菜籽类周报：菜粕长期看好 菜油短期震荡长期看好

【菜籽类】周度报告 2016年5月16日操作评级：上周行情描述：菜粕09上周上涨64元/吨，涨幅2.94%，最高触及2337元/吨。菜油上周先扬后抑，09合约周中上涨至6320元/吨，周度上涨8元/吨，将涨幅几乎吐尽。 本周操作上，菜粕观望，菜油观望。 菜粕高位震荡：5月11日美国农业部公布5月份供需报告，美国新豆需求数据意外利多而库存下调幅度远大于预期。鉴于USDA将美豆库存已经调至较低水平，奠定利多基调，后期美豆生长期，天气有任何闪失都可能造成美豆再度冲高，而拉尼娜气候担忧难以消除，美豆生长期天气炒作将较为频繁，一旦出现拉尼娜气候，美豆生长受到较明显影响，则菜粕下半年或将被明显拉升。国内供给端的缩减基本符合预期。国产菜籽种植面积或同比减少10-20%，两湖地区单产较去年增长，江苏、安徽单产较去年略差，总体产量或较去年下降约10%。供给端后期风险点为9月后菜籽进口量的不确定性，国内供给端预计维持紧平衡状态。豆菜粕价差较小，菜粕年度期初库存较高，水产饲料需求预计较去年略差。豆粕对菜粕的替代消费使得菜粕的饲料配比或已降至最低。下游养殖需求是否能够回暖是粕类能否走出低价的关键。 菜油短期震荡长期看好。菜油对豆油替代消费正在大幅增加，菜豆油价差有望受消费支撑。当前菜油抛储加量不加价，菜油与豆油价差不断缩小，部分地区已经倒挂，已有大型油脂企业开始用一级菜油替代豆油，预计未来菜油对豆油的替代还将大幅增加。风险：菜油抛储持续，后期出库压力较大。国储已经开始2012年菜油的拍卖，2012年菜油约150万吨，若拍卖目标为2012年菜油全部拍卖结束，这将大大加重菜油市场供给端的压力，同样对油脂也是一重压力。 菜粕--观望 菜油--观望 相关报告： 1、20160509《关注本周美农报告 菜油短期多单继续持有 》 2、20160503《粕类跟随外盘震荡 菜油逢低轻仓介入多单 》 3、20160425《菜粕短期回调 菜油压力不改》 国投安信期货 农产品策略团队 董甜甜 010-58747612 dongtt@essence.com.cn 菜籽类周报 菜粕长期看好 菜油短期震荡长期看好 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价菜粕16052068菜粕16092176菜粕17012119菜油16055640菜油16095978菜油17016170加籽05496.5加籽07515加籽115134.67%6.31.24%6.96%5.04%10.14%-4.2-0.84%3.31%1.20%-22-0.36%1.65%4.40.86%7.00%15.92%-1.09%-1.09%周涨跌312520-20-280.95%-0.35%-0.47%10.77%-0.11%1.56%年初至今涨跌幅15.68%7.82%20日涨跌幅周涨跌幅1.52%1.16%10.47%11.48%图1：菜粕5-9价差 图2：菜粕9-1价差 图3：菜油5-9价差 图4：菜油9-1价差 -200-10001002003004005001409-15011509-16011609-1701数据来源：wind，国投安信期货 -400-300-200-10001002003004005001409-15011509-16011609-1701数据来源：wind，国投安信期货 -250-200-150-100-500501001502002501405-14091505-15091605-1609数据来源：wind，国投安信期货 -700-600-500-400-300-200-10001002001405-14091505-15091605-1609数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货市场报价周涨跌219010062505059500600005950-5029301906400-205520-50346.35-35.99370.6-41.3图5：菜粕现货（荆州）图6：菜油现货（荆州）菜粕（湖北 荆州）菜油（湖北 荆州）2.74%0.81%1.13%0.81%周涨跌幅20日涨跌幅年初至今涨跌幅4.78%10.05%14.06%0.85%13.57%-0.90%-0.36%24.04%菜油（广西防城港）豆粕（江苏张家港）豆油（江苏张家港）棕榈油（广东黄埔）1.88%5.44%加籽温哥华现货0%1.71%-0.83%1.71%6.93%16.27%美湾大豆CIF菜油（福建 厦门）菜油（广东 湛江）0%2.56%-10.03%-6.86%1.70%-0.31%-9.41%0.31%-4.57%-0.69%注：菜油、豆油为四级，棕榈油为24度。 福建厦门贴水220元/吨，广东湛江贴水240元/吨，广西防城港贴水200元/吨，其余为基准交割地。 1500170019002100230025002700290031003300350001-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-052010201120122013201420152016数据来源：路透，国投安信期货 55006500750085009500105001150001-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-052010201120122013201420152016数据来源：路透，国投安信期货 图7：进口毛菜油到港完税价（近月） 图8：进口加拿大菜籽到港完税价（近月） 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差四、油值比与压榨利润图11：油值比图12：压榨净利润图9：菜粕基差 图10：菜油基差 -150-100-5005010015020004-0504-0704-1104-1304-1504-1904-2104-2504-2704-2905-0405-0605-1005-1216051609数据来源：wind，国投安信期货 -900-800-700-600-500-400-300-200-100004-0504-0704-1104-1304-1504-1904-2104-2504-2704-2905-0405-0605-1005-1216051609数据来源：wind，国投安信期货 图7：进口毛菜油到港完税价（近月） 图8：进口加拿大菜籽到港完税价（近月） 5400560058006000620064006600数据来源：wind，国投安信期货 300032003400360038004000数据来源：wind，国投安信期货 66%67%68%69%70%71%72%73%74%160516091701现货 数据来源：wind，国投安信期货 (600)(500)(400)(300)(200)(100)010020003-1403-1703-2203-2503-3004-0504-0804-1304-1804-2104-2604-2905-0505-1005-131605压榨利润 现货压榨利润 数据来源：wind，国投安信期货 注：油值比公式为（出油率*油脂价格）/（出油率*油脂价格+出粕率*油粕价格），衡量油脂价值占油籽价值比重。 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 五、跨品种价差图13：豆菜粕01价差图14：豆菜粕05价差图15：豆菜粕09价差图16：菜豆油01价差图17：菜豆油05价差图18：菜豆油09价差(1,000)(500)05001,0001,5002,000140515051605数据来源：wind，国投安信期货 (300)(200)(100)0100200300400500600140915091609数据来源：wind，国投安信期货 3004005006007008009001,0001,1001,200140915091609数据来源：wind，国投安信期货 (500)05001,0001,5002,0001401150116011701数据来源：wind，国投安信期货 3005007009001,1001,3001,5001401150116011701数据来源：wind，国投安信期货 3004005006007008009001,000140515051605数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、进口数据图19：菜籽进口图20：菜油进口二、商业库存跟踪图21：沿海油厂菜籽库存（周度）图22：沿海油厂菜油库存（周度）图23：饲料厂菜粕库存（月度）01000002000003000004000005000006000007000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 吨 201420152016数据来源：海关总署，国投安信期货 0200004000060000800001000001200001400001600001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 吨 201420152016数据来源：海关总署，国投安信期货 0102030405060702015/5/242015/6/242015/7/242015/8/242015/9/242015/10/242015/11/242015/12/242016/1/242016/2/242016/3/242016/4/24万吨 数据来源：wind，国投安信期货 0200004000060000800001000001200001400002015/5/242015/6/242015/7/242015/8/242015/9/242015/10/242015/11/242015/12/242016/1/242016/2/242016/3/242016/4/24吨 数据来源：wind，国投安信期货 00.511.522.533.54万吨 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 三、菜油抛储图24：菜油抛储成交情况（2010年至今）第三部分 技术分析图25：菜粕1609最新成交均价 5668元/吨 020004000600080001000012000051015202530352010/10/202010/11/262010/12/72010/12/212011/1/72011/1/182011/2/152011/3/12011/3/152011/3/292011/4/122011/4/262011/5/102011/5/242013/3/82013/3/142013/3/212013/3/282013/4/112013/4/162015/1/282015/2/42015/2/112015/3/42015/3/112015/3/182015/3/252015/4/12015/4/82015/4/152015/4/222015/4/292015/5/62015/5/132015/5/202015/5/272015/6/32015/6/102015/6/172015/12/112015/12/162015/12/232016/1/82016/1/132016/1/202016/1/272016/2/32016/2/172016/2/242016/3/22016/3/92016/3/162016/3/232016/3/302016/4/62016/4/132016/4/202016/4/272016/5/42016/5/11元/吨 实际成交量 成交均价 数据来源：国家粮油交易中心，国投安信期货 万吨 菜粕09高位震荡 国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 图26：菜油1609第四部分