策略专题报告：建筑、交运领涨“一带一路”行情

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 分析师王亦奕 SAC证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 分析师张日升 SAC证书编号：S0160522030001 zhangrs@ctsec.com 分析师王源 SAC证书编号：S0160522030003 wangyuan01@ctsec.com 相关报告 1.《拥抱做多窗口期--A股策略专题报告(20230625)》2023-06-25 2.《中证1000PE估值为33.5%分位数- -全球估值观察系列五十九》2023- 06-25 3.《北上回流电新25亿元——全球资金观察系列六十三》2023-06-24 证券研究报告 策略专题报告/2023.06.28 建筑、交运领涨“一带一路”行情 核心观点 自2013年以来，一带一路指数共有三轮较大涨幅主题催化行情，催化因素包括相关会议、重要论坛召开等因素，绝对收益均超过30%。其中，建筑、交运涨幅处于领先位置。 三轮“带路”主题行情驱动力：合同订单和估值提升。 基本面角度，合同订单同比增速和一带一路沿线占比均提升。估值角度，个股估值处于历史低位，随着行情演绎，估值得以大幅提升。 每轮“带路”行情，合同订单均大幅提升 2014-2015年第一轮行情中，中国面临经济下行压力和产能过剩问题，一带一路战略有利于拉基建、促投资、稳增长。“一带一路”相关主题会议、论坛不断召开，三部委联合发布推动共建“一带一路”的愿景和行动，“一带一路+亚投行”为国际工程板块打开成长空间。期间，新签合同额同比增速持续提升，并且一带一路沿线国家合同占比由2015年4月的34.5%提升至5月的48.6%。 2016-2017年第二轮行情中，首次“一带一路”建设工作座谈会上，习近平总书记指出，要聚焦政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通这“五通”。一带一路相关企业纷纷进行海外扩张，获得大量订单。新签合同额同比增速由2016年8月的28.3%持续提升至11月的50%，一带一路沿线国家合同占比维持在50%以上。 2019年1-4月第三轮行情中，“一带一路”建设工作领导小组会议，要齐心协力筹办好第二届“一带一路”国际合作高峰论坛，各方总结、称赞“一带一路”五年取得成果。新签合同额同比增速由2019年1月的-10%大幅提升至4月的40.2%，同期，一带一路沿线国家合同占比由45.1%大提升至60.7%。 建筑、交运估值均大幅提升 “一带一路”三轮行情以估值提升为主要驱动力。以石油石化、交通运输和建筑为代表的行业，估值均大幅提升。其中，建筑行业估值提升幅度远大于EPS提升幅度。 风险提示：政策不及预期；宏观经济下行超预期；金融监管政策超预期收紧 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1三轮一带一路行情：合同订单增长和估值提升3 1.1每轮行情合同订单均大幅提升3 1.2估值提升为行情核心驱动力4 2风险提示5 图表目录 图1.2013年以来，三轮“一带一路”主题催化行情均有30%以上收益3 图2.新签合同额同比增速均提升4 图3.新签合同数同比增加4 表1.以石油石化、交通运输和建筑为代表的行业，三轮行情中均大幅提升4 1三轮一带一路行情：合同订单增长和估值提升 自2013年以来，一带一路指数共有三轮较大涨幅主题催化行情，催化因素包括相关会议、重要论坛召开等因素，一带一路行情两大核心驱动力： 1.基本面角度，合同订单同比增速和一带一路沿线占比均提升。 2.估值角度，个股估值处于历史低位，随着行情演绎，估值得以大幅提升。 图1.2013年以来，三轮“一带一路”主题催化行情均有30%以上收益 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：1）选取一带一路指数(399991.SZ)计算涨跌幅；2)超额收益的基准为沪深300 1.1每轮行情合同订单均大幅提升 2014-2015年第一轮行情中，中国面临经济下行压力和产能过剩问题，一带一路战略有利于拉基建、促投资、稳增长。“一带一路”相关主题会议、论坛不断召开，三部委联合发布推动共建“一带一路”的愿景和行动，“一带一路+亚投行”为国际工程板块打开成长空间。期间，新签合同额同比增速持续提升，并且一带一路沿线国家合同占比由2015年4月的34.5%提升至5月的48.6%。 2016-2017年第二轮行情中，首次“一带一路”建设工作座谈会上，习近平总书记指出，要聚焦政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通这“五通”。一带一路相关企业纷纷进行海外扩张，获得大量订单。新签合同额同比增速由2016年 8月的28.3%持续提升至11月的50%，一带一路沿线国家合同占比维持在50% 以上。 2019年1-4月第三轮行情中。2019年1月31日，“一带一路”建设工作领导小组会议，要齐心协力筹办好第二届“一带一路”国际合作高峰论坛，各方总结、称赞“一带一路”五年取得成果。新签合同额同比增速由2019年1月的-10%大幅提升至4月的40.2%，同期，一带一路沿线国家合同占比由45.1%大提升至60.7%。 图2.新签合同额同比增速均提升图3.新签合同数同比增加 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 1.2估值提升为行情核心驱动力 “一带一路”三轮行情以估值提升为主要驱动力。在前三轮行情中，以石油石化、交通运输和建筑为代表的行业，估值均大幅提升。其中，建筑行业估值提升幅度远大于EPS提升幅度。 表1.以石油石化、交通运输和建筑为代表的行业，三轮行情中均大幅提升 石油石化 交通运输 建筑装饰 PE/EPS变动 PE/EPS变动 PE/EPS变动 第一轮 203.25%/-40.44% 157.16%/71.66% 304.14%/1.66% 第二轮 84.17%/86.34% 27.81%/29.66% 37.62%/5.71% 第三轮 24.35%/-3.7% 31.23%/-1.78% 28.5%/1.89% 数据来源：Wind，财通证券研究所 2风险提示 政策不及预期；宏观经济下行超预期；金融监管政策超预期收紧 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。