行业周报：5月社零同比+12.7%，关注美妆消费边际回暖

5月社零同比+12.7%，关注美妆消费边际回暖 本周国家统计局发布社零数据：2023年1-5月社零总额为同比+9.3%，其中5月同比+12.7%。我们测算得2023年1-5月/单5月两年复合增速分别为+3.7%/+2.6%，整体来看消费延续恢复态势。分渠道看，线上渠道渗透率持续提升，线下渠道中除超市以外均持续改善；分品类看，必选消费品类整体稳健，可选消费品类中，金银珠宝、服装鞋帽、化妆品同比分别+24.4%/+17.6%/+11.7%，而两年复合增长分别为+2.5%/-0.7%/-0.3%，较4月分别-0.5pct/-1.8pct/+1.4pct，5月份美妆消费边际有所好转。随着5月底迎来618大促契机，美妆消费进一步显著回暖：我们根据青眼情报数据测算，“天猫+抖音”618美妆预售GMV约116-121亿元（同比+10.8%~12.3%）；根据商指针数据测算，截至6月15日“天猫+抖音”预估GMV超过331亿元。品牌端来看，本次618中国货品牌整体表现良好，各阶段天猫、抖音平台的TOP20榜单上国货品牌数量均较为可观，其中珀莱雅保持在TOP5、薇诺娜保持在TOP10、可复美在天猫预售期及抖音平台表现亮眼等，美妆头部品牌“强者恒强”持续验证，国货崛起势不可挡。 行业关键词：敷尔佳、未名拾光、社零数据、奇致激光、中国黄金【敷尔佳】敷尔佳创业板IPO上市申请获批。 【未名拾光】生物材料创新公司未名拾光与微谱合作推进透皮吸收体系建设。 【社零数据】5月社零总额同比增长12.7%。 【奇致激光】激光、强光类医美设备公司奇致激光申报北交所IPO获受理。 【中国黄金】中国黄金培育钻石产品6月18日全网上线。 板块行情回顾 本周（6月12日-6月16日），商贸零售指数报收2374.41点，上涨3.75%，跑赢上证综指（本周上涨1.30%）2.45个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第11位。零售各细分板块中，本周品牌化妆品板块涨幅最大，2023年年初至今商业物业经营板块领跑。个股方面，本周人人乐（+24.1%）、中国中免（+11.4%）、三江购物（+11.4%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅等； 投资主线二（医美）：行业具备较强成长性，关注合规龙头企业，重点推荐医美产品龙头爱美客、医美机构龙头朗姿股份； 投资主线三（黄金珠宝）：疫后线下消费复苏，关注黄金珠宝优质品牌以及培育钻石赛道先发卡位品牌，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生和中国黄金等； 投资主线四（跨境电商）：AIGC等新技术有望带来行业降本增效和生态变革，重点推荐东南亚跨境电商龙头吉宏股份，受益标的华凯易佰等。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（6月12日-6月16日）A股上涨，零售行业指数上涨3.75%。上证综指报收3273.33点，周累计上涨1.30%；深证成指报收11306.53点，周上涨4.75%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为食品饮料、通信和机械设备。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2374.41点，周涨幅为3.75%，在所有一级行业中位列第11位。2023年年初至今，零售行业指数下跌17.17%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计上涨5.96%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第11位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨3.75% 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌17.17% 零售各细分板块中，品牌化妆品板块本周涨幅最大；2023年年初至今，商业物业经营板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周8个子板块全部上涨，其中品牌化妆品板块涨幅最大，周涨幅为6.23%；2023年全年来看，商业物业经营板块年初至今累计涨幅为17.26%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周品牌化妆品板块涨幅最大，周涨幅为6.23% 图5：2023年初至今商业物业经营涨幅最大，为17.26% 个股方面，本周人人乐、中国中免、三江购物涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有46家公司上涨、36家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是人人乐、中国中免、三江购物，周涨幅分别为24.1%、11.4%和11.4%。本周跌幅靠前公司为国芳集团、新华百货、若羽臣。 表1：本周零售行业人人乐、中国中免、三江购物等涨幅靠前 表2：本周零售行业国芳集团、新华百货、若羽臣等跌幅靠前 2、零售观点：5月社零同比+12.7%，关注美妆消费边际回暖 2.1、行业动态：5月社零同比+12.7%，关注美妆消费边际回暖 2023年5月社零同比+12.7%，社会消费延续复苏态势。本周（6月15日），国家统计局发布2023年5月社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2023年1-5月我国社零总额为187636亿元（同比+9.3%）；其中5月社零总额为37803亿元（同比+12.7%）。我们测算得2023年1-5月/单5月两年复合增速分别为+3.7%/+2.6%。整体来看，消费延续恢复态势。在6月16日，国家发改委新闻发言人孟玮谈及下阶段政策时称，重点将在抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策，持续改善消费环境，释放服务消费潜力等六方面发力，消费复苏主线有望受益。 图6：5月社零同比+12.7%，社会消费延续复苏态势 图7：2023年“五一”客流和旅游消费均恢复良好 分渠道看，线上渠道渗透率持续提升，线下渠道中除超市以外均持续改善。线上渠道方面，2023年1-5月实现全国实物商品网上零售额为48055亿元（同比+11.8%），占社零比重为25.6%（较2022年1-5月+0.7pct），线上渗透率稳步增长；其中吃/穿/用类商品网上零售额同比分别+8.4%/+14.6%/+11.5%。线下渠道方面，超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别-0.3%/+8.0%/+11.4%/+6.8%/+6.0%，除超市外均持续改善，其中百货业态受益同期基数较低录得高增速。此外中华全国商业信息中心数据显示，全国百家重点大型零售企业（以百货业态为主）5月/1-5月零售额分别同比+20.3%/+15.2%，线下渠道整体表现稳健。 图8：2023年1-5月线上渠道零售额持续增长 图9：2023年5月线下业态除超市外均持续改善 必选品类整体稳健，可选品类中化妆品边际好转、接触性及文旅消费持续回暖。商品消费方面，5月商品零售33733亿元（同比+10.5%），分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒、日用品同比分别-0.7%/-0.7%/+8.6%/+9.4%，我们测算得到两年复合增长分别为+5.6%/+3.4%/+6.2%/+1.0%，整体相对稳健；可选消费方面，金银珠宝、服装鞋帽、化妆品同比分别+24.4%/+17.6%/+11.7%，而两年复合增长分别为+2.5%/-0.7%/-0.3%，较4月分别-0.5pct/-1.8pct/+1.4pct，美妆消费边际有所好转。 此外，“五一”假期期间，餐饮等线下接触性消费集中释放、文旅消费快速增长：5月餐饮收入4070亿元（同比+35.1%）；5月全国电影票房34亿元，同比增长接近四倍；“五一”假期，国内旅游收入同比增长128.9%。 图10：必选品类整体相对稳健、可选品类中化妆品边际有所好转 美妆消费随着618大促契机显著回暖，国货龙头表现亮眼。618大促从5月下旬开始，总体来看美妆消费显著回暖：我们根据青眼情报数据测算得，“天猫+抖音”618美妆预售GMV约116-121亿元（同比+10.8%~+12.3%）；根据商指针数据测算得，截至6月15日“天猫+抖音”预估GMV超过331亿元。品牌端来看，本次618中国货品牌整体表现良好，各阶段天猫、抖音平台上TOP20中国货品牌数量均较为可观，其中珀莱雅保持在TOP5、薇诺娜保持在TOP10、可复美在天猫预售期及抖音平台表现亮眼等，美妆头部品牌“强者恒强”持续验证，国货崛起势不可挡。 图11：2023年618大促中国货整体销售情况良好，龙头表现亮眼 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头。行业短期承压但中长期成长无虞。竞争格局方面，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，行业马太效应凸显，同时部分国货品牌的多品牌战略也逐步体现成效。未来我们看好产品力、品牌力俱佳且具备较强运营能力（多渠道、多品牌运营）的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅（618表现良好、主品牌势能向上，二、三梯队品牌有望续力成长）；另外也推荐存在修复预期、估值具备弹性的华熙生物、贝泰妮；受益标的包括丸美股份、水羊股份、巨子生物等。 投资主线2：关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。一季度医美行业的较高景气势头在二季度亦有延续，长期看，医美行业渗透率、国产化率、合规化程度等多维提升逻辑未变。此外，监管发力规范行业发展，长期利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头。重点推荐爱美客（业绩确定性强，未来差异化管线有望加速成长）、朗姿股份（拟现金收购武汉五洲、武汉韩辰控股权，“内生+外延”双重复苏加速推进）；受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。 投资主线3：关注线下消费复苏主线下黄金珠宝景气赛道优质品牌。黄金珠宝行业关注疫后线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头依托品牌、渠道优势持续扩张发展；此外，培育钻石赛道方兴未艾，率先布局品牌有望获得优势。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、老凤祥（三年行动计划释放增长潜力）、中国黄金（培育钻石产品全网上线）、周大生和周大福等。 投资主线4：关注先发布局AIGC新技术的跨境电商公司。AIGC等技术突破未来在电商领域应用广泛，短中期看在运营环节首先带来降本提效，长期看则有望驱动电商行业生态变革。看好先发布局AIGC新技术的跨境电商公司，重点推荐吉宏股份（东南亚跨境电商主业回暖、AI新技术多维度赋能），受益标的包括华凯易佰等。 表3：重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生、珀莱雅、吉宏股份等 2.2.1、周大福：渠道端保持稳健拓店，期待新门店疫后恢复增长 公司2023财年营收同比-4.3%，归母净利润同比-19.8%。周大福是港资珠宝龙头品牌，近期公司发布发布年报：FY2023实现营收946.84亿港元（-4.3%）、归母净利润53.84亿港元（-19.8%），业绩下滑幅度较大除疫情因素外，主要系金价波动导致黄金借贷未变现亏损以及汇率波动导致汇兑损益。我们认为，公司作为港资珠宝龙头品牌，已建立品牌、产品、渠道等多方位竞争优势，未来调整战略方向，着力提升整体经营质量，有望持续成长。 中国内地销售正稳步恢复，中国内地以外市场销售在通关后表现亮眼。（1）中国内地：FY2023实现营收816.23亿港元（-6.1%），占公司总营收86.2%（-1.7pct），如按相同汇率计算，营收同比-0.6%；分渠道看，零售/批发营收分别同比-15.0%/+2.9%，后者占中国内地营收54.4%（+4.8pct），主要系加盟门店快速扩张；分品类看，珠宝镶嵌/黄金首饰/钟表营收分别同比-7.6%/+7.9%/-13.2%， 占比分别为18.3%/77.6%/4.1%。2023年4-5月，零售值同比+34.6%，同店销售同比+16.8%，相较于FY2023Q4的同店增速-5.6%提振明显，门店经营稳步恢复。（2）中国内地以外市场：FY2023实现营收130.61亿港元（+8.8%）。2023年4-5月，零售值实现同比+64.6%，同店销售