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滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►中國旺旺（0151.HK–5.09港元）：2H銷售額下降4%，預計利潤率將恢復 全年收入下降4%。2023財年，旺旺銷售額下降4%至229億元人民幣，毛利率下降0.9個百分點至43.9%，而淨利潤則下降20%至34億元人民幣。在2HFY3/23，銷售額下降4%，至121億元人民幣，淨利潤下降16%至18億元人民幣 。管理層將銷售額下降歸因於疫情大流行，特別是在2022年第四季度（10月至12月）。公司自2023年起開始復蘇，並計畫在2024財年實現銷售額新高。按產品細分，在2HFY3/23，米果（占銷售額的32%）和零食（占銷售額的23% ）銷售額分別增長4%和9%，而乳製品（占銷售額的45%）銷售額則下降14%。值得注意的是，乳製品在2023財年第4季度實現正增長，24財年第1季度增長加速。 盈利能力因原材料價格下跌而增加。2023財年2季度，旺旺的毛利率為 44.9%（同比增長1.9%，環比增長2.1%），營業利潤率為22.9%（同比增長 1.7%，環比增長3.8%）。管理層認為，由於原材料價格的緩和，成本負擔已大大減輕。對於FY3/24，管理層預計毛利率將繼續改善。然而，由於債務償還、人民幣貶值和美元加息，淨融資額為1.41億元人民幣（2023年上半年收入為8,300萬元人民幣）。淨財務虧損將淨利潤率拖累至16.8%（同比-2.1%，環比-0.1%）。 2023年6月28日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 恒生指數#NAME?1.9%-3.2% 中資企業指數6,5042.1%-3.0% 紅籌指數3,7012.0%0.2% 滬深300指數3,8450.9%-0.7% 上海A股3,3431.2%-5.1% 上海B股2671.3%-5.1% 深圳A股2,1231.4%2.8% 深圳B股1,1330.8%-2.1% 主要市場指數收市每日升跌今年累升 美國道指33,9260.6%2.4% 標普5004,3781.1%14.0% 美國納斯達克指數13,5551.6%29.5% 日經平均指數32,8621.0%25.9% 英國富時指數7,4610.1%0.1% 法國證商公會指數7,2150.4%11.5% 德國法蘭克福指數15,8460.2%13.8% 商品價格收市每日升跌今年累升 金價(美元/盎司)1,913-0.5%5.0% 鋼價(美元/盎司)1,8742.6%8.3% 銀價(美元/盎司)220.3%-4.4% 原油(美元/桶)67-24.7%-15.4% 銅價(美元/盎司)8,363-0.3%-0.1% 鋁價(美元/盎司)2,1950.9%-7.7% 鉑價(美元/盎司)926-0.1%-13.8% 鋅價(美元/盎司)2,3860.9%-19.7% 小麥(美分/蒲式耳)685-5.4%-14.0% 玉米(美分/蒲式耳)561-4.6%-8.5% 糖(美分/磅)N/AN/A48.5% 黃豆(美分/蒲式耳)1,294-2.2%-9.0% PVC(美元/噸)N/AN/A-9.4% CRB指數259-1.2%3.0% BDI########VALUE!-18.6% 我們的觀點：我們認為隨著經濟活動的正常化，對旺旺產品的需求將逐漸恢匯率 美元港元歐羅日元瑞郎人民幣 復。此外，旺旺正在努力改善其產品組合和銷售管道，這兩者都將有助於收 入增長。此外，更好的成本控制和原材料價格下降將有助於利潤率恢復。我們建議投資者重點關注消費復蘇。該股目前的交易價為FY3/24的13.7倍預估市盈率。 風險：1）原材料成本降幅低於預期；2）經濟弱於預期（崔喻盛） 美元7.80.9144.10.97.2 港元0.10.118.411.40.9 歐羅1.18.6157.91.07.9 日元0.05.40.60.60.1 瑞郎1.18.81.0161.28.1 人民幣0.11.10.119.90.1 市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83-2.4% 義大利139-0.6% 葡萄牙207-0.0% 西班牙1080.3% 最新研究報 分析員 崔喻盛 新華滙富研究新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛李錦明崔喻盛李錦明崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究 崔喻盛 23年4月17日特步国际（1368HK） 23年4月14日完美醫療(1830HK) 23年3月31日其利工業集團(1731HK) 23年3月28日永達(3669HK) 23年3月17日361度(1361HK) 23年3月13日東方電氣(1072HK) 23年3月1日信義能源(3868HK) 23年2月28日信義玻璃(868HK) 23年2月13日電動汽車更新 23年2月10日越秀地產(123HK) 23年1月18日永達(3669HK) 23年1月17日特步国际(1368HK) 23年1月4日電動汽車更新 22年12月2日完美醫療(1830HK) 22年12月1日小鵬汽車(9868HK) 22年11月2日東方電氣(1072HK) 22年10月19日維達國際(3331HK) 22年10月3日電動汽車更新 22年9月22日太陽能更新 22年9月5日東方電氣(1072HK) 公司 日期 告 波動率指數13-1.0% 圖1：全年收入下降4% Rmbmn FY3/19 FY3/20 FY3/21 FY3/22 FY3/23 1HFY22 2HFY22 1HFY23 2HFY23 Revenue 20,712 20,095 21,998 23,985 22,928 11,383 12,602 10,833 12,095 Growth 3% -3% 9% 9% -4% 11% 8% -5% -4% Grossprofit 9,400 9,655 10,606 10,747 10,071 5,323 5,424 4,638 5,433 GPM 45.4% 48.0% 48.2% 44.8% 43.9% 46.8% 43.0% 42.8% 44.9% Growth 9% 3% 10% 1% -6% 7% -4% -13% 0%1,775. Netprofit 3,477 3,649 4,158 4,203 3,371.58 2,090 2,113 1,596 53 NPM 16.8% 18.2% 18.9% 17.5% 14.7% 18.4% 16.8% 14.7% 14.7% Growth 12% 5% 14% 1% -20% 7% -4% -24% -16% EPS(Rmb) 0.28 0.29 0.34 0.35 0.28 Dividend 2,878 3,649 1,710 4,691 2,652 11.18 Payout% 83% 100% 41% 112% 79% 63% 資料來源：公司報告、新華匯富研究 圖2：旺旺的盈利能力因原材料價格下降而增加 HK$mn FY3/21 FY3/22 FY3/23 YoY 1HFY22 2HFY22 1HFY23 2HFY23 YoY HoH Segmentrevenue 21,998 23,985 22,928 -4% 11,383 12,602 10,833 12,095 -4% 12% Ricecrackers 5,583 5,592 5,843 4% 1,876 3,716 1,972 3,871 4% 96% Dairyproductsandbeverages 11,011 12,873 11,130 -14% 6,562 6,312 5,693 5,438 -14% -4% Snackfoods 5,313 5,397 5,820 8% 2,874 2,523 3,079 2,741 9% -11% Otherproducts 92 122 134 71 51 89 45 -12% -49% Segmentprofit 6,411 6,190 5,702 -8% 3,130 3,060 2,460 3,241 6% 32% Ricecrackers 1,376 1,077 1,294 20% 255 822 207 1,087 32% 424% Dairyproductsandbeverages 3,744 4,040 3,100 -23% 2,282 1,758 1,657 1,443 -18% -13% Snackfoods 1,269 1,071 1,264 18% 579 493 581 683 39% 17% Otherproducts 21 2 44 14 (12) 15 29 -338% 89% SegmentMargin 29.1% 25.8% 24.9% -0.9% 27.5% 24.3% 22.7% 26.8% 2.5% 4.1% Ricecrackers 24.7% 19.3% 22.1% 2.9% 13.6% 22.1% 10.5% 28.1% 5.9% 17.5% Dairyproductsandbeverages 34.0% 31.4% 27.8% -3.5% 34.8% 27.8% 29.1% 26.5% -1.3% -2.6% Snackfoods 23.9% 19.8% 21.7% 1.9% 20.1% 19.5% 18.9% 24.9% 5.4% 6.0% Otherproducts 23.0% 1.5% 33.0% 31.5% 19.8% -23.7% 17.2% 64.0% 87.6% 46.7% 資料來源：公司報告、新華匯富研究 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間(%) 市盈率(倍)*歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 19,148.13 1.9 9.4 9.5 8.7 4.1% (3.8) 2.1 (3.2) 國企指數 HSCEI 6,504.62 2.1 8.3 8.7 7.8 3.8% (4.0) 2.7 (3.3) 滬深300指數 SHSZ300 3,845.43 0.9 13.6 12.0 10.4 3.0% (3.0) (0.1) (3.9) 福耀玻璃 3606 HK 93,402 30.40 0.8 長倉 41.50 36.5 15.4 14.6 12.1 4.9% (3.5) 3.9 (10.5) 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 1,872 0.52 0.0 長倉 1.80 246.2 6.7 4.9 3.7 3.7% 0.0 5.1 (7.1) 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 5,708 20.65 3.3 長倉 23.50 13.8 11.8 9.7 7.4 3.7% 0.7 3.3 (23.1) N/A 比亞迪電子 285 HK 53,626 23.80 3.3 中性 17.60 (26.1) 26.7 17.7 12.5 1.3% (2.7) 7.2 2.6 N/A 中國利郎 1234 HK 4,958 4.14 1.2 長倉 5.32 28.5 10.2 8.2 8.1 8.0% (1.9) 2.0 7.7 N/A 中國軟件國際 354 HK 15,088 5.06 2.2 長倉 12.80 153.0 17.9 14.7 11.3 1.1% (5.6) 8.0 (13.1) 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 5,253 5.35 (0.4) 長倉 8.70 62.6 11.0 6.0 6.0 4.8% (7.4) (8.1) 17.1 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 355 0.33 0.0 長倉 5.55 1581.8 N/A** N/A** N/A** N/A