请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 建筑与工程 [Table_IndustryInfo] 建筑行业4月投资策略 超配 （维持评级) 2019年04月09日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 一带一路催化，建筑补涨空间大  基建地产发力，固定资产投资继续企稳回升 2019年1-2月，固定资产投资增速为6.1%，比2018年12月提升0.2pct，继续保持企稳回升。其中基建投资增速为4.3%，提升0.5pct，在补短板政策推动下回暖趋势不减；房地产投资增速为11.6%，提升2.1pct，继续保持在较高的水平；制造业投资受到工业企业盈利下降、出口疲软等需求端影响增速大幅下滑，1-2月增速为5.9%，下滑3.6pct。  节后开工高景气，一季度行业新签订单有望实现反弹 3月春节复工后制造业和建筑业PMI指数均实现回升，其中制造业PMI指数为50.5%，环比提升1.3pct，重返至荣枯线以上；建筑业PMI为61.7%，环比提升2.5pct，继续维持在景气区间内。截至2019年2月财政部PPP管理库项目落地率达到56%，环比上升0.9pct；开工率达到48.2%，环比上升0.8pct。随着PPP规范化后逐渐步入正轨，未来或将成为加快基建补短板、助力地方政府稳增长的重要手段。当前行业供需两旺，生产经营活动扩张明显，在开工季高景气的带动下，一季度建筑行业新签订单增速有望止跌反弹。  3月行情复盘：大盘强势延续，建筑行业跑输指数 3月沪深300指数上涨5.53%，建筑行业上涨5.00%，跑输沪深300指数0.53pct。建筑子板块中国际工程承包和钢结构表现较好。我们3月的投资组合收益稳健，实现收益5.90%，跑赢行业指数0.90pct，跑赢大盘指数0.81pct。  重点推荐受益一带一路政策的国际工程龙头和滞涨的房建基建龙头 节后开工PMI指数环比提升，PPP落地率持续回升，当前行业景气度较高，但年初至今建筑板块并未跑赢大盘，特别是基建和房建滞涨最为显著，龙头公司业绩确定性强，未来或存在较大的补涨空间。重点推荐中国铁建、中国中铁、安徽水利、上海建工、全筑股份、广田集团等。 “一带一路”高峰论坛召开在即，国际工程龙头当前估值处在历史低位，未来或受益一带一路的政策催化，估值有望修复。重点推荐中国交建、中工国际、北方国际等。  风险提示：政策力度不及预期；项目资金落实不到位；应收账款坏账风险等。 重点推荐公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601186.SH 中国铁建 买入 12.18 158,273 1.32 1.59 9.23 7.66 601390.SH 中国中铁 买入 7.49 164,032 0.75 0.90 9.99 8.32 600502.SH 安徽水利 买入 5.37 9,243 0.51 0.57 10.53 9.42 002482.SZ 广田集团 买入 6.71 10,315 0.48 0.60 13.98 11.18 603030.SH 全筑股份 买入 8.79 4,731 0.48 0.77 18.31 11.42 601800.SH 中国交建 买入 13.68 191,415 1.22 1.47 11.21 9.31 600170.SH 上海建工 买入 4.14 36,864 0.31 0.38 13.35 10.89 002051.SZ 中工国际 买入 16.68 18,559 1.08 1.35 15.44 12.36 000065.SZ 北方国际 买入 14.50 11,158 0.77 0.95 18.83 15.26 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国信证券-建筑行业2019年投资策略：基建复苏，聚焦龙头》——2018-12-14 《国信证券-建筑行业2019年1月投资策略：逆周期调控 ， 降准 释 放资 金， 重点 推 荐基建 产 业链》——2019-01-15 《国信证券-建筑行业2月投资策略暨年报业绩前瞻：基本面稳健，年报预喜率高，基建产业链龙头有望延续强势》——2019-02-14 《国信证券-建筑行业3月投资策略：滞涨显著，低估值下有望获得超额收益》——2019-03-12 证券分析师：周松 电话： 021-60875163 E-MAIL： zhousong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980518030001 联系人：江剑 电话： 021-60933161 E-MAIL： jiangjian@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.1A/18J/18A/18O/18D/18F/19A/19上证指数建筑装饰(申万) 20252425/36139/20190410 08:52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 基建地产带动投资数据回暖，节后开工高景气 ............................................................. 4 基建地产发力，固定资产投资继续企稳回升 ........................................................ 4 房地产销售数据疲软，在建项目进度仍偏滞后 ..................................................... 5 PMI节后回升，制造业投资有望边际改善 ............................................................ 6 建筑业PMI保持景气， PPP落地率持续回升，行业订单有望反弹 .................... 7 3月行情复盘：大盘强势延续，行业跑输指数 ........................................................... 10 大盘延续强势，行业未跑赢指数 ........................................................................ 10 建筑子板块大部分上涨，国际工程等表现较好 ....................................................11 大部分建筑个股上涨，整体弱于大盘 ................................................................. 12 A/H股溢价有所扩大 .......................................................................................... 13 投资组合收益稳健，整体跑赢大盘 .................................................................... 14 重点推荐受益一带一路政策的国际工程龙头和滞涨的房建基建龙头 .......................... 15 国际工程龙头估值低，有望受益一带一路政策推动 ........................................... 15 建筑板块整体滞涨显著，基建和房建或存在较大的补涨空间 ............................. 18 重点推荐 ............................................................................................................ 20 风险提示 ............................................................................................................ 21 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 22 分析师承诺 ................................................................................................................ 22 风险提示 .................................................................................................................... 22 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 22 20252425/36139/20190410 08:52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：2019年1-2月固定资产投资完成额同比增加6.1% ............................................ 4 图2：房地产投资增速维持高位，基建投资企稳回升，工建投资大幅下滑 .................. 4 图3：房地产开发投资与房地产GDP增速之间出现背离 ............................................. 5 图4：商品房销售面积和销售额增速明显回落 ............................................................. 6 图5：房屋竣工面积走势与新开工、施工面积之间存在背离 ........................................ 6 图6：2019年1-2月制造业投资增速为5.9%，比2018年12月下滑3.6pct ............. 7 图7：制造业PMI恢复至荣枯线以上 ........................................................................... 7 图8：建筑业PMI指数维持在景气区间 ....................................................................... 8 图9：2月PPP落地率环比提升0.9pct ....................................................................... 9 图10：2月PPP开工率环比提升0.8pct ..................................................................... 9 图11：建筑业新签订单有望在今年一季度实现反弹 .................