建筑行业2023年4月投资策略：看多建筑板块的五条逻辑

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年04月06日超配建筑行业2023年4月投资策略看多建筑板块的五条逻辑核心观点行业研究·行业投资策略建筑装饰超配·维持评级证券分析师：任鹤联系人：朱家琪010-88005315021-60375435renhe@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980520040006联系人：卢思宇0755-81981872lusiyu1@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《建筑行业周观点-建筑企业经营质效普遍改善，推荐央企和地方国企龙头》——2023-04-03《建筑行业周观点-行情仍在演绎，积极布局建筑龙头，关注“AI+建筑”标的》——2023-03-27《建筑行业周观点-基建投资增长9%，关注高景气下央企龙头估值回归》——2023-03-20《统计局1-2月基建数据点评-基建投资开年迎高增，交通领域强复苏》——2023-03-15《建筑行业周观点-再论中国特色估值体系与建筑板块的关系》——2023-03-13周期角度：本轮周期的第二波行情仍在演绎。建筑板块的估值在2022年10月已经回调到估值历史低位，11月的中特估值在很大程度上催化了建筑央企的估值回归，开启了周期的第二波，此前“基建稳增长”政策带来的央企业绩兑现将支撑起第二波的行情。投资角度：基建投资开年高增9%，全年高景气确定性强。基建投资开年增9%，道路+5.9%，铁路+17.8%，水运+51.9%，相比去年交通基建领域支撑性显著增强，去年下半年审批开工的重点项目将在今年持续形成实物工作量。基建资金基本充裕，财政支持力度不减，专项债发行仍有超4万亿空间。政策角度：“一利五率”考核指标加强对股东权益的保护。国务院国资委提出了“一利五率”考核指标的概念，从考核净利率改成考核ROE，从考核营业收入利润率改为考核营业现金比率，增强了对资产运用效率和现金流的考核。建筑央企经营策略将更加合理，经营质量有望持续提升。主题角度：“一带一路”风云再起。年内拟召开“一带一路”第三次峰会，预计会加强我们与各国在基础设施建设领域的合作，通过高层对接的方式，自上而下推进落地一些投资额大、惠及范围广、具有重大战略意义工程项目，帮助国际工程公司进一步打开海外市场，塑造中国工程品牌。财务角度：投资类业务拖累缓解，现金流普遍好转。一方面，建筑企业新增投资缩减，在手投资项目进入持续回款期，现金流入将得到持续改善。另一方面，央企高质量发展要求提出以来，建筑央企对现金流重视程度明显提高，各央企都加强了现金流相关考核，现金流明显好转。投资建议：积极把握建筑股投资机遇。建筑板块的“M”型周期的第二波行情刚刚开启，业绩兑现将持续推动板块走强；2023开年基建投资维持高增，全年投资高景气具备确定性；国资委新考核体系国企对股东权益保护，建筑国央企资金利用效率有望持续提升；年内拟召开“一带一路”第三届峰会，国际工程有望复苏；建筑企业缩减新增投资，在手投资项目进入持续回款期，现金流将得到持续改善，投资业务从拖累项转变为新增长点。重点推荐低估值央企基建龙头中国中铁、中国交建、中国铁建，推荐关注中国中冶、中国建筑、安徽建工。风险提示：相关政策推进不及预期；重大项目审批进度不及预期；国央企改革推进不及预期。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E601390中国中铁买入7.6817771.121.276.866.05601186中国铁建买入10.0913701.771.975.705.12601800中国交建买入11.6518491.351.548.637.56601618中国中冶增持4.148450.530.667.816.27601668中国建筑买入6.1625621.471.644.193.76600502安徽建工买入6.181060.921.116.725.57资料来源：iFInD、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录看多建筑板块的五条逻辑........................................................5周期角度：迎接建筑板块周期第二轮行情..................................................5投资角度：基建高增长确定性强..........................................................6政策角度：“一利五率”考核指标加强对股东权益保护.....................................10主题角度：“一带一路”风云再起.......................................................11财务角度：投资类业务拖累缓解，现金流普遍好转.........................................12重点推荐：中国中铁、中国铁建、中国交建.......................................14中国中铁：经济效益稳中有升，境外新签超预期...........................................14中国铁建：电力工程布局加速，现金流改善明显...........................................15中国交建：收现比达十年最高值，投资回款大幅提升，现金流明显好转.......................17行情复盘：建筑板块超额收益显著...............................................19投资建议：积极把握建筑股投资机遇.............................................20 sRsOsMnRtOsNpRoNnRtOtM8ObP6MoMrRpNsRjMrRmQeRqQtN8OoPtMNZtQxPuOpNpP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：2008年6月-2011年10月建筑股相对收益（单位：%）....................................5图2：2011年11月-2013年12月建筑股相对收益（单位：%）...................................5图3：2014年1月-2018年7月建筑股相对收益（单位：%）.....................................5图4：2018年8月-2021年10月建筑股相对收益（单位：%）....................................5图5：本轮建筑板块周期复盘（2021年6月至今）..............................................6图6：固定资产投资完成额累计值及同比增速..................................................7图7：固定资产投资完成额构成（单位：%）...................................................7图8：固定资产投资资金来源累计同比（单位：%）.............................................7图9：固定资产投资“三大项”同比增速（单位：%）...........................................7图10：固定资产投资完成额：单月值及增速（单位：亿元，%）..................................7图11：非制造业PMI:建筑业.................................................................8图12：开工小时数:小松挖掘机当月值及同比..................................................8图13：2021年以来月度重大项目开工投资额（单位：亿元）.....................................8图14：2022、2023年开工项目投资额累计同比增速.............................................8图15：广义/狭义基建投资增速（单位：%）...................................................9图16：分领域基建投资增速（单位：%）......................................................9图17：交通运输、仓储、邮政业投资增速（单位：%）..........................................9图18：交通运输、仓储、邮政业细分领域对增速拉动...........................................9图19：2021年起交通运输、仓储、邮政业增速对比（单位：%）.................................10图20：近三年2月份交通运输、仓储、邮政业细分领域投资完成额累计值对比（单位：亿元）......10图21：对外承包工程新签合同额及增速（单位：亿元，%）.....................................11图22：对外承包工程完成营业额及增速（单位：%）...........................................11图23：部分建筑公司2022年营收及增速（单位：亿元，%）....................................12图24：部分建筑公司2022年归母净利及增速（单位：亿元，%）................................12图25：样本公司2022年经营性现金流情况（单位：家）.......................................12图26：部分建筑公司经营性现金流变化（单位：亿元）........................................12图27：中国交建经营性现金流和收现比（单位：亿元，%）.....................................13图28：中国交建投资性现金流入及流出（单位：亿元）........................................13图29：公司长期应收款和其他非流动资产变动（单位：亿元）..................................13图30：公司融资合同模式在建金额及项目数（单位：亿元，%）.................................13图31：公司营业收入及增速（单位：亿元，%）...............................................14图32：公司归母净利润及增速（单位：亿元，%）.............................................14图33：公司新签合同额及增速（单位：亿元，%）.............................................14图34：新签订单保障倍数（单位：倍）......................................................14图35：公司经营、投资、筹资活动现金流（单位：亿元）......................