新股覆盖研究：精智达

2023年06月29日 公司研究●证券研究报告 精智达（688627.SH） 新股覆盖研究 投资要点 下周二（7月4日）有一家科创板上市公司“精智达”询价。 精智达（688627）：公司是检测设备与系统解决方案提供商，主要从事新型显示器件检测设备的研发、生产和销售业务。公司2020-2022年分别实现营业收入2.85亿元/4.58亿元/5.05亿元，YOY依次为81.10%/61.00%/10.10%，三年营业收入的年复合增速47.51%；实现归母净利润0.28亿元/0.68亿元/0.66亿元，YOY依次为6054.81%/146.91%/-2.54%，三年归母净利润的年复合增速429.09%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.51亿元，同比增加548.28%；归母净利润-0.03亿元，亏损同比缩窄。根据初步预测，公司2023年上半年预计实现归母净利润为2,900.00至4,300.00万元，同比增长40.44%至108.24%。 投资亮点：1、公司在AMOLED中后段制程检测设备领域处于行业领先。新型显示检测设备按制程主要可分为Array、Cell及Module三大段，其中公司深耕AMOLED领域Cell及Module制程的检测设备，2015年至今逐渐形成了光学检测及校正修复系统、老化系统、触控检测系统等丰富产品线，实现了Cell光学检测设备、Cell老化设备等多种设备的国产替代，在该领域取得了领先地位；根据CINNOResearch报告，公司在2021年中国大陆AMOLED行业Cell/Module制程检测设备厂商销售额排名第三，市场占比约13%;在Cell/Module制程检测设备的投资占比60%以上的自动光学检测及校正修复设备这一主要细分市场，公司产品在中国大陆保有量份额从2017年的3%提升至2021年的15%，位居业内第二。2、半导体存储器件测试设备领域逐步发力，行业龙头加持或助推公司发展。公司2020年以来逐步拓展业务领域至半导体测试设备，目前以代理销售韩国半导体存储器件测试设备领先企业UniTest等的设备为主，覆盖晶圆测试系统、老化修复系统、封装测试系统等产品。在此基础上，结合原有技术积累，公司逐步筹备自研产品线，目前已开展了DRAM测试机及探针卡预研，形成了MEMS探针卡连接系统设计、老化修复系统调试及应用等阶段性技术储备，且现正与UniTest合作研发DRAM晶圆老化测试设备。另外，公司股东屹唐华创的合伙人之一、股东深圳外滩的实际控制人为国内存储龙头兆易创新，或在半导体设备业务拓展上予以公司一定资源支持。同行业上市公司对比：选取同行业中的精测电子、华兴源创、深科达、凌云光为精智达的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为 20.97亿元，可比PE-TTM（剔除负值、异常值/算术平均）为54.02X，销售毛利率为40.80%；相较而言，公司营收规模和销售毛利率水平均低于同行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况 会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)284.7458.3504.6 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）70.51流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告智迪科技-新股专题覆盖报告（智迪科技）-2023年第133期-总第330期2023.6.29埃科光电-新股专题覆盖报告（埃科光电）-2023年第132期-总第329期2023.6.29赛维时代-新股专题覆盖报告（赛维时代）-2023年第131期-总第328期2023.6.25昊帆生物-新股专题覆盖报告（昊帆生物）-2023年第129期-总第326期2023.6.21誉辰智能-新股专题覆盖报告（誉辰智能）-2023年第128期-总第325期2023.6.21 同比增长(%) 81.10 61.00 10.10 营业利润(百万元) 31.9 77.0 69.1 同比增长(%) -3,832.93 141.81 -10.31 净利润(百万元) 27.5 67.9 66.2 同比增长(%) 6,054.81 146.91 -2.54 每股收益(元) 0.51 0.99 0.94 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、精智达4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点9 （四）募投项目投入9 （五）同行业上市公司指标对比9 （六）风险提示10 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化5 图2：公司归母净利润及增速变化5 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：中国大陆新型显示器件产能分布及产业规模6 图6：中国大陆新型显示器件产线设备市场规模7 图7：中国大陆新型显示器件检测设备市场规模7 图8：全球半导体设备市场规模及产品结构8 图9：中国大陆半导体测试设备市场规模及产品结构8 表1：公司IPO募投项目概况9 表2：同行业上市公司指标对比10 一、精智达 公司是检测设备与系统解决方案提供商，主要从事新型显示器件检测设备的研发、生产和销售业务，产品广泛应用于以AMOLED为代表的新型显示器件制造中光学特性、显示缺陷、电学特性等功能检测及校准修复，并逐步向半导体存储器件测试设备领域延伸发展。 作为国家级专精特新“小巨人”及高新技术企业，公司始终坚持研发导向、客户导向，致力于检测设备的自主可控和国产化替代。公司在光学检测及校正修复技术、电学信号检测技术、精密机械自动化与控制技术、软件算法技术等领域深耕多年，形成了新型显示器件Cell及Module制程的光学检测及校正修复系统、老化系统、触控检测系统等拥有自主知识产权的丰富产品线，为新型显示器件行业客户提供系统的检测解决方案。同时，公司基于自身在新型显示器件检测领域的技术积累，通过本地化交付、合作开发及本地化生产、自主研发生产等业务模式，面向半导体存储器件行业布局了晶圆测试系统、老化修复系统、封装测试系统等产品线，开展了DRAM测试机及探针卡预研，形成了MEMS探针卡连接系统设计、老化修复系统调试及应用等阶段性技术储备。 凭借多年的研发创新和技术积累，深刻把握行业客户对于良率与效率提升的核心需求，公司与下游主要新型显示器件厂商建立了稳定的合作关系，积累了成熟的量产经验，实现了Cell光学检测设备、Cell老化设备等多种关键检测设备的国产化替代。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入2.85亿元/4.58亿元/5.05亿元，YOY依次为81.10%/61.00%/10.10%，三年营业收入的年复合增速47.51%；实现归母净利润0.28亿元/0.68亿元/0.66亿元，YOY依次为6054.81%/146.91%/-2.54%，三年归母净利润的年复合增速429.09%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.51亿元，同比增加548.28%；归母净利润-0.03亿元，相比上年同期-0.17亿元而言，亏损有所缩窄。 2022年，公司主营收入按产品类型可分为两大板块，分别为新型显示器件检测设备(4.43亿元，88.61%）、半导体存储器件测试设备（0.57亿元，11.39%）；其中新型显示器件检测设备领域主要包括光学检测及校正修复系统（2.53亿元，50.47%）、老化系统（1.35亿元，26.97%）、触控检测系统（0.18亿元，3.53%）、信号发生器（0.32亿元，6.44%）和检测系统配件（0.06亿元，1.21%）。2020年至2022年报告期间，新型显示器件检测设备领域始终为公司的核心产品及主要收入来源，销售收入占比维持在83%以上。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司是检测设备与系统解决方案提供商，主要从事新型显示器件检测设备的研发、生产和销售业务，产品广泛应用于以AMOLED为代表的新型显示器件制造中光学特性、显示缺陷、电学特性等功能检测及校准修复，并逐步向半导体存储器件测试设备领域延伸发展；根据业务属性，公司属于新型电子元器件及设备制造行业，细分行业为新型显示器件检测设备行业、半导体测试设备行业。 1、新型显示器件检测设备行业 显示器件在信息交流中承担了人机交互作用，是信息传输过程中的关键环节。 新型显示器件行业属于资金和技术密集型行业，围绕新型显示技术发展起来的产业具有投资规模大、技术进步快、辐射范围广、产业集聚度高等特点，目前全球参与竞争主要企业仅十余家，主要集中在中国大陆地区、韩国、中国台湾地区及日本。 根据中国电子信息产业发展研究院报告，截至2022年11月，中国大陆已建成新型显示器件产线年产能达到2.34亿平方米TFT-LCD和0.17亿平方米AMOLED；中国大陆新型显示器件产业营收从2012年度的740亿元持续增长至2021年度的5,868亿元，年复合增长率达到25.8%，产 业规模位居全球第一；同期进出口情况逆转，从2012年的贸易逆差140.5亿美元转变为2021年 的顺差84.96亿美元。 图5：中国大陆新型显示器件产能分布及产业规模 资料来源：中国电子信息产业发展研究院，华金证券研究所 新型显示器件制造设备主要包括显影设备、蒸镀设备、激光设备、组装设备、检测设备等。新型显示器件制造设备行业发展受下游产业的新增产线投资及因新技术、新产品不断出现所产生的产线升级投资所驱动，与显示产业的发展具有极高的联动性。根据北京市电子科技情报研究所报告，在新型显示器件产线的投资中，通常表现出“产能扩产、设备先行”的特征，对设备的投资占产线总投资的60%-80%。 根据CINNOResearch报告，2021年中国大陆新型显示器件产线设备投资约1,100亿元，其中AMOLED约600亿元，占比55%，MiniLED/MicroLED约271亿元，占比24%，TFT-LCD约228亿元，占比21%。TFT-LCD预计各厂商将在2022年有启动新的建厂和扩产计划，投资规模小幅增加；AMOLED随着高世代技术成熟，预计设备投资规模将在2024年到达新高约866亿元；MiniLED/MicroLED凭借高对比度、高亮度、高动态范围、寿命长等性能，逐渐成为行业追捧的前沿科技，预估到2025年设备投资将达270亿元。 图6：中国大陆新型显示器件产线设备市场规模 资料来源：CINNOResearch，华金证券研究所 检测贯穿AMOLED、TFT-LCD等新型显示器件生产过程的Array（阵列）-Cell（成盒）-Module （模组）三大制程中，检测设备主要包括Array制程光学检测设备、Array制程电性及其他检测设备，Cell/Module制程光学检测设备、Cell/Module老化、触控及其他检测设备等。 根据CINNOResearch报告，2021年中国大陆新型显示器件检测设备市场规模约为59亿元，其中Cell/Module制程检测设备约为34亿元。新的建厂和扩产将带动检测设备市场在2024年达到92亿元，其中Cell/Module制程检测设备市场规模在2024年将达到46亿元。 图7：中国大陆新型显示器件检测设备市场规模 资料来源：CINNOResearch，华金证券研究所 2、半导体测试设备行业 半导体器件是利用半导体材料特殊电特性来完成特定功能的电子器件，按照国际通行的半导体器件产品标准，半导体器件可以