证券研究报告 周观点与市场研判 外围短期存波动，内部再迎窗口期 ——周观点与市场研判（2023.06.19—2023.06.21） [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary] ◼ 主要观点 从国内环境看，经济数据回落抬升政策呵护预期，未来复苏仍有空间，关注财报季企业业绩修复。经济弱复苏下“需求偏弱”依然是关键一环，从端午消费数据看，旅游消费延续复苏姿态但弱于五一假期 ，电影票房数据修复明显；中报季将至，在目前海外环境不确定因素较多背景下，目光不妨关注未来业绩有望出现拐点、盈利修复的行业和企业。 从海外环境看，俄罗斯局势变化短期加剧地缘政治因素担忧，美联储加息步伐可能仍未中止。我们维持年初“2023年对于全球依然是充满不确定性的一年，地缘政治不确定性或继续影响全球资产价格，改变风险偏好”的观点，需关注俄罗斯局势进展，短期不确定性增加可能导致风险偏好波动。美联储6月在连续10次加息后暂停加息，基准联邦基金利率维持5％至5.25％目标区间，据CME美联储观察，美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为25.6%，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为74.4%，主席鲍威尔认为未来仍可能继续加息。 行业配置方面，我们认为近期政策已经开始着手修复经济复苏的结构性问题，政策呵护幅度或将成为市场上行的重要考量点，关注估值较低且兼具景气回升预期的行业及财报季验证业绩修复。近期建议关注如下三个方向： 1、“主题+现实”双重验证的中长期实践——新一轮AI+行情已现情势，“泛TMT”主题下的结构性行情可期，当前电子、通信行业估值相对较低，传媒、计算机估值分位数已近于见顶，建议关注算力需求拉升下的硬件端；“中特估”或是全年最具确定性的主题机会，“一带一路”或助力“中特估”行情。 2、电力设备与新能源的景气修复——前期调整已经较为充分，板块估值较低，业绩确定性下新能源板块具有反弹空间。 3、消费与成长的风格轮动——“扩内需”下关注盈利有望持续回暖的大消费领域（医药生物、食品饮料、新能源汽车）和具有基本面支撑的硬科技赛道（半导体） 市场复盘： 6月第四周（2023/6/19—2023/6/23）海外市场及A股市场普遍下行。市场风格方面，高估值板块表现相对占优，大盘股领跌，成长风格跌幅较低。行业方面，一级行业多数下跌。从结构看，国防军工、汽车、通信行业涨幅居前；建筑材料、传媒、商贸零售行业跌幅居前；二级行业中涨幅居前的为电机II、航海装备II、军工电 [Table_Author] 分析师: 花小伟 Tel: 021-53686135 E-mail: huaxiaowei@shzq.com SAC编号: S0870522120001 分析师: 倪格悦 Tel: 021-53686132 E-mail: nigeyue@shzq.com SAC编号: S0870523040003 联系人: 赵佳颖 Tel: 021-53686163 E-mail: zhaojiaying@shzq.com SAC编号: S0870122070007 [Table_QuotePic] 最近一年沪深300走势 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《预期转暖，关注政策呵护幅度》 ——2023年06月19日 《市场具备反弹空间，短期仍关注科技板块与主题机会》 ——2023年06月12日 《海内外释放积极信号，市场短期维持震荡》 ——2023年06月05日 -21%-18%-15%-13%-10%-7%-4%-2%1%06/2209/2211/2201/2304/2306/23沪深3002023年06月26日 周观点与市场研判 子II。A股整体估值低于5年内平均值；从PE角度看，钢铁、传媒、计算机行业处于过去5年PE 历史分位90%以上位置；煤炭、有色金属、电力设备、银行行业处于过去5年PE 历史分位10%以下位置。交投热情升温，两市日均成交额环比上升，换手率多数上行。本周北上资金小幅净流出；融资余额持续上涨，两融交易占比小幅下行。 ◼ 风险提示 宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较高等。 9ZrWrYfXpUrQqR7N9R8OmOnNpNtQjMmMqOjMmOqO9PmNtMxNpNtNwMrNpM周观点与市场研判 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1、 市场复盘 ................................................................................. 5 2、 市场估值 ................................................................................. 7 3、 市场情绪 ................................................................................. 9 3.1 交投活跃度跟踪 ................................................................ 9 3.2 北向资金跟踪.................................................................. 10 3.3 两融资金跟踪.................................................................. 11 3.4 恐慌指标跟踪.................................................................. 12 4、 风险提示 ............................................................................... 12 图 图 1：近5个交易日（6.19-6.23）全球主要市场指数多数下跌 ................................................................................... 5 图 2：近3个交易日（6.19-6.21）A股主要市场指数多数下行 .................................................................................... 5 图 3：近3个交易日（6.19-6.21）高估值板块表现相对占优 6 图 4：近3个交易日（6.19-6.21）大盘股领跌 ...................... 6 图 5：近3个交易日（6.19-6.21）成长风格跌幅较低 ........... 6 图 6：近3个交易日（6.19-6.21）申万一级行业多数上涨，国防军工、汽车、通信行业涨幅居前 .............................. 7 图 7：近3个交易日（6.19-6.21）申万二级行业中电机II、航海装备II、军工电子II行业涨幅居前 .......................... 7 图 8：全A PE低于5年内均值.............................................. 8 图 9：沪深300 PE低于5年内均值 ...................................... 8 图 10：创业板指 PE低于5年内均值 .................................... 8 图 11：AH股溢价指数当前处于75%历史分位 ..................... 8 图 12：近3个交易日（6.19-6.21）两市日均成交额环比上升 ........................................................................................ 9 图 13：近3个交易日（6.19-6.21）北向资金净流入-3.46亿元 .................................................................................. 10 图 14：近年北向资金累计净流入情况（单位：亿元） ........ 10 图 15：近3个交易日（6.19-6.21）北向资金净买入前三：机械设备、国防军工、电子 .............................................. 10 图 16：近期融资余额持续上涨 ............................................ 11 图 17：两融交易占比环比减少0.52个百分点 ..................... 11 图 18：近3个交易日（6.19-6.21）行业融资净买入前三：通信、传媒、计算机 ......................................................... 11 图 19：VIX指数当前值为13.44，较前一周下行0.10 ......... 12 表 表 1：申万一级行业市盈率/市净率5年内历史分位值一览 ... 8 周观点与市场研判 请务必阅读尾页重要声明 4 表 2：近3个交易日（6.19-6.21）主要指数换手率多数上行 ...................................................................................... 10 表 3：近7天北向资金活跃个股统计 ................................... 11 表 4：全球国家重要经济数据更新（2023.6.18-2023.6.24） ...................................................................................... 12 周观点与市场研判 请务必阅读尾页重要声明 5 1、市场复盘 6月第四周（2023/6/19—2023/6/23）海外市场及A股市场普遍下行。全球其他市场主要指数均下跌，恒生指数、英国富时100、法国CAC40、日经225、道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克综合指数涨跌幅分别为-5.74%、-2.37%、-3.05%、-2.74%、-1.67%、-1.39%、-1.44%。A股市场普遍下行，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、科创50、上证50、中证500、中证1000涨跌幅分别为-2.30%、-2.19%、-2.51%、-2.57%、-3.10%、-3.15%、-2.56%、-1.81%。 市场风格方面，高估值板块表现相对占优，大盘股领跌，成长风格跌幅较低。上周，高估值、中估值、低估值板块涨跌幅分别为-0.88%、-1.89%、-3.22%；大盘股、中盘股、小盘股涨跌幅分别为-2.58%、-2.16%、-2.13%；金融、周期、消费、成长、稳定风格涨跌幅分别为-2.81%、-1.68%、-3.33%、-1.50%、-2.13%。 行业方面，一级行业多数下跌。从结构看，国防军工、汽车、通信行业涨幅居前，分别上涨2.78%、0.