中国养老金改革：全球资产管理公司在市场改革中的致胜策略

全球资产管理公司在市场改革中的致胜策略 kpmg.com/cn asifma.org 中国养老方案的重大改革为外资金融服务公司在中中国养老方案的重大改革为外资金融服务公司在中国养老金市场带来了巨大机遇。尤其是近期新推出国养老金市场带来了巨大机遇。尤其是近期新推出的个人养老金政策，为外资公司创造了一个全新的、的个人养老金政策，为外资公司创造了一个全新的、潜力巨大的市场。潜力巨大的市场。 随着养老的责任从单一的国家和家庭负责随着养老的责任从单一的国家和家庭负责转移到国家和个人共同负责，个人的心态转移到国家和个人共同负责，个人的心态和行为也需要转变。个人养老金作为一项和行为也需要转变。个人养老金作为一项新概念，需要政府推行相应的新概念，需要政府推行相应的投资者教育投资者教育计划计划，使人们了解养老金储蓄的优势。，使人们了解养老金储蓄的优势。 国家首次开放了个人养老金市场。个人养老金作为国家首次开放了个人养老金市场。个人养老金作为新兴领域仍在进行试点，但已显示出巨大的潜力。新兴领域仍在进行试点，但已显示出巨大的潜力。 随着养老金市场改革加快，到 2030 年，第二支柱随着养老金市场改革加快，到 2030 年，第二支柱和第三支柱的养老金资产预估增至 15-21 万亿元，和第三支柱的养老金资产预估增至 15-21 万亿元，为包括外资资产管理公司在内的所有参与者创造新为包括外资资产管理公司在内的所有参与者创造新的机会。即使如此，外资金融公司在进入市场时仍的机会。即使如此，外资金融公司在进入市场时仍需要仔细考虑整体战略计划。他们在决定其在中国需要仔细考虑整体战略计划。他们在决定其在中国养老金市场上的定位时 ，需要考虑自身情况和竞争养老金市场上的定位时 ，需要考虑自身情况和竞争优势，还需要积极考虑监管环境，并与各监管机构优势，还需要积极考虑监管环境，并与各监管机构建立良好关系。建立良好关系。 在中国，养老金制度的改革由多个相互关联的因素在中国，养老金制度的改革由多个相互关联的因素所推动，包括人口老龄化、医疗费用上升、基本养所推动，包括人口老龄化、医疗费用上升、基本养老保险资金难以持续，以及现有个人养老资产储备老保险资金难以持续，以及现有个人养老资产储备不足等。本报告中的研究表明，如未进行进一步改不足等。本报告中的研究表明，如未进行进一步改革，养老金制度将缺乏可持续性，并且无法为未来革，养老金制度将缺乏可持续性，并且无法为未来国家不断增长的老年人口提供足够支持。国家不断增长的老年人口提供足够支持。 虽然中央政府没有透露详细计划，但相信养老金制虽然中央政府没有透露详细计划，但相信养老金制度的进一步改革已在计划之中，可能包括如下几个度的进一步改革已在计划之中，可能包括如下几个方向：方向： 投资回报和风险管理能力较好的公司将更容易赢得投资回报和风险管理能力较好的公司将更容易赢得第一支柱的委托授权。对于第二支柱，公司与企业第一支柱的委托授权。对于第二支柱，公司与企业年金和职业年金的受托人建立和保持良好的关系也年金和职业年金的受托人建立和保持良好的关系也十分重要。十分重要。 以三支柱养老体系为整体，设置一个以三支柱养老体系为整体，设置一个很明很明确自上而下的愿景确自上而下的愿景，并进一步明确三支柱，并进一步明确三支柱的设计细节，以及对实施的具体和可持续的设计细节，以及对实施的具体和可持续的规划 , 从而提供足够的退休后收入；的规划 , 从而提供足够的退休后收入； 第三支柱制度框架已经推出，取得成功与否的关键第三支柱制度框架已经推出，取得成功与否的关键因素是产品设计和销售渠道。产品设计方面，外资因素是产品设计和销售渠道。产品设计方面，外资公司已经有相当丰富的经验；销售渠道方面，需要公司已经有相当丰富的经验；销售渠道方面，需要确保公司接触到庞大的潜在客户群，并获得最新资确保公司接触到庞大的潜在客户群，并获得最新资讯。本地化的营销活动以及对独特的中国市场的了讯。本地化的营销活动以及对独特的中国市场的了解将有助于外资资产管理公司在中国养老金市场获解将有助于外资资产管理公司在中国养老金市场获得更多的机会。得更多的机会。 优化目前养老金市场准入的监管治理体系优化目前养老金市场准入的监管治理体系，，提升资管公司的参与程度，充分利用资管提升资管公司的参与程度，充分利用资管公司产品和服务方面的专业知识，协助应公司产品和服务方面的专业知识，协助应对养老金难题；对养老金难题； 优化优化各支柱的运行设计各支柱的运行设计，以提高参与率和，以提高参与率和缴费率。例如可以考虑企业年金强制参保，缴费率。例如可以考虑企业年金强制参保，额外增加第三支柱参保税收优惠等；额外增加第三支柱参保税收优惠等； 进一步进一步放宽养老金产品类型限制放宽养老金产品类型限制。多元化。多元化的产品，包括引入投资标的为海外的产品，的产品，包括引入投资标的为海外的产品，将有助于养老金储户获得稳定的、分散风将有助于养老金储户获得稳定的、分散风险的长期回报；险的长期回报； h 2023 毕马威ㅐ霧껺度有限公司 ˋ 껺度特ⵆ行政⼓有限餓⟣公司是与薉国猙营䬐保有限公司 ˋ 毕马威国꣢有限公司相关联的杝立䧭员所全椕性絆絉中的䧭员կ晜权所有♶得转鲿կ h 2023 亚洲证券业与金融市场协会有限公司կ晜权所有♶得转鲿կ 从“铁饭碗”到个人选择 2004 年，国家推行第二支柱，首次将企业纳入养老金计划。企业开始向推行企业年金；随后，2014 年，国家推出针对机关事业单位及其工作人员的职业年金。目前，第二支柱下的缴纳比例一般为企业或机关事业单位缴纳职工工资总额的 8%，职工个人缴纳 4%。 尽管第二支柱的两项计划自推行以来增长迅速，它们在整个养老金体系的占比规模仍然很小。由于企业年金为自愿性参与，参与率低，仅有不到 0.5%的企业参与该计划。而职业年金虽然是强制性参与，但仅适用于机关事业单位及其工作人员。因此，第一支柱下提供的基本养老保险仍然是养老金资产的主要来源。 2021 年，中国第二支柱养老金资产价值 4.4 万亿元，其中企业年金规模为 2.6 万亿元，职业年金规模为1.8 万亿元。 虽然外资公司或境外公司作为资产管理公司可以参与第一支柱和第二支柱养老金管理，但目前这些计划均由政府或大型国有企业主导，外资公司或境外公司公司的参与程度有限。 职业年金由政府推动，并由人力资源和社会保障部向符合条件的外部管理公司授权。企业年金由企业推动，企业必须建立企业年金管理委员会或聘请受托人来管理投资。 中国养老保险总资产 按支柱划分，1996-2021，人民币万亿 第一支柱里程碑 1996 年– 随着制度的改革，2004 年– 推行企业年金（仅有 2006 年后的数据）2018 年– 推出养老保险资产年末余额开始 第三支柱的相关影响 中国养老金市场发展状况 2000-2030，人民币万亿 改革后第三支柱（预计增长） h 2023 毕马威ㅐ霧껺度有限公司 ˋ 껺度特ⵆ行政⼓有限餓⟣公司是与薉国猙营䬐保有限公司 ˋ 毕马威国꣢有限公司相关联的杝立䧭员所全椕性絆絉中的䧭员կ晜权所有♶得转鲿կ h 2023 亚洲证券业与金融市场协会有限公司կ晜权所有♶得转鲿կ 中国人口金字塔 人口占比，1990-2050 男性退休法定年龄 女性退休法定年龄 退休人员占比 劳动力人口占比 年度医疗费用 2011-2021，人民币千元 h 2023 毕马威ㅐ霧껺度有限公司 ˋ 껺度特ⵆ行政⼓有限餓⟣公司是与薉国猙营䬐保有限公司 ˋ 毕马威国꣢有限公司相关联的杝立䧭员所全椕性絆絉中的䧭员կ晜权所有♶得转鲿կ h 2023 亚洲证券业与金融市场协会有限公司կ晜权所有♶得转鲿կ 中国养老金制度的潜在改革 许可证和主要监管机构概览 按养老金支柱和许可证类型划分 由于养老金是一个较为新颖的概念，应该让投资者意识到他们进行的是一个长期投资，不应关注市场周期内的短期起伏。投资者教育方式包括关于退休后生活方式等主题的案例研究。” 第三支柱下，目前个人养老金缴费的税收优惠上限为每年 12,000 元，这一上限预计将提高。另外可以考虑出台激励方案，鼓励民众参与，如实施匹配缴费。 目前，符合要求的投资受限于地点和类型。改革的方向包括以下三个关键领域：资产多样化、海外份额分配的扩大，以及强化以环境、社会和治理（ESG）为主题的投资。 目前，中国的退休制度仍然主要依靠家庭和国家的养老金支持，在未来，企业和个人将在养老金体系中发挥更大的作用。实现这一过程很可能会有障碍，比如中小型企业可能不愿意增加他们的人力资源成本，另外年轻人可能不希望在距离退休还有很长一段时间的情况下，花费他们的部分工资去参与个人养老金计划。 目前，第一支柱下，全国社会保障基金在海外市场投资的资产份额低于 20%。中国证券监督管理委员会监管下允许投资的产品包括银行存款、国债和企业票据、股票，以及公募基金和仅用于套期保值的衍生品。 h 2023 毕马威ㅐ霧껺度有限公司 ˋ 껺度特ⵆ行政⼓有限餓⟣公司是与薉国猙营䬐保有限公司 ˋ 毕马威国꣢有限公司相关联的杝立䧭员所全椕性絆絉中的䧭员կ晜权所有♶得转鲿կ h 2023 亚洲证券业与金融市场协会有限公司կ晜权所有♶得转鲿կ 第二支柱养老金增长规模预测 2012-2030，人民币万亿 h 2023 毕马威ㅐ霧껺度有限公司 ˋ 껺度特ⵆ行政⼓有限餓⟣公司是与薉国猙营䬐保有限公司 ˋ 毕马威国꣢有限公司相关联的杝立䧭员所全椕性絆絉中的䧭员կ晜权所有♶得转鲿կ h 2023 亚洲证券业与金融市场协会有限公司կ晜权所有♶得转鲿կ 国境内设立业务的境外公司只可通过跨境渠道参与全国社会保障基金的第一支柱计划。 对于银行而言，三大支柱机会均等；对于曾在其它市场服务机构客户的金融机构，或许有参与第二支柱的优势；而擅长服务零售客户的金融机构或更倾向在第三支柱的个人养老金方面发展。 境内金融机构只要获得相关牌照便有机会参与三支柱计划。值得留意的是，新的第一支柱和第二支柱牌照已数年未发出。 中国养老金市场中的战场选择 企业在选择市场时需要考虑的战略问题 想在整个价值链中充当什么角色？ 是否设立了境内业务？ 境外金融公司在中国养老金市场中确定定位后，可以考虑采取适当的策略，以获得更好的前景。 第一支柱中，投资回报和风险管理能力是获得牌照的关键。 在中国养老金市场获取优势，关键在于两个部分：首先需要通过相关部门的审批，获得三大支柱下细分板块运营所需的牌照和授权；其次，要在竞争中脱颖而出，赢取客户和市场份额。与市场竞争相比，牌照决定了养老金市场的细分板块。 基本养老保险（城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险） 城镇和农村的基本养老保险（即城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险）资金管理仅面向境内金融机构开放，部分合资企业已获得了牌照。基本养老保险下，牌照申请者需要展示投资回报和风险管理能力。另外，希望获取牌照的公司也需要与全国社会保障基金理事会建立并保持联系，以便及时获取牌照发放的有关信息。 全国社会保障基金面向境外参与者开放，境外参与者可以通过招标书申请授权。投资能力和业绩预计相对关键。对于境内参与者，其牌照申请过程与基本养老保险类似。 第一支柱和第二支柱为境外资产管理公司提供了机会，特别是拥有第二支柱跨国投资经验的公司，能够在中国市场上利用这些经验。” 在制定策略时，金融公司须同时关注产品和销售。 从长远来看，第三支柱对于希望在中国养老金市场的外资企业而言，拥有的机会面最广，发展潜力最大。 第三支柱有四种不同类型的养老金产品可以享受税收优惠，上限为 12,000 元： 第三支柱下，金融公司须直接向个人推广销售，但大多数人对新型养老金产品了解甚少，这将给金融公司带来挑战。 根据风险承受能力调整资产配置 “稳健进取”的二元架构 除了提供合适的产品，销售也是一个关键因素。在竞争激烈的 B2C 市场，传统的金融机