行业周报：家居把握估值修复，造纸关注底部改善

行业周报：家居把握估值修复，造纸关注底部改善 轻工制造 2023年7月2日 证券研究报告 行业研究行业周报 轻工制造 投资评级 看好 上次评级 看好 李宏鹏轻工行业首席分析师 执业编号：S1500522020003 邮箱：lihongpeng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 家居把握估值修复，造纸关注底部改善 2023年7月2日 本期内容提要: 周观点：推荐欧派家居、金牌厨柜、晨光股份、嘉益股份、太阳纸业。 1）家居：1-5月规模以上工业企业家具制造业收入累计同比-10.5%， 增速较1-4月+0.5pct，累计同比增速小幅改善。6月29日央视新闻报道，国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。会议指出，家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。我们认为此次政策聚焦旧改、适老化改造需求，鼓励个性化、定制化家居商品，将有助于存量改善型需求释放。考虑到前期门店接单的传导周期，我们预计家居板块二季度业绩表现仍有支撑，政策驱动下建议三条主线关注板块估值修复机会：�旧改需求潜力大、个性化程度高的定制家居（欧派家居、志邦家居、索菲亚、金牌厨柜、我乐家居），沙发（顾家家居、敏华控股）；②存量更新占比高的床垫（慕思股份、喜临门）、坐便器；③适老化、便民化需求相关的智能卫浴（箭牌家居、瑞尔特、 惠达卫浴）、智能晾晒（好太太）、智能门锁（�力安防）。2）必选： 建议关注晨光传统核心业务恢复趋势，随着大学汛备货开启，我们预计终端动销和备货积极性将逐步改善，持续看好公司品类和渠道创新发展，全球化进程稳步推进。个护推荐全国扩张深化、天猫/京东/抖音电商销售额高增的百亚股份，建议关注需求稳健、成本回落的中顺 洁柔。3）造纸包装：箱板瓦楞纸受1月开始的进口关税下调影响， 箱板纸、瓦楞纸1-5月进口量分别同比增长36%、23%；出口方面，双胶纸1-5月累计出口同比+86%，5月当月出口同比+36%，白卡纸1-5月出口累计-17%，5月当月同比-24%。国内纸价经历了半年的持续下滑，考虑到目前纸价已逐步底部走稳、且低价浆将逐步在成本端体现，我们预计纸企盈利将在三季度见到更明显改善。建议关注太阳纸业、华旺科技、山鹰国际、仙鹤股份；包装板块建议关注估值处于 历史低位的裕同科技、奥瑞金。4）出口链：5月细分领域出口表现分 化，整体增速环比略降，考虑到不同品类和公司的订单节奏复苏差异，建议关注嘉益股份、乐歌股份、匠心家居、依依股份、共创草坪。 轻工制造板块（2023.6.26-2023.6.30）表现跑赢市场。截止2023年6月30日过去一周，轻工制造行业指数上涨2.41%，沪深300指数下跌0.56%，整体跑赢市场。轻工制造细分板块中，家居用品行业指 数+3.83%，造纸行业指数+2.34%，包装印刷行业指数+1.44%，文娱用品行业指数+0.52%。 家居：1-5月规模以上家具制造业收入累计同比增速小幅改善。家具企业收入方面，1-5月规模以上工业企业家具制造业收入累计同比- 10.5%，增速较1-4月+0.5pct。成本方面，化工原料TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别-2.3%、-1.4%、-1.0%；�金原料铜价环比-1.3%；海运费CCFI:综合指数环比-2.6%。 造纸：双胶纸、白卡纸价格下跌，期货浆价下跌；双胶纸进口量同比下降，箱板、瓦楞纸进口量同比增长。纸价方面，双胶纸价格，晨鸣纸业5500元/吨(下降1200元/吨)，太阳纸业5800元/吨(下跌80元 /吨)；白卡纸价格，晨鸣纸业4260元/吨(下跌40元/吨)，博汇纸业 4370元/吨(下跌40元/吨)；铜版纸价格，晨鸣纸业5800元/吨(持平)， 太阳纸业5700元/吨(持平)。东莞玖龙地龙瓦楞纸3640元/吨(持平)， 东莞玖龙地龙牛卡箱板纸3400元/吨（持平）。成本方面，天津玖龙 废黄板纸收购价格为1470元/吨（持平）；纸浆期货价格为5139元/ 吨（下跌25.5元/吨）；巴西金鱼阔叶浆价格为516美元/吨（持平），智利银星针叶浆价格为680美元/吨（持平）。库存方面，4月欧洲本色浆库存天数为25天，环比3月持平，欧洲漂针木浆库存天数为264 天，环比3月-2天；截止2023年6月30日过去一周，白卡纸工厂 周库存为83.83万吨，环比下降1.46万吨；双胶纸库存41.01万吨， 环比下降0.51万吨。进口方面，5月纸浆进口数量315.6万吨，同比增长30.4%；双胶纸进口量19.31千吨，同比减少27.9%；箱板纸进口量33.33万吨，同比增长100.6%；瓦楞纸进口量31.2万吨，同比增长43.8%。 包装：5月规模以上快递业务量同比+18.9%；铝价下跌，马口铁价格持平。需求方面，5月规模以上快递业务量109.9件，同比+18.9%，增速环比+13.7pct。成本方面，截至2023年6月30日，马口铁天 津富仁SPCC0.18*900镀锡板卷价格6750元/吨（持平），A00铝价格18522元/吨（下跌298元/吨）。 风险因素：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。 目录 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑赢市场6 二、家居：5月地产指标平稳，家具社零提速7 2.1地产跟踪7 2.2家具行业7 2.3成本跟踪8 三、造纸包装：双胶、白卡纸价格下跌，期货浆价上涨9 3.1价格跟踪9 3.2成本跟踪10 3.3造纸行业11 3.4包装印刷13 四、文娱用品：5月文娱社零同比增长14.3%15 �、行业和公司动态15 重点公司公告15 六、风险因素19 表目录 表1：重点公司估值表17 图目录 图1：轻工制造板块涨跌幅表现（%）6 图2：轻工制造板块YTD涨跌幅表现（%）6 图3：轻工制造个股股价表现前206 图4：5月住宅竣工面积同比增长17.2%7 图5：5月商品住宅销售面积累计同比增长2.3%7 图6：5月住宅新开工面积同比下降31.4%7 图7：12月购置土地面积同比下降51.6%7 图8：5月家具类零售额同比增长5.0%8 图9：5月建材家居卖场销售额同比增长12.94%8 图10：1-5月家具制造业收入累计同比下降10.5%8 图11：5月家具出口金额同比-8.6%8 图12：5月人造板价格持平8 图13：TDI、聚醚、MDI价格下跌8 图14：铜价环比下跌9 图15：海运指数下跌9 图16：晨鸣，太阳双胶纸价格下跌9 图17：晨鸣、博汇白卡纸价格下跌9 图18：晨鸣、太阳铜版纸价格持平10 图19：瓦楞纸、牛卡箱板纸价格持平10 图20：废纸价格持平10 图21：进口阔叶浆、针叶浆价格持平10 图22：纸浆期货价格下跌10 图23：上周铝价下跌、马口铁价格持平10 图24：纸及纸制品业1-5月营业收入累计同比-5.4%11 图25：造纸及纸制品业1-5月累计销售利润率同比-1.92pct11 图26：造纸行业1-5月固定资产投资累计同比增长3.2%11 图27：5月造纸行业工业增加值同比下降1.7%11 图28：5月当月机制纸及纸板产量同比增长3.2%11 图29：5月单月机制纸日均产量同比上涨2.91%11 图30：5月青岛港、常熟港纸浆库存环比上涨12 图31：4月本色浆库存天数持平、漂针木浆库存天数下降12 图32：白卡纸工厂周库存下降12 图33：双胶纸工厂周库存下降12 图34：5月进口纸浆数量同比+30.4%13 图35：5月双胶纸进口量同比减少27.86%13 图36：5月箱板纸进口量同比增长100.57%13 图37：5月瓦楞纸进口量同比增长43.77%13 图38：印刷业和记录媒介复制业1-5月收入同比-6.3%13 图39：印刷业和记录媒介复制业1-5月销售利润率同比-0.62pct13 图40：5月规模以上快递业务量同比+18.9%14 图41：5月限额以上烟酒、饮料类零售额分别同比+8.6%、-0.7%14 图42：烟草制品业1-5月收入同比+6.3%14 图43：烟草制品业1-5月销售利润率同比-0.05pct14 图44：酒、饮料和精制茶制造业1-5月收入同比+5.9%14 图45：酒、饮料和精制茶制造业1-5月销售利润率同比+1.72pct14 图46：文教体育娱乐用品业1-5月收入同比-1.7%15 图47：文教体育娱乐用品业1-5月销售利润率同比-0.7pct15 图48：5月限额以上体育娱乐用品类零售额同比14.3%15 图49：5月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比-7.0%15 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑赢市场 轻工制造板块（2023.6.26-2023.6.30）表现跑赢市场。截止2023年6月30日过去一周，轻工制造行业指数上涨2.41%，沪深300指数下跌0.56%，整体跑赢市场。轻工制造细分板块中，家居用品行业指数+3.83%，造纸行业指数+2.34%，包装印刷行业指数+1.44%，文娱用品行业指数+0.52%。 图1：轻工制造板块涨跌幅表现（%） 3.83 周涨跌幅% 2.412.34 1.44 0.52 4.5 4.0 3.53.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) 家居用品(申万) (1.0) 沪深300 -0.56 轻工制造(申万) 造纸(申万) 包装印刷(申万) 文娱用品(申万) 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图2：轻工制造板块YTD涨跌幅表现（%） 沪深300 家居用品 造纸 包装印刷 文娱用品 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2022/6/16 2022/6/30 2022/7/14 2022/7/28 2022/8/11 2022/8/25 2022/9/8 2022/9/22 2022/10/6 2022/10/20 2022/11/3 2022/11/17 2022/12/1 2022/12/15 2022/12/29 2023/1/12 2023/1/26 2023/2/9 2023/2/23 2023/3/9 2023/3/23 2023/4/6 2023/4/20 2023/5/4 2023/5/18 2023/6/1 2023/6/15 -25% 资料来源：Wind，信达证券研发中心 截止2023年6月30日过去一周，轻工制造板块中，英联股份、哈尔斯、好太太、顶固集创、实丰文化分别上涨23.39%、21.95%、21.03%、14.45%、13.79%，表现优于其他个股。 图3：轻工制造个股股价表现前20 25 周涨跌幅 20 15 10 5 英联股份 哈尔斯 好太太 顶固集创 实丰文化 中源家居 荣晟环保 金运激光 亚振家居 岳阳林纸 浙江永强 梦百合 天元股份 嘉益股份 海顺新材 瑞尔特 菲林格尔 翔港科技 志邦家居 华源控股 0 资料来源：Wind，信达证券研发中心 2.1地产跟踪 地产方面，住宅竣工面积23年5月同比+17.2%，相比4月增速下降11.08pct。住宅销售面积方面，全国商品 住宅销售面积5月累计同比+2.3%，相比1-4月增速下降0.4pct。 图4：5月住宅竣工面积同比增长17.2%图5：5月商品住宅销售面积累计同比增长2.3% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08