手机业务稳定增长，新业务打开成长空间

新兴市场领先智能机品牌传音控股，多元化布局全球市场。公司是非洲手机行业龙头，手机业务是基本盘，已发展出手机、数码配件/家电、移动互联网、服务与支持/售后服务等四大类业务。2017-2022年，公司业绩保持高增速，营收/归母净利润CAGR达18.4%/29.9%。随着全球经济复苏和公司全球化布局推进，公司业绩有望得到有效修复。公司持续推动全球化布局，新兴市场业务空间明确。非洲、东南亚、拉丁美洲、中东、俄罗斯等市场均具有广阔的市场空间。此外，公司还推出“AI+”战略，赋能智能终端，传音生态迎来新机遇。我们看好公司的多元化战略布局与本地化运营策略，同时全球手机市场回暖，公司持续开拓新兴市场，市场份额逐年提升。我们预测公司2023-2025年归母净利润41/52/64亿元，行业23-25年PE均值为37/30/26倍，公司当前市值对应PE分别27/22/18倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：汇率风险、政策波动风险、市场竞争激烈，新市场开拓不及预期。

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