行，加拿大回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：澳大利亚、希腊、新西兰国债收益率上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数上行，10年美债收益率回升至3.84%，欧元区核心国家、边缘国家、新兴市场债券收益率多数上行，欧洲央行年会上，欧美主要央行行长讲话维持鹰派加息抗通胀的基调，同时美国一季度GDP终值明显上修至2%，消费保持强劲也提振了市场风险偏好，6月欧元区核心CPI微降至6.8%高于预期，环比录得0.4%， 整体CPI同比回落至5.5%低于预期。通胀居高不下以及短期货币政策继续加息，使得债券收益率风险偏上行。 图表6：中国、韩国、泰国国债收益率回落图表7：新兴市场债券收益率多数回升 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率降至2.64%。中国6月官方制造业PMI从48.8微升至49，略好于市场预期，但仍处于收缩状态，外需持续走低，非制造业PMI回落至53.2，经济修复水平偏慢，导致债券市场走势偏强。 图表8：美元掉期曲线本周微升图表9：欧元掉期曲线本周变化不大 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 图表10：美元、欧元通胀预期回落，英镑回升 资料来源：Bloomberg，5year-5year掉期 2.3外汇市场：美元指数微涨，非美货币多数贬值 图表12：美元指数涨0.01%至102.9，非美货币多数贬值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数上涨0.01%至102.9，非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.72%，欧元涨0.13%，英镑跌0.08%，日元跌0.42%，瑞郎涨0.16%，大宗商品货币多数贬值，韩元跌 1%，澳元、加元、新西兰元、卢比纷纷收跌，墨西哥比索收涨。 2.4商品市场：黄金收跌0.1%，油价收涨2.1% 图表13：黄金跌0.1%，VIX指数微升至13.6图表14：布油涨2.1%，现货商品指数收跌 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金微跌0.1%至1919美元/盎司，美联储、欧央行在货币政策前景展望上维持鹰派基调，美国一季度GDP终值上修至2%，一度引发美债收益率单日上行13bp，黄金跌破1900美元/盎司后反弹，二季度美国经济增速预计边际回落，基本面从长期看仍面临下行风险，黄金短期在千九附近筑底震荡。美股本周反弹，VIX指数微升至13.6，后续预计波动率回升。美元指数止跌回升微微收涨，因经济衰退压力增加需求不振大宗整体集体承压，油价本周反弹2.1%至75.7美元/桶，大宗商品现货指数收跌。 3、热点跟踪：美欧央行行长维持鹰派 图表15：黄金微跌，美股上涨图表16：美元指数微涨，美债收益率上行 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周市场继续维持非常高的波动。周中美欧日央行行长的表态继续维持对于通胀的高压态势，这种高压在于继续加息和限制性的政策利率维持时间延续，23年不降息的预期较为坚定。同时最新的首申数据意外降低，1季度GDP明显上修，经济数据短期内继续维持韧性，支撑加息维持高压。 因此我们看到本周美元指数和美债收益率出现了继续的反弹走势，同时市场风险偏好相对稳定。1季度GDP的上修表明了23年初美国经济存在明显的韧性，但是中小商业银行出问题后，这种韧性到底能否延续还是要继续观察，虽然目前来看劳动力市场对于负面经济的下行压力反映不高，一切似乎都在掌握之中。 因此我们可以理解为何央行持对于市场维持高压，因为核心通胀降低的速度较弱同时经济具有韧性，这个时间窗口非常宝贵，需要强力的政策引导压制核心通胀进一步走低同时经济还可以接受，虽然实际上政策节奏可能是走一步看一步，但是必须流露出非常稳定的预期来引导市场不要有短期的侥幸心理。 市场和政策之间的博弈还在延续，收益率曲线远期的倒挂进一步加剧，因此我们认为市场的高波动还在继续，短期美元和美债收益率维持较强水平。 4、下周重要事件提示 图表17：美国6月非农，美联储利率会议纪要 日期 重要数据&事件 周一 中国6月财新制造业PMI 德国、法国、欧元区、英国、美国6月Markit制造业PMI终值美国6月ISM制造业PMI 周二 澳洲联储利率会议决议 美国独立纪念日休市 周三 德国、法国、欧元区、英国6月Markit服务业PMI终值 美国5月工厂订单、耐用品订单 周四 欧元区5月零售销售美国6月ADP就业 美国6月ISM非制造业PMI、5月JOLTs职位空缺、美联储利率会议纪要 周五 中国6月外储 美国6月非农 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储表态超预期鹰派，当