光伏行业周报：电池组件单瓦盈利持续改善，美国装机数据向好

硅料价格加速赶底，未来下行空间或有限。据PVInfoLink 6月14日报价，多晶硅致密料报78元/kg，较23Q1均价下跌62%；182mmP型硅片报3.05元/片，较23Q1均价下跌46%；182mmPERC电池/组件分别报0.78/1.45元/W，分别较23Q1均价下跌23%/17%。硅料价格快速回落，已经基本接近成本线。部分硅料企业已因亏损停产，东立、宝丰等企业选择延迟投产，综合来看，硅料价格下行空间有限。 硅料向下游释放利润，一体化组件和电池片环节的盈利接近历史较高水平。 按Solarzoom 6月14日的价格水平测算，硅料/硅片/电池/组件/一体化组件的单瓦净利分别为0.057/0.067/0.168/-0.061/0.212元/W， 对应净利率33%/18%/24%/-5%/16%。 美国电池组件进口数据高增，带动装机数据向好。2023年4月，美国新增光伏装机1.86GW， 同比增长20%，环比减少35%；1-4月累计新增装机8.86GW，同比增长34%。4月美国电池组件进口3.87GW，同比增长14%，环比减少24%；1-4月累计进口17.09GW，同比增长52%。从1-4月累计数据来看 ， 美国光伏装机及电池组件进口数据同比明显增长 。 据Wood Mackenzie数据，2023Q1美国集中式光伏装机3.8GW，同比增长75%，增速大幅高于户用及工商业。随着美国组件逐步清关，进口量增长，预计将推动集中式光伏电站装机修复。若贸易摩擦因素改善，我们预计2023年美国光伏装机弹性较大，装机需求有望达到30-50GW。 光伏产业跟踪： 产业链价格：主材环节：本周硅料硅片价格下跌。本周多晶硅致密料价格报78元/kg，环比上周下跌22.0%。182/210mm单晶硅片分别报3.05/4.65元/片，环比上周下跌15.3%/7.0%。本周电池片价格下跌。单晶PERC电池片182/210mm价格分别报0.78/0.84元/W，环比上周下跌8.2%/8.7%。本周组件价格下跌。182/210mm单面单玻PERC组件价格报1.45/1.46元/W，环比上周下跌7.1%/7.0%。182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报1.48/1.49元/W，环比上周下跌6.3%/6.3%。辅材方面 ：光伏玻璃价格与上周持平 ，2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃价格均报18.5/26.0元/m²。本周胶膜价格小幅下降。本周EVA胶膜价格报9.50元/m²较上周下跌9.5%，POE胶膜价格报16.50元/ m²，较上周下跌2.9%。 重要公司公告：林洋能源中标南方电网招标项目，中标金额为1.67亿元；亿纬锂能与Powin签订10GWh方形磷酸铁锂的供货协议，与ABS签订13.389GWh方形磷酸铁锂的供货协议；高测股份和英发睿能在单晶硅棒切片领域展开合作。 行业重要新闻：国家能源局发布《开展分布式光伏接入电网承载力及提升措施评估试点工作的通知》，将在6月开展分布式光伏接入电网承载力及提升措施评估试点；深圳市福田区发改局发布《深圳市福田区支持双碳经济高质量发展若干措施》，对新落户世界500强新能源企业总部/新落户其他新能源企业给予不超过一亿元/五千万元的落户支持。 投资策略：硅料供应瓶颈解除，产业链价格快速回落，进一步刺激光伏装机需求，光伏行业预计将延续高景气。目前行业PE分位数处于历史低位，投资性价比凸显。我们建议关注，1）建议关注N型布局领先，持续享受新技术溢价红利，二季度有望量利齐升的TOPCon环节个股，如晶科能源、钧达股份等；2）建议关注受益于需求高景气以及品类快速扩张的逆变器环节个股，如德业股份、阳光电源等；3）建议关注盈利处于周期底部，二季度受益于原材料成本下降的光伏玻璃环节，如福莱特等。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、电池组件单瓦盈利持续改善，美国装机数据向好 （一）硅料价格回落向下游释放利润，电池组件单瓦盈利持续改善 硅料价格加速赶底，未来下行空间或有限。据PVInfoLink6月14日报价，多晶硅致密料报78元/kg，较23Q1均价下跌62%；182mmP型硅片报3.05元/片，较23Q1均价下跌46%；182mmPERC电池/组件分别报0.78/1.45元/W， 分别较23Q1均价下跌23%/17%。从硅料的供给端来看，三季度新增硅料产能有望迎来较大规模释放；需求端来看，硅片价格持续下行，硅片企业因利润被压缩而减产，采购积极性有限，导致硅料价格快速回落，已经基本接近成本线。部分硅料企业已因亏损停产，东立、宝丰等企业选择延迟投产，综合来看，硅料价格下行空间有限。预计后续硅料价格将筑底企稳，硅片电池片同步降价，组件价格降价压力相对较小。 图表1 2023年3月高点以来主产业链各环节价格涨跌幅 硅料向下游释放利润 ，一体化组件和电池片环节的盈利接近历史较高水平 。按Solarzoom6月14日的价格水平测算，硅料/硅片/电池/组件/一体化组件的单瓦净利分别为0.057/0.067/0.168/-0.061/0.212元/W，对应净利率33%/18%/24%/-5%/16%。 图表2各环节单位净利走势（元/W） 图表3各环节净利率走势 （二）美国装机数据向好，集中式装机明显修复 美国电池组件进口数据高增，带动装机数据向好。2023年4月，美国新增光伏装机1.86GW，同比增长20%，环比减少35%；1-4月累计新增装机8.86GW，同比增长34%。 4月美国电池组件进口3.87GW，同比增长14%，环比减少24%；1-4月累计进口17.09GW，同比增长52%。从1-4月累计数据来看，美国光伏装机及电池组件进口数据同比明显增长。据Wood Mackenzie数据，2023Q1美国集中式光伏装机3.8GW，同比增长75%，增速大幅高于户用及工商业。随着美国组件逐步清关，进口量增长，预计将推动集中式光伏电站装机修复。若贸易摩擦因素改善，我们预计2023年美国光伏装机弹性较大，装机需求有望达到30-50GW。 图表4 1-4月美国累计新增装机8.86GW，同比+34% 图表5 1-4月美国组件进出口17.09GW，同比+52% 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数上涨1.17%，电力设备行业指数上涨5.95%。全市场31个申万一级行业中27个行业上涨，4个行业下跌。涨幅前三的行业分别是食品饮料（7.49%）、通信（7.00%）、机械设备（6.51%），跌幅前三的行业分别是石油化工（-0.33%）、银行（-2.21%）、公用事业（-2.58%）。 图表6本周电力设备行业上涨5.95%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是电机Ⅱ、光伏设备、电池，涨跌幅分别为10.42%、8.28%、6.34%；涨跌幅排名后三的行业分别是其他电源设备Ⅱ、电网设备、风电设备，涨跌幅分别为3.40%、3.25%、2.51%。 图表7本周光伏设备上涨8.28%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为鸣志电器（33.40%）、江苏雷利（31.19%）、新时达（30.21%）、保力新（29.66%）、尚纬股份（23.06%）。跌幅前五的公司分别为连城数控（-5.14%）、福能股份（-5.56%）、帝科股份（-7.75%）、华能国际（-11.18%）、*ST银河（-52.00%）。 图表8本周鸣志电器上涨33.40% 图表9本周*ST银河下跌52.00% 本周美股重点光伏公司中，涨幅前三为晶科能源（14.06%）、阿特斯太阳能（9.69%）、Enphase（4.14%），涨幅后三为SunPower（0.64%）、FirstSolar（-1.57%）、Solaredge（-1.99%）。 图表10本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（6月16日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是社会服务、计算机、国防军工，PE（ TTM ）分别为57x、55x、52x；排名后三的行业分别是建筑装饰、煤炭、银行，PE（ TTM ）分别为9x、6x、5x。其中电力设备的PE（ TTM ）为22x。 图表11本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，PE（ TTM ）分别为37x、33x、32x；排名后三的行业分别是电池、电网设备、光伏设备，PE（ TTM ）分别为25x、20x、17x。 图表12本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在20x-57x之间。截至本周五，电力设备PE为22x，估值分位数为1.7%。分位数排在前三的行业为计算机（74.8%）、传媒（71.9%）、公用事业（70.0%）；排在后三的行业为有色金属（2.3%）、煤炭（1.9%）、电力设备（1.7%）。 图表13截至6月16日，电力设备行业PE估值分位数为1.7% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为风电设备（96.9%）、电机Ⅱ（47.2%）、其他电源设备Ⅱ（34.3%）；排在后三的行业为电网设备（1.1%）、电池（0.2%）、光伏设备（0.1%）。 图表14截至6月16日，光伏设备行业PE估值分位数为0.1% 三、本周行业概览 （一）本周光伏产业链价格 据PVInfoLink（6月14日）、Solarzoom（6月14日）本周报价： 1）硅料：本周多晶硅致密料价格报78元/kg，环比上周报价下跌22.0%。 2）硅片：本周182mm单晶硅片价格报3.05元/片，环比上周报价下跌15.3%；210mm单晶硅片报4.65元/片，环比上周报价下跌7.0%。 图表15硅料价格走势（元/kg） 图表16硅片价格走势（元/片） 3）电池片：本周电池片价格下跌。182mm/210mm单晶PERC电池片价格报0.78/0.84元/W，跌幅分别为8.2%/8.7%。 4）组件：本周组件价格较上周下跌。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报1.45/1.46元/W，较上周下跌7.1%/7.0%；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报1.48/1.49元/W，较上周下跌6.3%/6.3%。 图表17电池片价格走势（元/W） 图表18组件价格走势（元/W） 5）光伏玻璃：本周镀膜光伏玻璃价格与上周持平。3.2mm镀膜光伏玻璃价格报26.0元/m²；2.0mm镀膜光伏玻璃价格报18.5元/m²。 6）胶膜：本周胶膜价格小幅下降。本周EVA胶膜价格报9.50元/m²较上周下跌9.5%，POE胶膜价格报16.50元/m²，较上周下跌2.9%。 图表19光伏玻璃价格走势（元 /m2 ） 图表20胶膜价格走势（元 /m2 ） （二）重要公司公告 图表21本周重要公司公告 （三）行业重要新闻 图表22本周光伏行业重要新闻 四、风险提示 下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。