深蓝S7有望重启公司新能源价值重估

事项： 6月25日，长安深蓝S7正式上市，定价14.99万元起。 评论： 深蓝S7定价超预期，有望护航销量。S7增程121km版本定价14.99万元和15.99万元，200km版本为16.99万元，预计主销为次顶配，其次为顶配。纯电520km版本18.99万元，620km版本20.29万元。参考宋P主销为16-17万元，银河L7主销为15-16万元，深蓝S7作为一款更有细分风格、尺寸更大的产品，本次定价超预期，有望为其销量奠定较好基础。 以下为深蓝S7的基本情况： 1)产品亮点：造型、动力、座舱。 2)基盘市场：主要为15-20万元SUV市场，以及部分10-15万元、20-25万元SUV市场，这三个市场去年销量分别为，276万辆/自主占47%，337万辆/72%，77万辆/21%。 3)目标人群：但是不同于燃油时代的本田CR-V、新能源时代的比亚迪宋Plus DM-i的主流定位，深蓝S7与SL03类似，更倾向于做科技运动向的细分市场，目标消费人群包括首购和增换购人群。产品竞争要点重要性排序是性价比、颜值、配置、空间、油耗、动力性能，其中配置重要性较主流产品有所提升。 4)典型竞品：混动为比亚迪宋Plus DM-i（稳态销量约3万/月）、银河L7、零跑C11等；纯电为特斯拉Model Y（2-3万）、小鹏G6、零跑C11等；燃油为本田CR-V（1-1.5万）、丰田RAV-4（1-1.5万）。 预计深蓝S7月销有望达到1万辆以上。细分产品往往销量会小于主流产品，但静态来看深蓝S7完成度很高，在300-600万辆级别的较大市场里吸收细分需求，量也可能较大，有可能复现当年长安UNI-T在10-15万元市场里月销超预期（达到1万/月+）的情况。本次定价超预期，结合深蓝较为成熟的经销网络，初步预计增程+纯电月销可达到1万辆以上（参考SL03 0.8万左右、C11 0.6万左右）。此外，长安15万元以上车型较少，对已有产品矩阵侵蚀影响估计不大，SL03一定程度上会受影响，但稳定后会保持SUV和轿车偏好、定价分化的局面。 重申，长安自主2023年业绩稳定性可能在自主车企中比较突出，且2023年优秀产品策划能力有望在新能源领域延续，估值上的新能源定价有望重启。 深蓝S7之于深蓝约等于CS75Plus之于长安V标，连同SL03站稳脚跟几乎可以宣告深蓝的经营进入全新阶段，也可以宣告长安15-25万元市场的电动化成功。预计今年公司还将继续推出新能源轿车。我们预计2023年长安自主全口径乘用车（V标+欧尚+UNI+新能源+阿维塔）销量146万辆/+9%，新能源占比提升10PP以上至25%-30%，随深蓝S7的成功，公司在新能源层面的估值定价有望重启。 投资建议：长安通过核心能力的复用、高阶新品周期的成功、迅速推进的电动转型，有望强化公司未来成长。我们预计2023-25年长安自主乘用车(全口径)销量为146万、170万、193万辆，增速+9%、+17%、+14%。预计公司2023-25年归母净利101亿、70亿、88亿元，其中扣非归母净利约41亿、55亿、78亿元，对应2023-2025年PE为12倍、18倍、14倍。综合考虑公司新车展望及今年的盈利突出性，我们维持2023年目标价16.7元/股，维持“强推”评级，对应2023-2024年PE为16.4倍、23.7倍，PB为2.3倍、2.1倍，由于公司今年非经常性损益较大，我们建议关注公司PB以及2024年PE指标。 风险提示：新品节奏及销量低于预期，行业价格战压力高于预期，原材料价格波动，深蓝S7交付爬坡低于预期等。 主要财务指标