IPO专题：新股精要~国内领先的数据中心机房及综合布线设备提供商朗威股份

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的数据中心机房及综合布线设备提供商，节能降耗和快速交付能力突出，市占率连续三年保持10%以上。下游数据中心市场快速发展带动公司主要产品收入提升，同时公司积极拓展新能源领域客户，进一步打开公司成长空间。（2）公司本次公开发行股票数量为3410.00万股，发行后总股本为13640.00万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额3.78亿元，募投项目将有助于公司提高产能、加大模块化数据中心机柜布局、提升公司研发能力，从而进一步提升市场竞争力。 主营业务分析：公司主要产品包括数据中心机柜、综合布线产品及其他定制机机柜，下游快速发展的数据中心行业拉动公司产品市场需求增长。2022年受外部环境影响下游数据中心开工建设有所推迟，从而影响上游机柜需求放缓，公司业绩有所回落。受冷轧板、铜线等原材料价格影响，公司毛利率有所波动。 行业发展及竞争格局：5G、云计算、人工智能等信息技术快速发展拉动数据中心行业快速发展，预计中国IDC市场规模2022年达到3200亿元，进而拉动数据中心机柜行业同步增长。目前，数据中心机柜行业集中度不断提升，公司在国内数据中心机柜市场市占率始终保持领先。 可比公司估值情况：公司所在行业“C33金属制品业”近一个月（截至2023年6月14日）静态市盈率为25.52倍。根据招股意向书披露，在数据中心机柜细分产品领域选择宝馨科技（002514.SZ）、通润装备（002150.SZ）、世嘉科技（002796.SZ）作为可比公司；在综合布线细分产品领域选择兆龙互联 （300913.SZ） 、 盛洋科技（603703.SH）、金信诺（300252.SZ）作为可比公司。截至2023年6月14日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为56.61倍（剔除异常值宝馨科技、盛洋科技，剔除负值世嘉科技、金信诺），对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为59.71倍和45.39倍。 风险提示：1）主要原材料价格波动风险；2）技术与产品迭代风险。 1.朗威股份：国内领先的数据中心机房及综合布线设 备提供商 公司是国内领先的数据中心机房及综合布线设备提供商，节能降耗和快速交付能力突出，市占率连续三年保持10%以上。公司主要从事数据中心机柜和数据电缆等综合布线产品研发生产。1）数据中心机柜方面，公司推出冷热通道、微模块、T-block机架等数字中心机柜解决方案，提升了冷量利用利用效率，实现更低PUE值。根据UptimeInstitute发布的行业研究报告《2021全球数据中心调查》统计数据显示，全球在用数据中心平均PUE为1.57，而公司参与建设的腾讯河北怀来数据中心、腾讯江苏仪征数据中心、腾讯广东清远数据中心PUE值为1.2以下，参与的中国移动长三角（南京）数据中心等项目PUE值也在1.4及以下，节能降耗表现良好。公司具有模块化定制能力，可以将机柜系统拆解成可以定制化修改规格或参数的通用性模块，根据客户不同机柜系统要求，匹配各个模块规格或参数，快速完成机柜主体结构设计。同时，公司在产品研发方面采用模块化理念，应用于T-block机架等模块化数据中心机柜系统解决方案，全部组件在工厂预制，机柜方仓为配电柜、电池柜、UPS方仓、IT方仓等预留标准化空间，通过更加绿色环保的装配式钢结构形式实现主体建筑的低成本快速建设交付，公司可以将数据中心建设周期缩短约50%以上。此外，公司利用连续模等专利技术和工艺将将原材料损耗率降低了约5%，进一步有效降低数据中心建造成本。公司产品受到市场认可，已与中兴通讯、海康威视和腾讯等下游知名企业建立稳定合作关系，并在美、澳、德等国设有子公司。根据招股意向书披露，公司2019~2021年国内数据中心机柜市场占有率分别为12.81%、11.24%、13.10%，在快速增长的数据中心机柜市场始终保持10%以上的市场份额。 2）综合布线产品方面，公司目前主要提供三类、超五类、六类、超六类、七类、超七类、八类的数据电缆及对应类别跳线，是国内少数有能力设计制造七类、超七类乃至八类数据电缆的企业。随着5G时代到来，超五类和六类数据电缆带宽已无法跟上通信技术的升级，将被超六类逐步取代，而七类及七类以上数据电缆凭借着更为优良的传输性能以及优异的抗电磁干扰能力，被更多应用于智能制造自动化工厂等高端工业场景。 随着5G、数据中心等建设不断提速，数据电缆需求将保持旺盛增长。 积极拓展新能源领域客户，进一步打开公司成长空间。2023Q1公司业绩同比有所下滑，但主要是由于公司加强新能源等领域的市场开拓，通过对数据中心机柜和数据电缆订单的筛选，减少低毛利率订单，提高订单质量的影响。公司2022年新拓展大客户阳光电源，主要对其销售包括储能柜、逆变器柜等定制机柜，2022年实现销售收入3466.67万元，成为公司第五大客户。随着公司在新能源领域完成大客户拓展，未来有望进一步打开市场，吸引更多新能源定制机柜相关客户资源，从而进一步打开公司成长空间。 2.主营业务分析及前五大客户 下游数据中心行业快速发展带动公司业绩增长，2022年受外部环境影响数据中心开工建设有所推迟影响公司收入有所回落。2020~2022年，公司营收分别为7.16亿元、10.25亿元和8.94亿元，近三年营收复合增长率为11.74%；归母净利润分别为0.58亿元、0.60亿元和0.58亿元，近三年营收复合增长率为-0.42%。公司主要产品包括数据中心机柜、综合布线产品及其他定制机机柜，下游快速发展的数据中心行业拉动公司产品市场需求，带动公司业绩增长。1）数据中心机柜：具体包括服务器机柜、冷热通道、微模块、T-block机架和机柜组件，2020~2022年销售收入分别为4.16亿元、5.31亿元和3.41亿元。2021年，数据中心持续开工建设，相关机柜产品销售增长快速；2022年受外部环境影响下游数据中心开工建设有所推迟，从而影响其上游的机柜需求放缓，公司数据中心机柜产品限售收入同比减少1.9亿元，是公司2022年业绩下滑的主要原因。2）综合布线产品：具体包括数据电缆、布线机柜和其他连接产品，其中数据电缆收占比约70%，2020~2022年销售收入分别为2.82亿元、4.52亿元和4.76亿元，呈逐年增长态势，主要受益于公司主动调整客户结构，寻求与终端客户直接进行合作，持续市场开拓逐渐产生效果。 图1：公司2022年业绩有所回落 图2：数据中心机柜及综合布线产品为主要收入来源 原材料价格影响公司毛利率有所波动。2020~2022年，公司毛利率分别为20.64%、16.44%和17.36%。冷轧板和铜线为公司数据中心机柜和综合布线产品主要原材料，冷轧板及LME铜价市场价格2020~2021年整体呈上行趋势，2022年有所回落，受此影响公司2021年毛利率较2020年有所下降，2022年逐步回升。2020~2022年，公司期间费用率分别为10.75%、9.07%和8.93%，整体呈下行趋势，2022年由于美元升值带来汇兑收益，公司财务费用下降明显。 图3：2020~2022年公司毛利率有所波动 图4：公司期间费用率整体呈下降趋势 表1：公司2022年前五大客户 1 2 3 4 5 Elmat百通公司 Trippe及其关联方中兴康讯阳光电源合计 6,900.10 5,668.24 5,535.03 3,654.14 3,466.67 25,224.18 7.72%6.34%6.19%4.09%3.88%28.20% 数据来源： 、公司招股意向书、国泰君安证券研究。 Wind 3.行业发展及竞争格局 3.1.数据中心行业快速发展拉动上游机柜行业同步增长 5G、云计算、人工智能等信息技术快速发展拉动数据中心行业快速发展，预计中国IDC市场规模2022年达到3200亿元。数据中心作为各个行业信息系统运行的物理载体，已成为经济社会运行不可或缺的关键基础设施，在数字经济发展中扮演至关重要的角色。2021年5月26日，国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》，明确提出布局全国算力网络国家枢纽节点，启动实施“东数西算”工程，构建国家算力网络体系。2022年4月15日，国家发展改革委发布数据显示，2022年以来，全国10个国家数据中心集群中，新开工项目25个，数据中心规模达54万标准机架，带动各方面投资超过1900亿元，预计“十四五”期间，大数据中心投资还将以每年超过20%的速度增长，累计带动各方面投资将超过3万亿元。多个地方政府陆续出台数据中心相关政策，优化产业发展环境。根据科智咨询数据，2019年中国数据中心市场规模达到1562.5亿元，近五年复合年均增长率为33.23%。数据中心行业未来将继续受益数据量增长及云计算需求提升，并伴随5G、人工智能等新基建的加速部署，需求持续旺盛，整体增速将保持在25%左右。根据科智咨询的数据，预计中国IDC市场规模在2022年将达到3200.5亿元 数据中心快速发展拉动数据中心机柜行业同步增长。在总体规模方面，我国数据中心机柜市场规模平稳增长。根据工业和信息化部信息通信发展司发布的《全国数据中心应用发展指引（2019）》及《全国数据中心应用发展指引（2020）》中数据，截至2019年年底，我国在用数据中心的机柜总规模达到314.5万个，与2018年年底相比，增长了39%。2021年1月，工业和信息化部信息通信发展司发布数据显示：2017年至2019年全国在用数据中心机柜数量分别为166万个、226.2万个、314.5万个，同时测算2020年、2021年在用数据中心机柜数量分别为428.6万个、551.9万个，所以2018年至2021年各年全国数据中心机柜需求增量分别为60.2万个、88.3万个、114.1万个、123.3万个。 3.2.数据中心机柜行业集中度提升 数据中心机柜行业集中度不断提升。数据中心机柜行业的特点是产品非标准化，行业内企业需要根据下游客户的不同需求提供定制化产品。中小规模的IDC机柜厂家难以配置充分的研发资源，在满足下游客户的个性化需求方面上逊于头部企业。此外，IDC机柜头部企业具有较强的质量管理、市场口碑、资本实力、产品交付等能力，在市场竞争中优势日益凸显。因此，市场日益头部聚集，强者恒强是本行业的发展趋势之一。 3.3.公司在国内数据中心机柜市场市占率领先 公司在国内数据中心机柜市场市占率始终保持领先。公司2019~2021年国内数据中心机柜市场占有率分别为12.81%、11.24%、13.10%，在快速增长的数据中心机柜市场始终保持10%以上的市场份额。公司在数据中心机柜系统领域拥有丰富的成功案例，产品终端应用于腾讯清远云计算数据中心、中国移动长三角（南京）数据中心、上海证券交易所金桥数据中心、蔚海智谷数据中心、北京汇天云端数据中心等中大型数据中心，同时在美国、澳大利亚、德国设有子公司，不断开拓海外市场，拥有全球销售渠道和优质客户，包括括中兴通讯、海康威视、腾讯、维谛技术、科华数据、城地香江等知名企业。 竞争对手：图腾通讯、南盾通讯、威图电子 4.IPO发行及募投情况 公司本次公开发行股票数量为3410.00万股，发行后总股本为13640.00万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。 公司将于2023年6月16日开始进行询价，并于2023年6月20日确定发行价格。 公司募投项目拟投入募集资金总额3.78亿元，募投项目将有助于公司提高产能、加大模块化数据中心机柜布局、提升公司研发能力，从而进一步提升市场竞争力。建设项目包括：1）新建生产智能化机柜项目；2）年产130套模块化数据中心新一代结构机架项目；3）数据中心机柜系统研发中心建设项目；4）补充流动资金。 表2：IPO募资资金计划及投资项目情况 5.可比公司及行业估值情况 公司所在行业“C33金