拟发行可转债，加速推进全球数贸中心

维持增持。考虑到CG平台加快推进，上调预测公司2023-25年EPS至0.42/0.5/0.61元(原0.39/0.45/0.51元)增速109/18/24%；参考同行业可比公司估值，给予2023年28倍PE，上调目标价至11.76元，维持增持。 拟发行不超过40亿元可转债。1)公司拟向不特定对象发行不超过40亿元可转债，将用于义乌全球数贸中心项目一期工程、义乌国际数字物流市场(义东北仓储)一期工程项目及偿还银行贷款与补流；2)数贸中心项目一期投资总额44.37亿元，可转债拟投25亿元；数字物流市场一期投资总额11.37亿元，可转债拟投5亿元；偿还银行贷款与补流拟投10亿元。 可转债发行将加速项目推进、优化股权结构。我们认为本次发行：1)利好加速推进项目建设，推动“国际贸易综合服务商”战略转型，增强核心竞争力；2)可降低融资成本，提升项目回报率；3)数贸中心(六区市场标志项目)2025年有望投入运营，将构建贸易新发展格局，且选位费+租金将增厚市场经营收入及利润；4)数字物流市场是拓展仓储/物流/船运等履约服务的重要延伸，利好优化国际物流布局，完善国际物流体系；5)国有控股股东持股比例得到优化，是践行国改的重要体现。 义乌1-5月进出口数据再创佳绩，看好CG平台核心经营指标持续向上。 1)1-5月义乌进出口总值约2174亿元/+18.7%，其中市场采购出口约1462亿元/+14.6%；对一带一路沿线国进出口约809亿元/+16%，其中印度/沙特/巴西出口分别增15.2/48.8/44.5%，印证景气度高企；2)公司加速推进战略合作、竞逐国内国际双循环，人才支撑/履约体系或有更多看点；3)我们预计CG平台GMV、支付流水等核心经营指标持续向上，全年业绩弹性或将好于此前预期，2024-25年将延续较快增长。 风险提示：汇率风险，国际物流风险，其他电商平台的冲击等 首先，考虑PE估值方法，预测公司合理估值为11.76元。 我们选取同为商业贸易行业的海宁皮城、轻纺城(同样作为批发贸易市场细分子行业)作为可比公司，同时考虑到公司chinagoods业务具有典型的跨境电商平台特征(2B跨境电商平台细分子行业)，选取业务模式较为类似的焦点科技(旗下中国制造网同样是2B跨境电商平台)进行比较，可得到2023年预测PE均值为24.4倍。 考虑到公司chinagoods平台在国内具有一定的稀缺性质(汇集服务费+金融服务费用+支付业务三大收入来源)，且赋能中小微企业符合国家政策导向、出口数据要素汇聚有望带来更高成长空间、深入布局一带一路等因素，给予公司一定的估值溢价。综上所述，我们给予公司2023年28倍PE，按此预计公司股票的合理估值为11.76元。 表1：PE估值法估算出股票的合理估值为11.76元 其次，考虑PS估值方法，预测公司合理估值为11.81元。可比公司选取及依据同上文所述，可比公司2023年预测PS均值为6.1倍。我们给予公司2023年6.1倍PS，按此预计公司股票的合理估值为11.81元。 表2：PS估值法估算出股票的合理估值为11.81元 综合考虑两种估值方法取近似平均值，给予公司股票的合理估值为11.76元，对应2023-24年28/23.52倍PE。