AI+办公商业模式逐步成型，WPS AI产品力升级

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金山办公（688111.SH）AI+办公商业模式逐步成型，WPS AI产品力升级。公司2021年营收为3280百万元，同比增长45.1%；归母净利润为1041百万元，同比增长18.6%。微软Office 365 Copilot已经扩大试用范围，准备进一步探索定价模式。金山办公的WPS AI快速更新迭代，将大模型能力不断嵌入多项主要产品。我们看好公司在市场商业模式成型和AI赋能产品力提升的带动下实现付费用户增长及收入结构优化。我们看好公司作为国产办公软件龙头取得AI领域先发优势。我们预测公司2023-2025年实现营收52.78亿元、69.22元、90.29亿元；归母净利润15.99亿元、20.04亿元、24.31亿元；EPS 3.46、4.34、5.27，PE 136X、108X、89X，维持“买入”评级。