A股市场6月第5周：冷热板块行情反转，小盘风格占优

│ A股市场6月第5周(6.26-6.30)因子周报 证券研究报告 2023年07月01日 上证50沪深300 中证500中证全指 恒生指数恒生科技 ——冷热板块行情反转，小盘风格占优 市场小幅收涨，小盘风格占优 本周A、H股市均小幅收涨，中证全指和恒生指数双双收涨0.14%。A股宽基指数涨跌互现，中证1000收涨0.82%，上证50、科创50分别收跌1.07%、1.48%。市场风格方面，小市值因子收益领先，本周收涨2.92%；前期领涨的动量因子则大幅回调，并以-1.23%的回报垫底。 AI板块回调，领涨行业凸显反转效应 过半行业收涨，领涨行业凸显反转效应。本周热门的TMT板块行情分化，传媒、计算机均以超4%的跌幅垫底。其他行业则多数收涨，前期表现低迷的纺服、煤炭、电力设备、军工行业的涨幅分列前4。在这些领涨的行业中，军工、纺服、电力设备的反转因子收益率在全行业均位居前十，实质上反映了这些行业强劲反弹的行情。 主流公募指增产品的超额全部为正 本周沪深300的指增产品平均超额为0.63%，最高为1.25%，最低为-0.63%；中证500指增产品的平均超额为0.80%，最高为1.62%，最低为- 1.08%；中证1000指增产品的平均超额为0.77%，最高为1.57%，最低为- 0.15%。 风险提示：本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 100% 90% 80% 70% 60% 50% 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 分析师：孙子文 执业证书编号：S0590523060001邮箱：sunzw@glsc.com.cn 相关报告 1、《债券基金久期测算与风格判定模型》 2023.06.30 2、《宏观环境-稳中向好》2023.06.29 3、《量化行业轮动6月配置》2023.06.28 金融工程 金融工程定期 正文目录 1市场小幅收涨，小市值风格占优3 1.1市场小幅收涨，小/大盘宽基涨跌互现3 1.2主流宽基指数的因子表现4 2AI板块回调，领涨行业凸显反转效应5 2.1纺服、煤炭、电新等行业强势反弹5 2.2行业间小市值风格为主线，领涨行业反转效应更强6 3公募指增产品的超额均为正值6 3.1300指增产品平均超额为0.63%6 3.2500指增产品平均超额为0.80%7 3.31000指增产品平均超额为0.77%7 4风险提示8 5附录8 5.1因子构建步骤8 5.2因子指标的含义9 图表目录 图表1：本周A、H小幅收涨，中证1000表现亮眼3 图表2：市场上呈现出显著的小市值风格3 图表3：对数总市值因子在各细分因子中领涨3 图表4：沪深300中盛行价值风格4 图表5：沪深300细分因子中股息率因子涨幅居首4 图表6：中证500中呈现明显的流动性风格4 图表7：中证500细分因子中年度换手率因子收益居首4 图表8：中证1000成分股中价值效应最显著5 图表9：中证1000细分因子中市销率倒数因子涨幅领先5 图表10：本周纺服、煤炭、电新等行业大幅反弹5 图表11：行业间小市值效应为主线，领涨行业更凸显反转效应6 图表12：本周沪深300指增产品的平均超额为0.63%6 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为0.80%7 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为0.77%8 图表15：细分因子含义及构建方法9 1市场小幅收涨，小市值风格占优 1.1市场小幅收涨，小/大盘宽基涨跌互现 市场流行小市值风格，动量因子哑火 2023/6/26-2023/6/30期间A、H股市均小幅收涨：港股恒生指数收涨0.14%，恒生科技涨0.82%；A股市场也震荡收涨，中证全指涨0.14%。主流宽基指数涨跌互现，中证1000收涨0.82%居首位，上证50、科创50则分别下跌1.07%、1.48%。 市场风格层面，小市值因子收益领先。本周A股市场上小市值因子再接再厉，收涨2.92%并在大类因子中位居首位。次之的价值、流动性因子分别涨2.44%、1.28%。前一周领涨的动量因子则大幅回调，以-1.23%的收益跑输其他大类因子。 图表1：本周A、H小幅收涨，中证1000表现亮眼图表2：市场上呈现出显著的小市值风格 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 周涨跌幅% 周收益率% 小市值价值流动性反转成长 波动率 动量 盈利 4 3 2 1 0 -1 -2.00-2 来源：wind，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 对数总市值因子在细分因子中领涨 从细分因子的表现来看，对数总市值因子在细分因子中领涨，12月beta因子表现最差。本周在细分因子中，小市值类别的利润对数总市值因子以2.92%的收益领涨，次之的BP、市销率倒数因子分别上涨2.32%、2.26%。另一方面，波动率、动量类别的细分因子则大都表现不佳，其中12月beta因子以-2.58%的收益垫底。 图表3：对数总市值因子在各细分因子中领涨 来源：通联数据，国联证券研究所 1.2主流宽基指数的因子表现 沪深300内价值风格强劲 沪深300指数内价值因子在大类因子中涨幅居首，股息率因子领涨细分因子。本周沪深300指数内价值因子收益率为1.77%，流动性因子的涨幅为1.17%；其他大类因子的收益均不及1%，波动率因子更以-2.17%的回报垫底。在细分因子中，股息率因子以2.88%的收益领先，次之为收涨1.89%的市净率倒数因子；垫底的3月beta和12月beta回报则分别为-3.31%、-3.91%。 图表4：沪深300中盛行价值风格图表5：沪深300细分因子中股息率因子涨幅居首 周收益率% 周收益率% 价值流动性小市值反转动量成长 波动率 盈利 24 1.53 12 0.51 00 -0.5-1 -1-2 -1.5-3 -2-4 -2.5-5 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 中证500成分股中流动性因子继续领涨 在中证500成分股内，流动性因子的收益再度领先。在中证500的大类因子中，流动性因子再度以4.74%的涨幅居首，次之的价值因子涨3.38%；其他因子的表现均较为弱势，跌幅最大的波动率因子下跌3.75%。在细子中收益居首年度换手率因子涨5.71%，季度换手率因子涨4.91%；另一方面，12月相对强势因子下跌3.59%，12月beta因子收跌4.71%。 图表6：中证500中呈现明显的流动性风格图表7：中证500细分因子中年度换手率因子收益居首 周收益率%周收益率% 流动性价值反转成长 小市值波动率 动量 盈利 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 6 4 2 0 -2 -4 -6 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 中证1000内价值因子收益领先 在中证1000指数内价值因子收益领先。本周在中证1000股池的大类因子间， 价值因子以1.48%的收益领涨，盈利因子涨1.06%，而动量、小市值则分别收跌-1.73%、-2.55%。在细分因子中，市销率倒数因子以1.96%的涨幅居首，而小市值因子-2.55%的收益垫底。 图表8：中证1000成分股中价值效应最显著图表9：中证1000细分因子中市销率倒数因子涨幅领先 周收益率%周收益率% 价值盈利成长反转波动率流动性 小市值 动量 3 2 1 0 -1 -2 -3 2 1 0 -1 -2 -3 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 2AI板块回调，领涨行业凸显反转效应 2.1纺服、煤炭、电新等行业强势反弹 过半行业收涨，TMT板块行情分化，纺服、煤炭、电新等行业强劲反弹。本周热门的TMT板块行情显著分化，仅电子行业以0.79%的涨幅取得正回报，传媒、计算机分别以-4.79%、-7.09%的收益跑输其他行业。在TMT板块以外，超过半数的行业均收涨，其中前期表现低迷的纺织服装、煤炭、电力设备行业以3%以上的涨幅分列前3，军工行业收涨2.88%居第4。 图表10：本周纺服、煤炭、电新等行业大幅反弹 周涨跌幅% 纺织服饰(申万)煤炭(申万) 电力设备(申万)国防军工(申万)环保(申万) 机械设备(申万)基础化工(申万)轻工制造(申万)公用事业(申万)钢铁(申万) 石油石化(申万)农林牧渔(申万)美容护理(申万)汽车(申万) 家用电器(申万)医药生物(申万)建筑装饰(申万)综合(申万) 有色金属(申万)建筑材料(申万)电子(申万) 房地产(申万)非银金融(申万)银行(申万) 通信(申万)交通运输(申万)社会服务(申万)商贸零售(申万)食品饮料(申万)传媒(申万) 计算机(申万) -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00 来源：wind，国联证券研究所 2.2行业间小市值风格为主线，领涨行业反转效应更强 行业间小市值风格为主线，领涨行业则凸显反转效应。从各行业的风格特征来看，商贸零售、有色、轻工等的小市值因子收益率分别为5.65%、4.96%和4.83%，其他多数行业的小市值因子涨幅也都超过1%，可见小市值效应对各行业的增益匪浅。而在涨幅靠前的行业间，军工、纺服、电力设备的反转因子收益率在全行业均位居前十，实质上也反映了这些行业的行情强劲反弹。 图表11：行业间小市值效应为主线，领涨行业更凸显反转效应 来源：通联数据，国联证券研究所 3公募指增产品的超额均为正值 目前，公募行业共有57只沪深300指数增强产品，总规模为600.5亿元；中 证500的指增基金有61只，产品规模共计525亿元；中证1000指增产品有34 只，规模合计282亿元。 3.1300指增产品平均超额为0.63% 在公募基金的沪深300指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.25%，最低为-0.63%，平均超额为0.63%； 近1个月，超额收益最高为2.43%，最低为-0.43%，平均超额为0.99%； 近1季度，超额收益最高为4.04%，最低为-2.49%，平均超额为1.42%； 今年以来，超额收益最高为4.33%，最低为-4.67%，平均超额为0.12%。 图表12：本周沪深300指增产品的平均超额为0.63% 来源：通联数据，国联证券研究所 3.2500指增产品平均超额为0.80% 在公募基金的中证500指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.62%，最低为-1.08%，平均超额为0.80%； 近1个月，超额收益最高为3.50%，最低为-1.07%，平均超额为1.53%； 近1季度，超额收益最高为5.25%，最低为-1.29%，平均超额为2.29%； 今年以来，超额收益最高为5.90%，最低为-7.41%，平均超额为0.33%。 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为0.80% 来源：通联数据，国联证券研究所 3.31000指增产品平均超额为0.77% 在公募基金的中证1000指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.57%，最低为-0.15%，平均超额为0.77%； 近1个月，超额收益最高为3.93%，最低为-0.19%，平均超额为1.29%； 近1季度，超额收益最高为9.55%，最低为-0.21%，平均超额为4.16%； 今年以来，超额收益最高为5.94%，最低为-8.70%，平均超额为-0.18%。 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为0.77% 来源：通联数据，国联证券研究所 4风险提示 本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 5附录 5.1因子构建步骤 风格因子的构建与组合收益计算 中观维度的风格变化对于投资决策至关重要，常见的风格因子包括价值、成长、小市值、波动率、流动性、盈利、动量、反